价值链专题：再生PE各环节毛利萎缩 加工环节处于洼地

龙听

导语

2023年再生PE价格处于近七年平均值偏低水平，且各环节盈利水平均受到不同程度挤压。本文聚焦再生PE价值链进行分析，纵向产业链来看 ，再生厂家处于价值链洼地，毛料打包站及下游制品厂毛利相对较高；横向产业链来看，不同工艺路径、不同毛料来源、不同规格毛利各有特点。展望未来，产业链各环节参与者均有意向前或向后一体化，提升附加值。

再生PE价格承压  再生厂家加工毛利微薄

再生PE是使用完毕后报废的PE制品以及在PE制品合成、加工过程中产生的下脚料经过回收利用再加工形成的颗粒状物体。产业链条为废塑料(8349, 117.00, 1.42%)——再生PE颗粒——塑料制品。

进入2023年，再生PE价格呈现震荡下滑态势。以河北保定再生高压白透明一级造粒为例，价格维持在近七年平均水平偏低位置，且与平均值价差逐步扩大，由1月份的-1.47%扩大至7月份的-5.54%。

截至目前，影响2023年再生PE市场行情的因素主要为供需面。制品厂家订单较去年出现不同程度缩减，部分厂家甚至减少50%以上。需求萎缩对再生PE价格形成利空。尽管再生厂家灵活调整生产，但由于持续出货缓慢，现货库存一度居高不下。供需矛盾加深，再生PE价格承压下滑。此外，毛料货紧价高，再生厂家受高成本和弱需求共同影响，加工毛利受到挤压。反过来，受加工毛利微薄影响，再生厂家对高价毛料接受度低，迫使上游打包站让利，同时与下游制品厂家交易过程中，为保证一定盈利，存低价惜售情绪。

再生PE纵向、横向价值链分析

从纵向或横向来看，再生PE加工盈利能力表现各不相同。下文将会讨论再生PE与上游毛料、下游制品的纵向产业链毛利传导；横向价值链方面，将从再生PE中不同工艺间的毛利、不同毛料来源的颗粒毛利、不同规格的毛利等几个方面展开。

纵向价值链分析

毛料回收环节：从数据来看，截至目前，2023年毛利约在200元/吨，与去年持平，较2020年、2021年略减少，降幅不一。今年的毛利低主要与颗粒需求欠佳，颗粒价格下滑有关。2021年由于市场交易活跃度提高，毛利较2020年增加47.83%。2022年尽管毛料货源供应偏紧，但打包站从制品厂家拿货成本较高，而下游颗粒厂处于盈亏线附近，对高价毛料抵触心理较重，因此打包站盈利较2021年减少41.18%，较2020年减少13.04%。

从产业链条来看，毛料是前端供应环节，属于话语权相对较重的环节，主要体现在几个方面：1.货源供应结构。2017年以前国内毛料主要依赖进口他国废塑料，2017年“禁废进口”政策实施后，废塑料不允许进口，国内再生厂家的毛料转而寻求国内废弃塑料的支撑，由于回收利用系统不完善，因此初期国内再生厂家的毛料供不应求，尤其是工业废膜利润相对可观。伴随近几年废塑料回收从业人数增多，竞争加剧加之价格逐渐透明，虽然相较下游需求，毛料货源供应维持偏紧态势，但打包站毛利难以涨至高位。2.付款方式。下游颗粒厂在采买废料是均为现款现汇，极少出现欠账交易，从这一点也能看到毛料供应商的地位更“卓然” 。

再生PE颗粒加工环节：从数据来看，再生厂家微利运行是常态，截至目前颗粒毛利在148元/吨，较去年减少47元/吨；较2021年减少153元/吨。毛利在2021年处于高点，较2020年增加7.50%，主要原因是需求回温，市场交易活跃度提高，加之新旧料价差拓宽，再生PE颗粒价格上涨。2022年受高成本影响，基本处于盈亏线附近，毛利在195元/吨。2023年，由于需求欠佳，下游采买缩量，再生颗粒持续降价，而毛料降价晚于颗粒，降幅小于颗粒降幅，因此再生颗粒毛利持续萎缩。

颗粒厂家处于链条的中间环节，议价能力相对弱势，主要是由于供需关系决定的。再生塑料进入门槛低，货源供应充足，造成颗粒供过于求，从第一部分价格变化的驱动因素中，能看到需求对价格的影响程度较大，因此面对下游制品厂，再生颗粒厂家亦无议价能力，因此无论是面对毛料，还是面对下游制品厂加工难以求得两全之法，现款采买毛料，而与下游厂家交易则现款、欠账交易均有。作为中间环节，颗粒厂家持续处于价值链的洼地。

下游制品环节：据卓创资讯不完全数据调研显示，近几年下游制品盈利能力也在不断下滑。截至目前，2023毛利在400元/吨左右，较去年略减少50元/吨，较2020年、2021年分别减少150元/吨、100元/吨。据卓创资讯不完全调研使用再生塑料的下游厂家来看，近90%厂家反馈2023年订单量小幅缩减，部分下游因订单匮乏在上半年一段时间暂停开工，避免成品库存过多累积。数量及利润均呈现缩减情况下，下游厂家对于颗粒价格更敏感，希望通过压缩成本来维持利润。

作为产业链条的终端产品，按单拿货、随用随购是下游制品厂家近几年的采买节奏，几无囤积习惯，加之颗粒货源供应充足，因此下游议价能力较大。

总结来看：从再生PE价值链条来看，毛料及下游相对占据利润高地，颗粒厂处于洼地，形成了“微笑曲线”，最丰厚的集中在价值链的两端—毛料和下游。从企业经营角度来看，只有不断往价值高的区块移动与定位才能持续发展和永续经营。

横向价值链分析

无论是干造工艺还是水洗工艺，除个别年份外，近几年的颗粒毛利均呈现逐年下滑态势。其中，干造工艺加工毛利高于水洗工艺，但干造工艺对毛料纯度和洁净度要求较高，因此产量受限。

从不同毛料来源颗粒的毛利来看，除个别年份外，近几年的颗粒毛利呈现逐年下滑态势，具体来看，多数年份棚膜颗粒毛利较工业膜毛利要略高一些，2023年棚膜颗粒利润较工业膜毛利略降，主要是由于今年棚膜颗粒需求量较往年缩减较多，加之毛料坚挺，降价有限，因此毛利出现下滑。

再生PE分为再生高压和再生低压。除个别年份外，近几年的颗粒毛利均呈现一定下滑态势，其中再生低压颗粒毛料高于再生高压颗粒毛利，但二者差距在缩窄。此外，再生低压颗粒毛利波动相对较大。截至8月份，2023年毛利降至200元/吨左右，较近几年高点（2020-2021年）下滑73.33%。再生高压颗粒毛利由于整体维持在较低水平，相对来说波动幅度受限，2023年较近几年高点（2021年）下滑50.83%。

未来再生PE各价值链环节发展变化趋势

基于再生PE价格变化及价值链各环节的毛利变化及群体议价能力不同，业者应该集中资源做本企业最擅长的供应链环节，向“微笑曲线”的两端延伸。

毛料环节

国家各部委近年来出台各种政策引导提升废塑料的回收率，未来废塑料的回收量将逐步得到提升，加之利润吸引一部分人加入到前端回收的队伍来，数量及从业者增加，未来再生颗粒厂的采买渠道增加，预计毛料利润或有小幅下降趋势。

颗粒加工环节

当前颗粒处于供需结构性失衡，高端料（PCR材料）供不应求，普通料产能过剩。

高端料方面，许多再生厂家逐步在创新营运模式，提升管理能力，引入智能设备，增加高层次人才，提高产品质量和竞争力，树立品牌影响力，期望在PCR材料新赛道上拔得头筹，扩大版图。

普通料，由于产能过剩，在采买毛料资源、颗粒质量稳定性、下游厂家渠道维持、资金流转等方面需要耗费巨大精力，竞争愈发激烈的情况下，厂家内卷严重，为了提高议价能力，再生厂家考虑向前或向后一体化，部分企业已经开始动作，或增设打包站，或增加产线生产下游制品；为了扩大盈利，也有部分厂家将目光瞄向其他再生产品，如再生PP部分厂家转向生产再生PE；再生HDPE厂家也增加再生LDPE的生产。

下游领域

再生塑料的使用领域广泛，除了传统观点认为的再生塑料降级使用外，近年来伴随终端品牌企业对于再生塑料的大力研究和应用，再生塑料在许多高端品牌中应用也越来越广泛，应用场景和场合在不断延展，如应用在电气电子领域、汽车领域、服装领域、包装领域、建筑领域、包装领域、管道及其保护领域。除了单一使用外，废塑料制成品还可与其他产品结合，进行升级改造。

因此伴随再生塑料使用目的转变，使用群体增多，使用领域的拓宽，未来常规应用和高端应用共存，两者下游领域的价值变化也将产生动态调整，不再仅局限在微利运行。

文|翟秋萍 随杰

来源|卓创资讯