无视检修利好 PP空配属性明显

龙听

春节前后大宗商品走势犹如过山车，节前大涨和节后大跌基本无缝衔接。节后液化气一度暴涨，PP也因为亏损检修增多，但是即便有利好出现，PP在此次下跌行情中跟其他塑化品种相比跌幅更大，表现出明显的空配属性。

亏损明显 成本端有支撑

春节过后液化气在外盘拉动下暴涨，导致PDH制PP亏损急剧拉大，一度达到3000元/吨，虽然近期有所修复，但是亏损仍在1000元/吨附近。2月份煤矿事故刺激下煤化工价格大涨，煤制PP及外采丙烯制PP亏损均有所拉大。除此之外油制PP一体化以及外采丙烯制PP也均处于亏损状态，在此背景之下PP理论上存在一定成本支撑。

检修增多 供应压力缓解

春节期间PP开工率维持在90%附近，节后PP开工率进一步下滑。节后PP普遍亏损，尤其是PDH亏损创历史新高，PP生产企业主动降负甚至停工，PP开工率大幅下降，最低一度跌破85%大关，为历史同期新低。检修装置增多，供应压力大大缓解，上游库存维持历史同期低位水平。

需求偏弱 难有实质性改善

目前PP下游整体偏弱，难有实质性好转，成为当下最大利空之一。虽然节前PP市场一度表现较好，下游备货积极，但是节后市场情绪骤然冷却，终端需求也降至低点。春节之前情绪刺激下终端已经提前备货透支了节后需求，节后下游开工缓慢，新订单缺乏，多交节前订单为主。以BOPP为例，虽然2月下旬开始下游有改善的迹象，但是整体仍不及往年同期。

扩能兑现 长线压力较大

一季度PP新装置集中投产，目前广东石化、海南炼化已经投产，广西鸿谊、中化弘润等也陆续完成试车，供应压力骤增。不过东莞巨正源、茂名东华等PDH装置因为亏损暂时推迟投产计划。整体来看PP扩能压力巨大，扩能压力远高于PE以及PVC等其他塑化品种，这也使得PP从产业供需格局角度来讲具备较强的空配属性。

小结

春节后PP整体跟随商品情绪波动，但是在塑化品种里面，受制于需求低迷以及扩能预期，PP成为绝对的空配品种。不过虽然PP长期来看压力较大，但是短期来看成本端有支撑，库存处于历史同期低位，加之后期进入检修周期，PP继续下探空间有限。