【聚烯烃】四季度聚烯烃能否止跌反弹

龙听

　　综合基本面的情况，我们认为四季度上游原料端的支撑或较三季度有明显的松动，甚至有拖累的可能。而从供需基本面来看，伴随着前期检修装置的重启，以及新增产能释放，压力对比三季度有明显的上涨。而塑料下游的实际情况或将好于PP。若需求有明显的改善，则市场或有明显的修复，否则将呈现低位震荡的局面，谨慎操作。

　　2022年三季度聚烯烃市场走出了先抑后扬的局面，主要是三季度初在高通胀以及市场担忧情绪加剧的背景下，需求端恢复不及预期，叠加外围市场偏弱，部分品种转至国内，对市场供给端造成了一定的冲击，加大了盘面的抛压力度，价格一路下挫。截止8月中旬，价格达到年内低点。而8月中下旬至9月聚烯烃装置开工率持续收缩，市场库存达到年内低点，伴随着下游需求的逐渐改善，塑料和PP走出了一波反弹，但是幅度有限。

　　二、2022年四季度聚烯烃产业链供需格局分析

　　2.1 2022年四季度聚烯烃基本面分析

　　对于聚烯烃产业链而言，上游原料主要是原油和动力煤。相较国内保供稳价背景下的动力煤而言，原油市场的波动成为四季度成本端关注的焦点。

　　三季度欧美等国在持续高烧不退的通胀压力下被迫开启并加快加息步伐，在俄乌冲突持续胶着，以及产油国与需求国之间博弈不断升级的背景下，市场对于全球经济担忧情绪加剧，国际油价呈现出持续下滑的局面。截至9月26日，WTI主力连续合约和布伦特连续合约三季度分别下滑27.37%和23.8%。

　　步入四季度，全球的不确定性因素仍然较多，伊核协议达成的前景变得扑朔迷离，俄乌局势再度升级的发展方向将成为市场的变量。第33届OPEC和非OPE部长级会议决定自今年11月起大幅减产，在8月产量的基础上将月度产量日均下调200万桶，是自2020年5月以来的最大降幅，对于国际油价可能是短暂的利多。但是对于中长期而言将面临的是宏观层面经济衰退压力及流动性收紧风险偏好降温的利空与需求层面的持续博弈。目前各国疫情防控措施、欧洲能源危机和强劲的美元走势，以及持续的加息政策，都将对油价形成压制。综合来看，四季度油价的支撑力度或较三季度明显松动。

　　步入四季度，在增产保供和电煤中长期合同全覆盖等政策保障下，煤炭供需大盘基本稳定。当前供给端干扰因素仍较多，且长协煤占比的增加，长期来看利好煤炭市场，但整体供应弹性相对偏低，对聚烯烃成本支撑有限。

　　因此综合来看，四季度聚烯烃成本端支撑略显宽松。

　　2.2 四季度聚烯烃市场供应或将转为宽松

　　三季度聚烯烃装置持续收缩，石化企业呈现去库的局面。截至三季度末，塑料和PP装置平均开工率分别维持在77.62%和75.84%，分别较二季度均值上涨0.29和3.27个百分点，其中在8-9月份由于需求端乏力，装置开工率一度走低，PP在8月中旬下探至年内低点71.84%。截至9月末国内聚烯烃库存量维持在60万吨左右，较二季度出现明显的下滑。

　　由于四季度装置检修力度相对偏低，供应压力较大。截至9月末，从已公布的检修计划来看，四季度国内PP装置延续检修的产能达到313万吨，新涉及检修的产能达到72万吨，总计检修量将达到385万吨，远低于9月中下旬的586万吨。对于PE市场而言四季度有涉及222万吨产量的装置存在检修延续，而9月检修涉及的装置产量达到400万吨以上，因此装置开工率较三季度会有明显的提升。

　　从新投产装置来看，前三季度国内聚乙烯新增产能达到105万吨，四季度预计有220万吨/年的新装置释放，而聚丙烯进入产能扩张高峰，前三季度新增产能220万吨/年，四季度预计有415万吨/年新产能释放，而且多数集中在年末，对01合约的压力不言而喻。但是后续仍存在诸多不确定性，或有较多产能存在装置投产推迟的情况，因此具体情况还有待于观察。

　　从进出口数据来看，三季度以来在全球持续加息下，经济恢复预期偏差，以及在疫情造成的物流运输不畅的背景下，进口量增幅有限。据统计，PP7-8月份累计进口量68.02万吨，虽然较二季度有明显的抬升，但较去年同期83.58万吨相比下滑18.62%。塑料7-8月份的累计进口量达到218.68万吨，较去年同期243.78万吨下滑10.3%。而四季度全球经济相对偏空，下游实际需求有待于验证，如果弱需求持续，则进口量或将持续下滑。

　　所以，综合基本面的情况来看，四季度聚烯烃供应端存在增长的预期，尤其是伴随着前期检修装置的重启以及新产能的集中投产，后期市场的去库节奏或将被打乱，将呈现供给宽松的局面。

　　2.3四季度下游需求谨慎乐观

　　三季度中上旬在终端需求乏力的背景下，聚烯烃下游表现相对低迷，装置开工率持续低位震荡。步入9月份，伴随着下游因季节性回暖装置开工率出现明显的升温，市场迎来一波采购，但是持续力度及幅度较为有限。据统计，7-8月我国塑料制品产量累计达到1286.3万吨，较5-6月份下滑7.35%，较去年同期下滑5.3%。

　　四季度全球经济在欧美等国持续高烧不退的通胀压力下仍不容乐观。但是考虑到四季度，塑料下游棚膜在10月份将迎来旺季的采购，而包装膜在双十一将迎来旺季，因此需求端仍然可期，而对于PP下游而言，季节性不突出，后期需要关注家电市场能否迎来一波持续性的采购。

　　三、后市展望

　　综合基本面的情况，我们认为四季度上游原料端的支撑或较三季度有明显的松动，甚至有拖累的可能。而从供需基本面来看，伴随着前期检修装置的重启，以及新增产能释放，压力对比三季度有明显的上涨。而塑料下游的实际情况或将好于PP。若需求有明显的改善，则市场或有明显的修复，否则将呈现低位震荡的局面，谨慎操作。