建投航运专题：抑扬顿挫，美国集装箱进口回顾与2023年的展望

龙听

　　来源：CFC农产品(5.76 -0.52%,诊股)研究

　　在2020、2021年的供应链危机与旺盛商品消费需求的路径依赖下，美国进口商在2022年8月前以刷新历史记录的节奏积极、提前下单，完成各类备货要求。

　　然而随着美联储激进加息，高通胀，能源危机等问题逐步发酵，进口商在2022年前中期的依赖的路径被逐步打破，进口商由于高库存，下游消费放缓等问题，不得不积极砍单，传导至航运市场，造成运力供大于求，运价随之大幅下跌。

　　本轮消费节日的统计数据给出了较乐观的消费扩张结果，积极消费也有助于帮助零售商缓解库存压力，并促使其进口订单策略恢复正常。

　　恢复正常一方面意味着不再重复当下的大规模砍单，另一方面也意味着不再需要像2022一般提前积极下单。故2023年一季度的进口集装箱数量可能出现较明显的同比降幅，基本回到2020年水平。

　　美国进口箱数这一总需求端的同比下滑，将对我国的出口带来更大的压力。

　　出口生产侧：近期的疫情防控措施优化的着重点在于保证全国供应链、生产秩序的稳定。同时各地政府商务厅也开始组织各类企业积极与海外需求国磋商，争取更多的订单。

　　我们需要关注这些举措最终的兑现情况，即能否在海外需求国进口集装箱总量减少的情况下尽可能减少自身出口量的跌幅。若我国出口订单谈判情况较为顺利，实现了出口订单的稳健化，叠加目前船公司积极减少中国出口航线的运力分布，则我国出口航线运价有望走出目前的明显颓势。

　　我们在前期报告中已经多次按节点介绍过本年度美国波动极大的集装箱进口情形。本文意在通过回顾2022年内美国进口集装箱节奏，并通过现有宏观经济、零售环境变化对2023年的美国集装箱进口节奏以及相应的航运市场进行展望。

　　一、 先扬后抑，2022年集装箱进口回顾

　　我们首先明确，2021年美国进口数据已经创下多年来的历史记录，故2022年的比较基数已经极高。而我们在2022年8月前见到了强于2021年的进口数据，创下新的历史纪录。

　　我们在前期报告中已经介绍过：2022年前期火热的航运市场属于牛鞭效应的正面推动。牛鞭效应意味终端消费的反馈被层层供应链环节扰动进一步放大。

　　2022年前期的进口高峰的主要推动力来自于进口商在整体乐观看待消费背景下，为避免2021的供应链危机，提前大量下单。

　　而进口商的乐观观点则来自于前期经历的路径依赖，即在各类刺激政策以及疫情将消费重心转移至商品端的影响下，2020后期、2021年全年的消费者积极“买买买”带来的良好零售战绩。

　　

　　然而经过8月后，集装箱进口量大幅下降。这是由于地缘政治冲突带来的能源危机、通胀高企、美联储强势加息等因素，进口商的路径依赖逐步被打破，牛鞭效应对航运市场造成了负面反馈。即从终端消费端的消费不振、库存累计等负面反馈，通过供应链各环节逐步放大，从砍单潮放大至航运市场的货物不足，供给过剩，运价下跌螺旋，期间我国出口量大幅下降。（详见《东升西降？-美西航线运价跌破疫情前水平》）

　　

　　

　　二、 恢复常态-2023年美国集装箱进口展望

　　我们在前期报告中已经介绍过，在本轮零售促销消费节日（感恩节周末-黑色星期五等）中，从业者的预期较为乐观， 美国零售情况最终将传导至订单数量及航运市场上。若消费节日零售情况良好，将鼓励进口商在2023年理性地下订单，防止8月后的砍单潮，对美国出口航线市场形成整体支撑。

　　本轮消费节日的统计数据基本兑现了前期较为乐观的预期，或将给进口商对2023年的前景带来一定信心。根据NRF的统计数据，即使在2022年的各类宏观经济压力下，美国消费者依旧在消费节日里积极消费，较2021年的消费额出现较明显的扩张。

　　

　　考虑到供应链的延迟性，在终端正度过热火朝天的消费节日时，港口已经进入了冬季空闲期，而这一空闲期可能维持相对较长的时间。原因大致如下：

　　1、 港口拥堵等供应链问题随代运货物数量的减少，得到了较充分的缓解，故美国进口商的进口节奏安排不再需要提前。

　　2、 美国居民的消费能力仍受高通胀、加息、衰退风险等问题影响。

　　3、 由于2022年后期的高库存问题，进口商的路径依赖已经转向更为理性、正常的订单策略。

　　故我们认为2023年一季度的美国集装箱进口数量会较创纪录的2022年同期数据出现较明显的下滑。我们在图表5中引用了NRF对2023年1-4月的进口集装箱数量预计。

　　

　　根据NRF预测数据，美国进口箱数这一总需求端在2023年可能出现较明显的同比下滑，对我国的出口带来更大的压力。

　　而从我国出口这一供应侧来说，近期的疫情防控措施优化着重点在于保证全国供应链、生产秩序的稳定，同时各地政府商务厅也开始组织各类企业积极与海【建投航运专题】抑扬顿挫，美国集装箱进口回顾与2023年的展望外需求国磋商，争取更多的订单。我们需要关注这些举措最终的兑现情况，即能否在海外需求国进口集装箱总量减少的情况下尽可能减少自身出口量的跌幅。

　　若我国出口订单谈判情况较为顺利，实现了出口订单的稳健化，叠加目前船公司积极减少中国出口航线的运力分布，则我国出口航线运价有望走出目前的明显颓势。