百亿期货系对冲基金“道歉”，净值跌至止损线，永安国富回应被动减仓原因

龙听

　　华尔街见闻 孙建楠

　　股票投资成诱因

　　百亿私募永安国富发出”道歉信”。

　　永安国富是中国主打宏观策略的买方机构，早期有浓厚的商品投资色彩，之后投资策略扩围跻身宏观对冲基金阵营。

　　然而，今年以来这家机构的产品净值表现不佳，更有产品净值跌至止损线。

　　资事堂获得的文件显示：永安国富在大类资产配置中，对股票资产的操作成为净值跌至止损线的重要原因。

　　基金净值跌至止损线

　　永安国富最新一封致持有人的沟通信显示：基金净值跌至0.7元止损线附近，并称：“作为以具体公司行业分析为主要投资方法来讲，（对诸多因素）感受到超越能力范围无法把握。”

　　这家管理人称：从实际交易上，1%-2%的允许波动空间内，基金操作难度非常大，并且在短期内也无法在上述宏观事件上进行交易。

　　股票投资成“重点”

　　纵观这份沟通信，净值跌至止损线附近与股票投资相关。

　　这家管理人指出：永安国富2016年投资股票以来．基本莱承着一直以来的投资框架．坚持长期持有的交易，经济含义方面的分析及逆向投资思路，从股票的体现，即寻找长期具有稳定及超额回报的行业和公司，仓位上由估值分位数决定中性仓位的上下浮动，较少判断宏观趋势，主要由于短期宏观判断的不确定性及长期均值回归的特性。

　　永安国富复盘：历史上持仓多数分布在高端消费品、白色家电、公用事业及游戏文娱等行业，较少参与没有历史经验可循的新兴行业的投资机会。

　　被动减仓

　　永安国富对持有人解释称：9月份以后，基金在下跌途中被动减仓，一方面由于基金风控条款的约束，无法在清盘线附近持仓。

　　该机构还透露：其他离风控线较远的基金也选择极低仓位，反映管理人对于疫情等因素没有分析和把握的能力。

　　调仓细节曝光

　　永安国富透露了过去两年股票持仓的变化。

　　2021年初，中国股票市场连续两年的指数级行情告一段落，诸多管理人净值随之下跌。

　　对此，永安国富指出：2021年初整体减仓，至年中调整，逐步加回仓位，持仓分布在A股港股和美股，比例大致是35：25：18左右。2021年底，管理人选择减仓A股，转向美股，整体仓位不变。美股的优势在于医药、云计算、高端消费等龙头公司表现。港股方面维持持仓比例，主要龙头公司指向长期广义消费等。

　　截至2021至年底，永安国富的A股收益基本持平，港股亏损，美股正收益，整体收益2%-6%不等，平均2.5%左右。

　　2022年，年初的俄乌冲突、通胀加息等因素，全球市场大幅下跌。这家百亿私募透露：在净值压力及宏观事件风险无法把握的考虑下，基金产品普遍减仓，离风控线越近的减仓幅度越大，整体仓位降至4到5成。

　　5月底A股反弹一个月，7-8月美股反弹A股跌，永安国富将香港市场的个股大比例换成行业基金，并且增加了部分雪球仓位。

　　但之后港股市场遇到逆风等多重风险出现，基金在9月中上旬加息预期加强之后大幅度减仓，至10月仓位约4成，10月中旬减至2-3成仓位，到了10月下旬几无仓位。