期货大咖聊大宗：油脂单边操作难度较大 可以考虑菜棕价差套利

龙听

史玥明认为，昨晚美豆油利空消息（美国生物燃料掺混义务低于预期）的出现对整个油脂板块无疑是利空。但是放长线来看，美国后面再去推行相关政策肯定会面临一定阻力。

　　棕榈(8338, -12.00, -0.14%)油目前还需要等待马来西亚发布的月度供需报告，如果这一次报告不能提振盘面，后期棕榈油上行契机可能就此失去。

　　由于目前油脂单边操作难度较大。史玥明老师认为，可以考虑菜棕价差套利的机会。

　　以下为文字实录（有部分删减）：

　　说到油脂这一块，昨天晚上美联储公布了一个决议，混杂油的指引没有预期中那么好，导致美国的油脂、油料大跌，这是一个短期的利空因素还是一个中长期的利空因素？未来的趋势，油脂、油料怎么走？

　　史玥明：对这个消息的解读，我们认为也可以是短期，也可以是长期。毕竟从现在这段时间来讲，毕竟这样一个利空消息的释放，确实会给盘面带来一定的空头情绪。因为如果美豆油在生物柴油中的掺混比例出现一定的下降，毕竟我们看到11月份公布的USDA供需报告里，把美豆油在生物柴油这一块的应用，在2022、2023年度的应用，相比前一个年度其实是大幅上调的。如果我们通过新公布的生物柴油的法案去做一个推算，其实美豆油在工业领域的增长幅度是没有那么多的。

　　所以，短期肯定会有一个明显的压制作用。如果美豆油在工业领域的消费出现下降，也会倒逼美豆在出口面临一个比较大的压力。因为工业需求这一块，生物柴油掺混这一块用不了这么多的美豆的话，可能也会用作它的出口，所以，后面也会压制到美豆的价格。我们看到今天的盘面，连同整个豆系产品，包括棕榈油在内也是出现了下调。就是因为如果美豆的价格出现下降，豆棕价差也会下降，棕榈油相比豆油的性价比也会出现一定的调降。所以，对于整个油脂都是一个利空。

　　我们放长线来看，这次美国的中期选举，民主党已经失去了众议院，后面再去推行相关政策的时候肯定会面临一定的阻力。民主党是支持生物柴油的应用，可能更多的共和党，其代表的是石油和军工的利益。如果说后面民主党这边不太会占据上风的话，它对于生物柴油政策的推行可能会面临一个比较大的阻力，进一步对于后面豆油的工业消费其实也是一个利空的作用。

　　所以，对于这样一个法案，也可以视作是后面生物柴油政策遇阻的一个小小的缩影。

　　短期来讲，可能对于盘面的影响作用会集中在短短一周，后面看一下相关的一些数据发布。毕竟12月初还会有马来西亚方面的月度供需报告发布，包括美国USDA供需报告发布，都可能都会成为我们盘面的一个新的指引。所以，后面去看一下数据情况的一些新变动对于盘面新进展的情况。

　　说说棕榈油。最近我们也看到了棕榈油价格其实在技术层面面临着一定的阻力之后，其实基本面也出现了一些相关的负面的消息，比如说像马来西亚为了阻滞国内的通胀，为了调节居民的消费，也把它的棕榈油的价格做了一定的限价。印尼也是棕榈油的一个主要的生产国，它把12月1—15号棕榈油的出口价格进行了一定的下调。因为像马来西亚和印尼都是棕榈油的生产国和主要的出口国，为了竞争更多的市场份额，在现在这段时间，本身就是棕榈油的需求淡季，为了竞争出口份额，可能两国都会存在下调棕榈油出口价格的意愿。而我们国内的棕榈油基本上百分之百依赖于海外的进口，基本上对于全部依赖进口的品种来讲，它的价格和进口成本的联动性是非常强的。如果外盘把它的出口报价进行压调，我们国内的盘面也会出现相应的下行。最近棕榈油价格下降也会来自于产地方面调降价格的原因。

　　除了这个因素之外，如果看国内棕榈油的基本面，也看到近期棕榈油的库存处于往年同期的一个高位，而且基差已经收复得差不多了，处于弱基差的现象，下游的采购情绪也比较低迷，毕竟对于后续的消费也存在着一定的不确定性，整个现货市场进一步去提价的意愿也是比较有限的。现在更多的还是去等到10号左右，马来西亚方面发布它的一个月度供需报告，我们之前预期这份报告会给出一个“去库”的数据，所以，对于盘面可能会增加一定的提振。如果这一次的报告不能使盘面一定提振，可能后面棕榈油上行的契机就此失去了。所以，我们认为更多还是等待10号左右报告的数据。

　　另外一方面去观测的一个价格影响因素是原油。近期我们看到原油的价格走势也是非常扑朔迷离，一直是在现实之间欧美国家经济衰退预期之下的弱需求，这是一个空头的逻辑；还有欧佩克的减产，还有俄罗斯潜在的减产风险，这样一个多头逻辑，在空头和多头之间做拉扯。所以，我们去做油脂单边的时候，除了要看它的基本面的情况，也要关注到原油价格对于整个油脂的影响。

　　这一块大家应该也能感受到油脂的单边非常难做，在这儿和大家推荐一个策略就是菜棕价差套利的机会。

　　首先我们看一下往年这段时间菜棕价差在12月份的表现，基本上都是一个下降的态势，也就是说菜油和棕榈油之间的价差在12月份大概率会出现一个回落，它背后折射出来的一个基本面的逻辑就在于12月份是马来西亚和印尼方面减产的月份，可能库存累积的幅度不会特别大。但是12月份，国内油菜籽的进口会有一个明显的增加，菜油的库存会得到相应的补充。在这样的一个基本面的扭转之下，可能后面菜油和棕榈油的价格会出现一定的回落。近期可能还不是一个特别好入场的时点，毕竟昨天美国这边公布的《生物柴油法案》里面，把菜油纳入了生物柴油掺混的标的。今天我们看到菜油下跌的幅度没有豆油和棕榈油那么大，也是来自于这个法案的原因。后面等到这个消息消化得差不多的时候，我们可以入手菜棕价差套利的头寸。这是近期大家可以关注的12月份的小的投资机会。