随着利率继续攀升，投资者准备迎接更多市场动荡

龙听

2023年1月3日
去年美联储放弃宽松货币政策时，美国股市掉头下行。许多投资者说，其影响才刚刚开始波及市场。

美联储将利率提高至2007年以来的最高水平，激起了全球市场的剧烈波动，从股市、债市到加密货币，资产价格均出现大跌。这场动荡导致美国股市市值蒸发了逾12万亿美元，这是至少自2001年以来的最严重一次市值缩水；而随着利率不断上升，预计这场动荡还将持续下去。


美国一些最大银行的分析师预计，美股将在2023年上半年重新测试2022年的低点，然后才开始反弹。高盛(Goldman Sachs)分析师预计，到2023年年底，标普500指数将触及4,000点，较2022年年底水平上涨约4%。

这种波动对市场上的巨头来说尤其具有惩罚性。五大科技股对美股去年的整体跌势拖累了约四分之一，这轮惨烈的跌势不禁让人想起20年前的互联网泡沫破灭。

截至2022年年底，标普500指数全年下跌了19%。之前，助长股市多年来几乎不间断上涨并助力一些最具投机性押注的因素已不复存在。

2022年结束之际，加密货币暴跌，轰轰烈烈的IPO交易几乎陷入停顿，空白支票公司崩溃，这与前两年席卷市场的狂热形成了惊人的反差。

波士顿资产管理公司GMO资产配置部门联席主管Ben Inker称：“如今的世界，利率又回来了。”GMO管理着550亿美元资产。

市场大反转暗潮涌动。投资者抛弃了在过去10年推动股市上涨的光鲜亮丽的科技股和成长型股票。

而价值型股票（传统上被定义为市帐率低的股票）在多年回报率低迷之后出现了复苏。


罗素3000价值股指数跑赢罗素3000成长股指数近20个百分点，这是道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)记录中自2001年以来这两个指数之间最大的差距。

现在，Inker和其他一些投资者说，这只是股市一轮大轮动的开始。在股市和债市过去一年表现糟糕之后，他们正在寻找机会。

基金经理们表示，他们正在为一个与上次金融危机后许多人逐渐习惯的环境几乎没有相似之处的环境做准备。他们说，超低债券收益率、温和通胀和美联储宽松政策的时代已经结束，未来几年市场的赢家和输家可能会重新洗牌。

普徕仕(T. Rowe Price)的基金经理John Linehan表示，许多投资者正试图证明极高的估值水平是合理的，现在看来，未来的领头羊将更加多样化。

美联储将继续加息，而且已暗示将把利率保持在高位直至2023年底。许多经济学家预测未来会出现衰退，而华尔街在一再低估通胀的持久力之后，仍专注于通胀是否会消退的问题。

Linehan表示，他预计价值股的涨势将继续，并认为金融公司的股票有投资机会，得益于利率上升。其他人士表示，能源股的强劲表现还没有结束。标普500指数能源板块去年累计上涨59%，创下历史最高年度涨幅。

一些投资者正在为债券收益率将继续上升做好准备，债券收益率上升可能会对科技股造成更大打击。这些股票特别容易受到利率上升的影响，因为在许多情况下，相关公司预计会在未来几年获得巨大利润，在如今人们看重安全回报的情况下，这是个缺点。

2022年结束时，10年期美国国债收益率报3.826%，创下至少自1977年以来的收益率最大年度涨幅，债券价格重挫。从高风险的公司债券到更安全的市政债券，收益率都升至过去十年来少有的高位，让投资者在存放现金方面有了更多选择。

Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示：“我认为，下一个十年不会由科技股主导。”Luschini称：“这种一劳永逸的观念——即只要买一个广泛的科技指数或纳斯达克100指数——已经改变了。”

以科技股为主的纳斯达克100指数在2022年下跌了33%，表现落后于标普500指数的幅度为2002年以来最大。


美联储已暗示将把利率保持在高位直至2023年底。

图片来源：TING SHEN/BLOOMBERG NEWS

截至去年11月，投资者从追踪科技股的共同基金和交易所交易基金(ETF)撤走了约180亿美元资金，有可能创下Morningstar Direct自1993年有记录以来最大规模的年度资金外流。追踪成长股的基金遭撤资940亿美元，为2016年以来之最。

与此同时，投资者开始在股市逢低买入，涌入价值型基金。这类基金获得超过300亿美元的资金流入，连续第二年吸引资金。

天利投资(Columbia Threadneedle Investments)高级基金经理Tiffany Wade表示，未来一年，盈利能力和自由现金流将非常重要。

Wade预计美联储的政策举动将比很多投资者目前预测的更加激进，这将导致又一个不稳定的一年。如果美联储在明年暂停加息，她认为成长股可能会出现反弹。

其他投资者正在吸取科技泡沫破裂后几年的教训，当时价值股的表现优于成长股。

即便经历了去年的惨烈下跌，科技类股与标普500指数相比仍有较大溢价。根据Bespoke Investment Group一直追溯到2010年的数据，与大盘相比，能源、金融、材料和电信板块的股票估值似乎仍较低。

此外，大型科技公司面临更激烈的竞争和可能更严格的监管，这也许会让对这部分股票抱有很高期望的投资者失望。

高盛分析师在最近的一份报告中说，大型科技公司令人印象深刻的销售增长势头也可能会戛然而止。2022年大型科技公司的总销售额增幅预计为8%，低于标普500指数成分股公司13%的增幅。

“我认为昔日辉煌不代表可以成为明日的赢家，”Eaton Vance Equity首席投资官Eddie Perkin称。“科技股的估值还是太高了。”