沥青：基差修复

龙听

【20221115】沥青周报：基差修复

　　核心观点：偏空 高频数据显示需求实际表现是好于预期的，炼厂累库速度慢于预期，因此上调平衡表11月需求，过剩量下降不过仍然过剩。需要注意的是，社会库存整体水平已经偏低，对于罐子里已经没有货的社会库而言，后面是无法继续去库的，也就是说刚需提货很可能还是会以从炼厂提货为主，这种情况下炼厂累库可能仍然不及预期。后面需要重点关注社会库的去库速度。

　　成本：中性偏多 reopen预期计价后，需求讨论重回宏观，近端美国cpi超预期回落暂支撑大类资产情绪，远端需求继续计价衰退。宏观方面，美国中期选举未见超预期变数，两党竞争焦灼，则共和党大幅领先优势带来的传统能源回归预期转弱，等待关键州结果之际，市场重心转回宏观通胀等矛盾；美国10月cpi超预期回落，配合上周fed考虑放缓加息路径的暗示，短期市场整体情绪转好，大类资产交易risk on；而从长期来看，加息终点的更高和高利率维持的更长时间都使得远端衰退预期的强化，eia等机构也进一步下调对23年的需求预期。基本面来看，欧佩克减产挺价的支撑强势，对俄石油禁运豁免期将近，仍有近100万桶/天的量级无法解决，页岩油也缺乏短期增产的能力和动力，市场对整体供应端进一步收紧的预期达成共识；且随着秋检高峰已过，需求逐步回升，欧洲需要找到更多的替代油种，现货交易有回暖趋势。4季度确认继续去库趋势，前期测试brt87支撑位基本较为稳固。

　　开工率：中性偏空 开工率周度整体+2.2%。边际炼厂已处于盈亏平衡附近，关注会否有炼厂降负荷。

　　投机需求：偏空 社会库存整体-0.70%，货物仍是净流出状态，社会库去库存。

　　刚性需求：中性偏空 高频数据显示周度沥青需求回升，但预计后市需求季节性走弱，尚未看到逆季节性的表现。

　　炼厂库存、社会库存均在低位

　　炼厂整体库存基本持稳

　　炼厂库存整体-0.09%至31.46%，华东+1.25%至32.58%，华北山东-0.17%至33.89%。

　　华东炼厂库存已经连续4周累库，降价和优惠暂时未能止住累库的趋势。

　　近两个月炼厂库存整体走平（斜率小），关注随天气转冷北方需求萎缩，炼厂库存还能否维持低位。整体的库存拐点可能已经出现。

　　数据来源：百川，紫金

　　社会库存整体-0.70%到14.12%，接近历史低位，社会库存净流出状态，贸易商继续清库存。

　　近一个月社会库的去库速度小于前期，也小于历史同期水平。随着库存越来越低，可能越来越接近于去无可去的状态（罐子里没货了的话，也就没法去库存了）。关注去库速度会否继续放缓。

　　数据来源：百川，紫金

　　地炼利润略回升

　　沥青开工率上升

　　开工率周度整体+2.2%至56.3%，华东+6%至59%，山东+6%至74%。

　　生产负荷下降的包括：辽河石化、华路。

　　生产负荷上升的包括：阿尔法。

　　山东开工率高位震荡，华南开工率较往年同期仍然偏低。

　　数据来源：卓创，紫金

　　根据目前的检修信息，四季度周产量震荡。11-12月平均周产量分别为68.07万吨、68.96万吨。尚未看到产量有季节性下降的迹象。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金

　　地炼沥青现货综合利润反弹

　　山东地炼加工内贸原油的利润为+316元/吨。

　　山东地炼加工稀释沥青的利润为90元/吨。

　　低硫船燃-华东沥青价格窄幅震荡，目前为1348元/吨。

　　边际炼厂已处于盈亏平衡附近，关注会否有炼厂降负荷。

　　数据来源：路透，卓创，紫金

　　油品现货裂解价差反弹

　　原油回落，油品现货裂解价差被动反弹，柴油仍然强于沥青和汽油，是利润的正贡献者。

　　山东现货裂解价差：汽油-18.38$/bbl，柴油18.55$/bbl，沥青-14.92$/bbl。

　　数据来源：卓创，紫金

　　需求表现好于预期

　　沥青需求继续回升，表现好于预期

　　本周刚需+3.95万吨至74.69万吨，刚需+投机需求之和+4.72万吨至68.69万吨，需求表现好于预期。MA4需求拐点可能已经出现，预计需求后面是震荡下降的趋势，尤其是刚需+投机需求之和。观察需求会否出现逆季节性的表现。

　　数据来源：百川，紫金

　　东北西北气温（MA7）继续下降，青海黑龙江已不适合施工

　　数据来源：路透，研究所

　　平衡表：10月产量调整为实际值，同时调整需求以匹配库存变化；11-12月产量根据检修情况调整；根据高频需求数据上调11月需求。

　　数据来源：百川，紫金

　　沥青价格价差

　　沥青现货价格继续下跌

　　数据来源：卓创，紫金

　　沥青基差走弱

　　数据来源：紫金

　　沥青裂解价差反弹

　　原油回调，沥青期货上涨，裂解价差反弹。

　　数据来源：紫金

　　厂库仓单增加0.97万吨

　　数据来源：紫金

　　新加坡

　　高硫

　　380 CST：前端下游市场货紧，不过俄罗斯货源仍将稳定到达新加坡。

　　低硫

　　0.5%S：11月套利船货到达量预计比10月高，亚洲当地炼厂维持较低的FCC装置开工使得低硫燃料油产量增加，低硫燃料油基本面承压。船加油需求稳定。

　　欧洲

　　低硫

　　0.5%S：船加油需求增加，支撑地中海低硫燃料油，但西北欧的低硫燃料油需求弱。

　　1%S：1%S燃料油走弱，油气转换逆过来了，欧洲气温高于平均水平，取暖和发电需求变弱，同时水电发电量增加，天然气价格下降，使得燃料油用于发电的需求减少。

　　平衡表未做调整。

　　数据来源：路透，MPA，紫金

　　燃料油库存——新加坡、富查伊拉明显上升

　　数据来源：路透，普氏，钢联，紫金

　　新加坡隐含消费下降

　　新加坡净进口量上升，库存上升，周隐含消费降至55万吨，MA4隐含消费降至73万吨。

　　数据来源：路透，紫金

　　新加坡燃料油边际走强

　　新加坡高硫燃料油裂解价差走强，贴水走弱，月差走强，整体而言边际走强。

　　新加坡低硫燃料油裂解价差走强，贴水震荡，月差震荡，整体而言边际走强。

　　数据来源：路透，紫金

　　船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。定性而言，认为俄罗斯、中东货以高硫为主。

　　目前船期数据显示11月新加坡到港量已超过10月。

　　数据来源：路透，紫金

　　俄罗斯月度出口情况（单位：千吨）

　　根据目前数据，11月俄罗斯燃料油离港量为306万吨。

　　数据来源：路透，紫金

　　低硫燃料油套利窗口维持打开。

　　数据来源：路透，紫金

　　Bunker价格震荡

　　数据来源：路透，紫金

　　内外价差震荡偏强

　　数据来源：路透，紫金

　　低硫燃料油仓单注销

　　截至11月14日，高硫燃料油仓单2680吨。

　　截至11月14日，低硫燃料油仓单43010吨。

　　数据来源：路透，紫金

　　燃料油加注利润震荡走弱。

　　数据来源：路透，紫金