玻璃：备货趋缓，终端需求增量有限

龙听

观点综述

　　近期以来玻璃市场走势显著回暖，在中下游积极备货的背景之下，国内各区域库存压力均得到不同程度的释放且现货价格开始陆续调涨。据了解，目前下游订单增量有限，本轮以备货行情占据主导且部分下游加工厂库存已至6-8成，持续备货驱动减弱。从盘面价格来看，近期玻璃价格振荡后企稳上扬，短时表现偏强，后市需关注前期压力位能否有效突破。从中期来看，在“保交付”“化风险”的地产政策基调下，地产销售回暖后的资金应更加青睐流向施工、竣工环节，故而建筑中后端用材或有增量需求，故而玻璃的中期需求我们认为仍存在较强支撑。综上所述，玻璃价格短期向上持续驱动减弱且存在部分回调需求，中期价格或将呈现振荡中心逐渐上移的状态。

　　玻璃供需结构简析

　　从供应端来看，四月份有三条生产线将陆续释放产量并存在部分生产线仍有点火计划，产业未来一月暂无冷修计划，短时供应端总体略偏增长但总量有限。

　　需求方面，经过三月份火热的备货行情后，在下游加工厂订单未有大幅增长之前，我们认为四月份产销或有一定程度的降温，主要是源于下游需要一段时间去消化自身库存，因此或减少从上游拿货。市场库存降速大概率出现趋缓迹象，价格振荡中枢将呈现稳定状态。

　　从需求预期来看，随着地产销售的逐渐回暖，地产商资金压力缓解后利于玻璃终端订单的持续增长，远月存在持续改善的预期。

　　产量维持稳定预期，成本支撑偏强

　　据卓创资讯（301299）数据显示，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产239条，日熔量共计161580吨，环比上月(160130吨/日)增加0.91%，同比减少5.91%。月内产线新点火1条，复产2条，冷修3条，改产3条。当前总产能位于过去七年同期中值水平，供应的绝对量已出现大幅缩减但需求尚无较大增量，故而供应端压力仍存。从利润方面来看，当前玻璃产业理论上的天然气制玻璃生产成本位于1900元/吨附近，而煤制玻璃生产成本在1600元/吨以上，当前现货市场价格接近企业生产成本，部分企业仍处于亏损边境，因而在玻璃成本未出现大幅压减之前，其成本支撑将呈现刚性，即便出现阶段时间内需求再度收缩的情况，其价格的下探空间也被限制。

　　终端订单略有回暖，持续性仍待市场检验

　　从表观消费量来看，本月起市场消费逐步回暖，部分区域产销水平甚至阶段达到近300%，近期市场产销水平再度回落到平衡线上下，在终端订单未大量释放之前，下游持续买货意向不足，市场情绪略偏谨慎。近期三十城商品房成交面积快速回暖且二手房成交数据持续创出新高，楼市已出现自主复苏迹象，预期政策端短时大概率不会继续加码。在“保交付”的政策基调之下，地产销售回流的资金或向建筑后端用材倾斜。故而虽短时现货价格仍旧承压，但我们对于中期仍是维持偏乐观的判断。

　　近期市场展望

　　短期来看，目前玻璃下游订单增量有限，本轮以备货行情占据主导且部分下游加工厂库存已至6-8成，持续备货驱动减弱。因而价格短时缺乏持续的向上驱动，追高风险加剧。从中期来看，在“保交付”“化风险”的地产政策基调下，地产销售回暖后的资金应更加青睐流向施工、竣工环节，故而建筑中后端用材或有增量需求，故而玻璃的中期需求我们认为仍存在较强支撑。

　　风险提示：1.商品房销售转弱；2.国内外宏观风险。