芳烃：供需双弱，亚洲新装置陆续出料

龙听

　【20221202】芳烃周报：供需双弱，亚洲新装置陆续出料

　　观点小结：PX

　　核心观点：谨慎偏空 国内需求进一步下滑担忧，PXN压缩至250美元，短期供需偏紧，关注市场对需求的解读。

　　装置变动：谨慎偏空 新装置盛虹、威联出料，镇海计划12月初重启，国内供应端预期增加。

　　进口情况：谨慎偏多 PX美韩套利打开，后续韩国出口或有增加，中国进口回升有限。

　　下游需求：偏空 聚酯库存压力偏大，有降负预期。PTA供应商检修降负增加负反馈至PX端。

　　供需平衡：谨慎偏空 11月平衡，12月累库加大，新装置投产放量后面临累库压力。

　　加工利润：谨慎偏空 PXN目前250美金，累库压力加大后续或有压缩预期。

　　观点小结：纯苯

　　核心观点：中性 纯苯基本面偏宽松，累库顺畅，但估值偏低，成本端原油价格波动较大，建议维持谨慎对待。

　　库存：偏空 本周纯苯华东港口库存14.37万吨，本周累库。

　　进口：偏空 美韩套利窗口关闭，韩国纯苯继续发往中国，且伊朗纯苯逐步到岸，中国进口仍会保持在偏高水平。

　　下游需求：中性 新增需求方面，12月有多套苯酚装置计划投产，卫星石化和中信国安苯乙烯装置也计划在12月投产。存量方面，下游产品加权利润下降整体开工随之下降。

　　供需平衡：偏空 盛虹炼化重整装置和富海威联二期这两套新增产能已投产，苯酚新装置已投产，苯乙烯新装置尚不确定，存量需求稳定。供需双增，进口未见减量，纯苯市场仍宽松，累库趋势不改。

　　加工利润：偏多 纯苯-石脑油价差降至历史同期偏低水平，与原油比价也在低位。

　　三苯强弱对比

　　三苯强弱关系：甲苯≥MX≥PX≥纯苯

　　汽油裂解和月差走弱，市场对需求走弱的担忧进一步增加，辛烷值下降，全球芳烃和调油产品利润均有所走弱。

　　北美汽油及调油需求强于亚洲，芳烃美

　　亚套利打开，亚洲芳烃出口北美进行中，随着部分货源达到美湾美亚价差有小幅收窄。

　　甲苯/二甲苯调油经济性仍在，相对好于下游PX和纯苯。

　　近期二甲苯跌幅超过甲苯，甲苯短期相对强于MX，PX-MX维持低位，短流程开工率不高，PX维持偏紧，相对好于不能调油的纯苯。

　　价格价差：汽油需求疲弱

　　甲苯价格

　　本周北美原油库存下降，汽油库存季节性回升，冬季需求疲弱，辛烷值下降，汽油利润进一步下滑，调油经济性转弱。轻石脑被用于调油，芳烃调油需求相对强劲。法国罢工问题解决，欧洲炼厂供应回升，汽油需求季节性，整体价格重心下移。亚洲汽油需求疲弱，冬季到来疫情影响扩大，市场预期偏悲观，汽油产品价格下跌。

　　本周汽油需求继续走弱，全球甲苯产品价格下跌价格，汽油库存偏高，亚洲跌幅靠前。北美、欧洲甲苯调油经济性下滑但调油仍在进行之中，亚洲部分产品继续出口美国。

　　数据来源：隆众资讯，紫金研究所

　　MX价格

　　二甲苯淡季逐渐进入供需双弱状态，歧化开工率偏低，二甲苯供应流动性偏紧，汽油需求走弱及PX需求经济性较差，全球二甲苯价格下跌，北美市场跌幅靠前。

　　北美芳烃调油维持，二甲苯整体价格处于仍处于全球高位，随着部分亚洲货源到达美湾地区，美亚套利有所收窄。

　　PX价格

　　亚洲新装置出料，聚酯需求疲弱，全球PX价格重心下移。国内新装置盛虹200万吨PX维持6成左右负荷，威联化学PX本周出料，本周国内PX市场跌幅最大，北美由于调油PX产量偏低，价格位于全球高位。

　　纯苯价格

　　本周全球纯苯下跌。北美虽然供应端PY GSA开工仍维持低位，韩国纯苯出口美国量偏少，供应偏紧，但需求的苯乙烯疲弱，检修增加，纯苯需求下降明显。

　　西欧纯苯仍有出口美国，纯苯价格相对坚挺。

　　亚洲纯苯新装置陆续投产，盛虹、威联已经有纯苯产出，镇海计划12月初重整检修结束，亚洲纯苯供应预计回升。

　　芳烃区域间价差-甲苯

　　甲苯美亚价差457美元/吨，美欧价差走扩至273美元/吨。甲苯美亚、美欧套利窗口打开，随着部分甲苯货源达到美湾地区，套利窗口小幅收窄。

　　芳烃区域间价差-二甲苯

　　MX美亚价差走扩至400美元/吨，美欧价差265美元/吨，美亚、美欧套利继续开放，亚洲、欧洲MX陆续运往美湾，套利窗口小幅收窄。

　　冬季汽油需求下降，北美芳烃需求量边际下降。

　　芳烃区域间价差-PX PX美亚价差233美元/吨，美亚套利开放，北美PX原料调油，PX缺口主要从亚洲补充。11月韩国出口美国PX量3.3万吨左右。

　　芳烃区域间价差-纯苯

　　本周纯苯美亚价差80元/吨，美欧价差115美元/吨，美亚套利窗口关闭，美欧打开。

　　全球纯苯需求苯乙烯疲弱，检修增多，亚洲新装置陆续出料中，美亚价差短暂打开后又关闭，韩国出口美国纯苯量仍偏少。

　　石脑油轻重价差

　　轻重质石脑油价差上周继续收窄至40美元/吨，重石脑升水季节性下降，轻石脑冬季需求转好或有季节性回升趋势。

　　近期轻石脑油价格偏强，可能的原因：1）23年新年度合约需求增加，日韩有采购轻石脑，韩国有石脑油裂解装置计划重启，2）对俄油禁运有担心，禁运执行后俄石脑油出口亚洲或减少。

　　数据来源：NIS,紫金研究所

　　上游裂解和重整价差

　　需求走弱，本周石脑油裂解修复后再次小幅走弱，石脑油蒸汽裂解利润亏损严重，烯烃效益仍差，重整利润边际继续下降，已经处于往年同期均值水平。

　　上游短流程价差

　　本周亚洲需求疲弱，短流程价差普遍压缩。MX-NAP价差压缩至256美元/吨，PX-NAP价差维持至250美元/吨。

　　短流程PX-MX价差修复至94美元，近期国内PX市场仍维持偏紧，部分PX出口短流程

　　价差有所修复，但仍偏低短流程重启积极性不高。

　　美国调油VS化工经济性

　　全球衰退预期，冬季需求下降，汽油价格季节走弱。

　　上周北美调油和歧化利润均继续走弱，调油经济性相对好于歧化。

　　北美轻质石脑油化工需求用于调油，需要添加更多高辛烷值组分调油，因而北美芳烃调油仍在进行之中，但需求季节性走弱。北美歧化利润维持偏差，装置重启预计23年Q1之后。

　　数据来源：Platts,紫金研究所

　　亚洲调油VS化工经济性

　　亚洲调油经济性边际好转，目前日韩装置芳烃调油和出口需求为主。冬季调油和化工（聚酯）需求均走弱。

　　数据来源：紫金研究所

　　国内平衡

　　亚洲PX产量有回升趋势

　　国内PX装置动态，国内装置变动不大，镇海计划12月初重启，新装置端盛虹已出料提负中，威联化学出料尚未量产，国内产量有回升趋势。进入12月国内PX负荷下调主要是新装置计入产能基数。

　　海外检修，亚洲开工持稳，考虑到目前美亚套利窗口打开，中国PX进口量回升偏慢。

　　数据来源：CCF,紫金研究所

　　PX平衡表

　　平衡来看，本周平衡主要变化来自需求端，PTA检修明显增加，需求减少，PXN价差至前低250附近。

　　虽然进口回升偏慢，但PX新装置陆续出料，PTA开工弹性相对大，检修增加后逐步由紧张转为过剩，后续继续看缩PXN。

　　数据来源：CCF,紫金

　　纯苯海外检修计划

　　重整：辛烷值需求减少但并未消失，欧亚汽油需求持续下降。

　　裂解：利润非常差，纯苯供应已降至低点。美国裂解开工下降，且主要原材料为乙烷。欧亚pygas市场可流通量减少，下游需求差倒逼裂解开工下降。

　　歧化：歧化装置仍处于停车状态，可能会持续到2023年，欧洲和亚洲到美国的出口窗口保持开启。

　　数据来源：紫金研究所

　　纯苯国内开工

　　数据来源：紫金研究所

　　纯苯平衡

　　数据来源：卓创，紫金研究所