Mysteel解读：3月豆粕行情回顾及4月展望

龙听

行情回顾：3月过半，美豆在宏观系统性风险和巴西大豆(5369, -16.00,-0.30%)丰产的双重压力下，顺利跌破1500美分/蒲直奔1400美分/蒲。连粕M2305合约也随之走弱，豆粕(3532, -15.00, -0.42%)期货价格一路下滑，创出下跌行情以来新低点。国内豆粕现货市场情绪更是降到的冰点，即使是上游油厂极力挺价也难以挽回颓势，国内需求不及预期，豆粕现货价格跌跌不休。直至本周，美豆超跌反弹四连涨，连粕M2305随之反弹，下跌情绪得到缓解，大家也在这暴风般的行情中得以喘息。

一、巴西大豆丰产，美豆端迅速走跌

最近一段时间，面对南美大豆上市及到港压力，国内豆粕市场表现疲软，加上国外银行风险事件冲击，豆粕市场的跌幅不断扩大。目前，南美大豆收割接近尾声，根据AgRural周一表示，截至3月23日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%。该公司称，马托格罗索州和朗多尼亚州已经完成大豆收获工作，戈亚斯、南马托格罗索州、托坎廷斯和圣保罗也已经进入最后阶段。目前关注的重点是各州的单产报告，这可能会提供更多关于巴西产量最终规模的线索，巴西大豆产量可能在本月到5月份期间进行微调。巴西大豆集中上市切实给到美豆出口压力。

加之宏观方面，市场系统性风险骤升，波及美豆。美豆盘面交易的重心仍在于宏观环境的变化，3月10日Silvergate Capital宣布停业、同日硅谷银行金融集团售股筹资失败后，一场银行业风暴隐然成形。后续不到一周时间，三家银行相继倒闭。瑞士信贷大股东受监管规定影响不愿再增资、造成其股价崩跌，更让市场警铃大作，之后美联储如期加息25个基点。美豆价格下跌的最关键因素并不在于自身基本面，主要的影响因素还是在于宏观环境的悲观情绪。

二、国内豆粕跌跌不休，难以挽回的颓势

国内豆粕现货情况也不容乐观，3月13日豆粕现货价格进入快速下跌通道，开始一波下跌行情。两周时间里豆粕价格跌跌不休，下跌了400多元/吨，跌幅10%。如此下跌行情就象科罗拉多一月的暴风雪，如果没有准备，就难以逃离风暴。

三、豆粕价格反弹，短期有所支撑

在经历了前两周的快速下跌后，本周美豆和国内连粕止跌反弹。 究其原因 ，除短期超跌后技术反弹外，市场准备迎接美国农业部（USDA）将于周五公布的种植意向报告和季度库存报告。预计在报告出台前短期盘面或将维持偏强震荡运行为主，市场静待供需报告指引。 现货方面，豆粕现货价格反弹，带动市场情绪，成交提货回升，部分油厂出现压车限量开单情况，短期价格有所支撑。 随着后期进口巴西大豆4月陆续到港，豆粕产量增加后市场供大于求局面将更加凸显，基差仍将偏弱运行。

四、不及预期的国内供需

国内主流油厂豆粕库存宽松，而需求支撑乏力。据Mysteel农产品团队调查统计，2023年3月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估102船，共计约663万吨，4月进口大豆到港量预计960万吨，5月进口大豆到港量预计850万吨，均较往年明显增加。 短期来看，4-5月国内进口大豆集中到港已成定局，未来将面临更多的大豆和回升的开机率，豆粕供应将大幅增加；而在国内饲料需求方面，生猪养殖利润短期无法改善，反刍需求不佳，仅有蛋禽养殖利润宽松，但是由于种苗价格较高，市场也有谨慎补栏的现象，抑制饲料原料需求。

总结：巴西丰产确定及出口加速情况下挤占美豆出口，宏观担忧及资金情绪共振下，CBOT 大豆主力在两周内跌去了约 100 美分/蒲。之后美盘大豆止跌反弹，导致进口大豆成本增加，油厂及贸易商借此机会提高豆粕售价，豆粕现货出现量价齐升的现象，部分油厂出现压车限量开单情况，短期来看豆粕价格有所支撑。目前油厂胀库和断豆停机现象并存，而且4-5月市场巴西大豆集中到港量情况下，下游对于后期油厂供应并无过多忧虑，但下游需求不及预期，中长期来看豆粕价格颓势仍难改。