宏观策略周报：欧央行加息75BP，关注美国8月通胀情况

龙听

　　来源：东海期货研究

　　投资要点：

　　国内方面：

　　疫情方面，8月底以来国内疫情再度出现多点散发的局面，深圳、杭州、天津等多地升级了疫情防控措施，再度考验国内经济预期。经济方面，8月M2同比12.2%、社融增速10.5%，新增社融和人民币贷款有所修复，货币政策持续宽松、流动性充裕，企业部门社融好于居民部门，房地产市场依旧疲弱；此外，由于国外需求大幅放缓，8月出口增速大幅下滑至7.1%，外需对经济支撑作用大幅减弱。政策方面，为稳定经济，国常会部署落实稳经济及19项接续政策，且再增加3000亿元以上的政策性开发性金融工具额度以及再增加3000亿元以上的额度补充项目资本金；此外郑州等地方“保交楼”措施进一步出台，房地产刺激政策价码出台，稳经济预期进一步抬升。短期股市由于美元回调、人民币贬值压力放缓以及稳经济政策进一步出台和落实，A股短期有一定的支撑；内需型商品短期由于政策支撑以及经济预期回升，短期反弹。

　　国际方面：

　　欧洲将对俄罗斯天然气实行限价措施，俄欧双方在能源市场上的政治博弈进一步升级升级，将对能源市场造成较大影响。经济方面，美国8月ISM非制造业PMI录得56.9，前值为56.7，为四个月新高，非制造业仍旧强劲；但是美国经济褐皮书显示美国经济增长疲软，且通胀压力至少持续到年底。受此影响，货币政策方面，美联储加息预期进一步升温，美联储9月加息75bp的概率上升至86%，此外，欧央行超预期加息75BP，且表态将进一步加息遏制通胀，欧央行超预期紧缩，欧元短期反弹，美元回调，非美货币获得短暂喘息，全球风险偏好短期有所回升。且短期美元继续回调，外需型商品市场有一定的支撑。此外，关注本周美国8月通胀数据，短期可能造成市场波动加大。

　　结论：

　　短期维持 A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为观望；商品指数上调为谨慎做多，下调国债为观望；排序上商品 >股指>国债。整体来看，A股由于美元回调、人民币贬值压力放缓以及稳经济政策进一步出台和落实，短期有一定的支撑，A股短期观望。债市方面，短期国内稳经济政策继续出台，经济预期回升，债市短期维持高位震荡，继续观望。商品方面，美欧央行超预期加息，经济衰退担忧加深，需求预期下降，以及欧美对俄限价措施出台，原油高位偏弱震荡，中期继续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，短期受美元回调以及国内稳经济预期抬升影响，有色金属短期反弹；黑色方面，经济预期回升，需求有所反弹，黑色短期反弹；贵金属方面，短期欧央行超预期紧缩，欧元反弹、美元回调，贵金属有一定支撑，短期维持贵金属为中性。

　　操作建议

　　策略（强弱排序）：商品>国债>三大股指（IH/IF/IC）

　　商品策略（强弱排序）：黑色>有色>能源>贵金属

　　风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

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　　上周重要要闻及事件

　　1.9月7日，克利夫兰联储主席梅斯特认为美国经济目前并未陷入衰退，但衰退风险有所增加，预计经济将大幅放缓，放缓幅度可能超过预期。梅斯特预计明年美联储不会降息。美联储副主席布雷纳德认为联邦基金利率需要进一步提高。布雷纳德认为，在本轮紧缩周期的某个时刻，风险将变得更加双向。美联储褐皮书显示，美国经济增长疲软，通胀压力至少持续到年底。

　　2.9月8日，美联储主席鲍威尔表示，需要在通胀问题上采取果断有力的行动，要继续前进，直到完成抗击通胀的任务，称美联储的工作是确保通胀预期锚定在2%，准备根据经济需要调整缩表规模。美联储“鹰王”布拉德、芝加哥联储主席埃文斯也称，将通胀降至2%是美联储的首要目标。埃文斯认为美联储很可能在9月加息75个基点。

　　3.9月8日，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储到9月加息50个基点的概率为14%，加息75个基点的概率为86%；到11月累计加息75个基点的概率为13.7%，累计加息100个基点的概率为84.5%。

　　4.美国8月Markit服务业PMI终值录得43.7，预期为44.2，前值为44.1，创2020年6月以来新低。得益于需求回暖，美国8月ISM非制造业PMI录得56.9，预期为55.1，前值为56.7，为四个月新高。

　　5.9月7日，日本内阁官房长官松野博一对近期汇率的快速且单边的走势感到担忧。松野表示，日本准备在必要时对外汇市场走势采取适当行动。韩国央行也认为韩元近期下跌速度过快，要积极采取措施。

　　6.9月6日，特拉斯接受英国女王任命，正式成为英国首相。特拉斯认为，英国现在面临严重的全球性挑战，现在是时候解决阻碍英国发展的问题了。特拉斯的能源应对计划将耗资约2000亿美元。英国前财政大臣表示，特拉斯的能源援助计划恐将推高英国政策利率。

　　7.9月8日，欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点，符合市场预期，为1999年来首次大幅加息75个基点。欧洲央行全面上调通胀预期，预计将进一步加息以抑制需求。欧洲央行行长拉加德在发布会上表示，预计通胀风险偏上行，未来加息次数不会超过5次，强调75个基点不是常态；拉加德称她不知道终端利率是多少，但如有必要将提高终端利率。

　　8.欧洲央行管委诺特称，欧洲央行将继续加息，直到实现其通胀目标。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，不能排除经济出现“有限的”衰退，欧洲央行中性利率可能低于或接近2%。

　　9.9月5日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟将限制俄罗斯管道天然气的价格，法国总统马克龙表示支持。马克龙表示，欧盟从俄罗斯进口天然气的份额已从几个月前的50%降至9%。

　　10.9月6日，美国财政部副部长Adeyemo在采访时表示，美国将把初步的对俄石油限价措施“指导价”设定为44美元/桶，这是此前俄罗斯自己给出的每桶石油成本价估计。 俄罗斯能源部长称，将通过向亚洲运送更多石油来应对针对俄罗斯石油的价格上限。

　　11.9月6日，俄罗斯能源部长谈北溪1号天然气管道恢复运行问题称，尚未作出任何决定，我们正在等待。俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）副首席执行官Markelov表示，在西门子能源公司修复故障设备之前，北溪1号不会启动。俄气称，北溪1号管道设备故障有爆炸风险。

　　12.9月7日，欧盟将对俄罗斯天然气价格设定上限，且已将俄罗斯天然气进口总量从俄乌冲突开始时的40%降至仅9%。俄罗斯总统普京表示，西方对俄罗斯天然气设置价格上限是“愚蠢”的。普京表示，俄罗斯天然气供应仍有望恢复；但如果西方对俄罗斯石油实施价格上限计划，俄罗斯将会断供西方国家的石油、燃料和天然气。

　　13.9月5日，欧佩克+同意在10月份减产10万桶/日，下次会议安排在10月5日。会议要求机构主席考虑在必要时随时召开欧佩克与非欧佩克产油国部长级会议，以解决市场发展问题。

　　14.9月7日，EIA能源展望报告预计2022年WTI原油和布伦特原油价格分别为98.07美元/桶和104.21美元/桶，此前预期分别为98.71美元/桶和104.78美元/桶；预计2022年天然气价格为7.66美元/千立方英尺；预计2022年全球原油需求增速为210万桶/日。

　　15.9月5日，国家计算机病毒应急处理中心和360公司分别发布了关于西北工业大学遭受境外网络攻击的调查报告。报告显示，网络攻击源头系美国国家安全局。对此，外交部作出回应称，美方应立即停止不法行为。

　　16.9月5日，中国人民银行表示，目前来看中国外汇市场运行正常。中国人民银行年内第二次下调金融机构外汇存款准备金率，自2022年9月15日起，外汇存款准备金率由现行8%下调2个百分点至6%。

　　17.9月5日，国常会继续推进稳经济及接续稳经济工作。目前首批3000亿元政策性开发性金融工具额度已全部完成投放，支持重大项目超过900个。国常会提出再增加3000亿元以上的政策性开发性金融工具额度。再增加3000亿元以上的额度补充项目资本金，有助于更好发挥有效投资“补短板、调结构、稳就业、带消费”的综合效应，支持经济恢复发展。

　　18.9月6日，国家主席主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议强调，健全关键核心技术攻关新型举国体制，全面加强资源节约工作。

　　19.9月7日，据中国石油(5.55 -0.72%,诊股)官网消息，9月6日，在第七届东方经济论坛期间，中国石油集团董事长戴厚良同俄罗斯天然气工业股份公司总裁米勒举行视频会议。会议期间，双方签署《中俄东线天然气购销协议》相关补充协议。

　　20.9月7日，郑州对烂尾楼宣战，确保30天内全复工，不配合房企要查税。浙江嘉兴、山西太原等地相继出台督促房企开工政策。浙江杭州、建德、丽水等地进一步出台房地产刺激政策。

　　21.9月8日，李克强主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间培育壮大市场主体和经济新动能；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。

　　22.中国8月进出口总额（以美元计）5504.5亿美元，同比增长4.1%，出口（以美元计）同比增长7.1%，前值18%，预期13%；进口增0.3%，前值2.3%，预期1.1%；贸易顺差793.9亿美元，前值927亿美元，预期927亿美元。

　　23.中国8月CPI同比增长2.5%，预期2.8%，前值2.7%，超预期下降0.2个百分点，主要由于猪肉、鲜菜等食品价格丈夫大幅回落所致。7月PPI同比增长2.3%，预期3.1%，前值4.2%。

　　24.据央行统计，8月末M2同比增长12.2%，已连续5个月保持两位数增速。8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，其中住户中长期贷款增加2658亿元，企业中长期贷款增加7353亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%。

　　25.中汽协数据显示，8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。其中，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创历史新高，产销同比分别增长1.2倍和1倍。

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　　本周重要事件提醒

　　1.9月12日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、9月欧洲央行执委施纳贝尔发表讲话

　　2.9月13（周二）：产业数据发布（铁矿石发运和到港量）德国8月CPI数据、德国9月ZEW经济景气指数数据、欧盟9月ZEW经济景气指数数据、美国8月CPI数据和核心CPI数据

　　3.9月14日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、英国8月CPI和核心CPI数据、欧盟7月工业生产指数同比数据、美国8月PPI最终需求同比数据、美国8月核心PPI同比数据

　　4.9月15日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、中国8月国内信贷数据、中国9月1年期MLF利率数据、欧盟7月贸易差额数据、英国9月英国央行公布利率决议和会议纪要、美国8月核心零售总额环比数据、美国8月零售和食品服务销售同比数据、美国8月零售总额环比数据、美国9月10日当周初次申请失业金人数数据、美国8月工业总体产出指数数据

　　5.9月16日（周五）：产业数据发布（高炉开工率和钢厂产能利用率、钢厂进口矿库存、双焦周度上下游库存开工率及港口库存数据、PTA装置开工率、MEG装置开工率、聚酯装置开工率、聚酯库存天数、苯乙烯上游开工率、天然橡胶轮胎开工率、铜精矿TC指数）、中国8月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告、中国8月工业增加值:当月同比数据、中国8月固定资产投资:累计同比数据、中国8月社会消费品零售总额:当月同比数据、欧盟8月CPI和核心CPI数据、美国9月密歇根大学消费者现状指数数据、美国9月密歇根大学消费者预期指数数据

　　全球资产价格走势

　　

　　国内宏观高频数据：上游

　　图1：CRB商品指数

　　

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图2：国内南华商品指数

　　

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　　图3：石油能源：国际原油价格

　　

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　　图4：石油能源：美国商业原油和API原油库存变化

　　

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　　图5：煤炭能源；国内动力煤市场价格

　　

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　　图6：煤炭能源：沿海电煤价格指数

　　

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　　图7：煤炭能源；六大发电集团日均耗煤及库存

　　

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　　图8：煤炭能源；国内煤炭港口库存

　　

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　　图9：焦煤：国内主焦煤市场价

　　

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　　图10：焦煤：国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

　　

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　　图11：焦炭：国内焦化企业和钢厂日均产量

　　

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　　图12：焦炭：国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

　　

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　　图13：铁矿：国内外铁矿石价格

　　

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　　图14：铁矿：全国主要港口铁矿石库存

　　

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　　图15：运价：国际BDI指数

　　

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　　图16：运价：国内集装箱和干散货运价指数

　　

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　　国内宏观高频数据：中游

　　图17：钢铁：国内钢材现货价格

　　

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　　图18：钢铁：钢材库存变化

　　

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　　图19：钢铁：全国和唐山高炉开工率

　　

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　　图20：钢铁：全国主要钢厂钢材产量

　　

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　　图21：有色：LME铜铝锌现货价格

　　

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　　图22：有色：LME铜铝锌总库存变化

　　

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　　图23：建材：全国水泥、玻璃现货价格

　　

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　　图24：建材：全国水泥和熟料库容比

　　

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　　图25：建材：浮法玻璃产能及开工率

　　

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　　图26：建材：浮法玻璃企业库存

　　

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　　图27：化工：部分化工品现货价格

　　

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　　图28：化工：燃料油和沥青现货价格

　　

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　　图29：化工：部分化工品周度产量

　　

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　　图30：化工：部分化工品周度库存

　　

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　　国内宏观高频数据：下游

　　图31：房地产：商品房成交面积变化

　　

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　　图32：房地产：供应土地占地面积变化

　　

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　　图33：汽车：乘用车日均厂家批发和零售销量变化

　　

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　　图34：汽车：汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

　　

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　　图35：物价：国内农产品(5.92 +0.34%,诊股)和菜篮子产品批发价格指数

　　

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　　图36：物价：国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

　　

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　　全球流动性参考指标

　　美国国债收益率

　　

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　　美国国债收益率周变化 单位：bp

　　

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　　全球资产价格走势

　　央行公开市场净投放

　　

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　　逆回购到期数量

　　

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　　国内银行间同业拆借利率

　　

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　　同业拆借利率周变化

　　

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　　国内银行回购利率

　　

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　　国内银行回购利率周变化 单位：bp

　　

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　　国内国债利率

　　

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　　国内国债利率周变化 单位：bp

　　

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　全球财经日历