Mysteel解读：四季度菜籽买船逾30条，同比激增76%，菜油菜粕将开启下行通道？

龙听

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　　前言：由于加拿大油菜籽今年产量恢复至正常水平，国内菜籽进口利润回归。根据USDA数据显示，2022/23年度新季加籽产量为2000万吨，较2021/22年度的1260万吨增加740万吨。根据Mysteel调研预估，2022年第四季度买船为30万条，约180万吨，国内菜油菜粕走势如何，是否将开启下行通道。

　　菜籽榨利重新开启，国内买船激增，进口菜籽产能预计恢复至2018年水平

年份	菜籽压榨量（万吨）	同比
2017年	417.81	25.09%
2018年	453.05	8.43%
2019年	258.75	-42.89%
2020年	256.3	-0.95%
2021年	252.6	-1.44%
2022年1-8月	82.6	-48%

　　根据Mysteel统计，国内沿海油厂菜籽设计压榨产能为4.69万吨/天，国内沿海油厂菜籽实际压榨产能为3.06万吨/天。由于2018年中加贸易关系紧张以及有害生物事件的影响，2018年-2022年国内菜籽实际压榨量呈现拦腰式下滑，2019年国内进口菜籽压榨量为258.75万吨，同比减少42.89%；2020年国内进口菜籽压榨量为256.3万吨，同比减少095%；2021年国内进口菜籽压榨量为252.6万吨，同比减少1.44%。

　　目光回到2022年，由于2021年加籽的减产，导致很长一段时间内国内进口菜籽利润倒挂，国内油厂买船不积极，进口菜籽量直线下滑，2022年1-7月进口菜籽数量为73.6万吨，同比2021年1-7月减少49%。根据Mysteel调研预估，2022年1-8月国内进口菜籽压榨量预估为82.6万吨，同比减少48%。

　　2022/23年度，加籽增产至2000万吨，加拿大油菜籽出口价格大幅下跌，国内榨利重新开启。同时，中加贸易关系有所缓和背景下，国内企业纷纷开启采买加拿大菜籽的计划，根据Mysteel预估，4季度加拿大油菜籽买船约为30条，数量约为180万吨。如此大供应背景下，国内早已经停机的油厂将计划重新开启国内菜籽压榨线，菜籽实际压榨数量或回归到2018年水平。

　　大供应对应大需求格局仍未成型，菜油菜粕或以偏空思路对待，但存周期差异

　　菜油方面，前期加籽的减产叠加宏观消息反复背景下，菜油曾屡创新高后高位回落。未来供应格局菜油将回归到，进口菜籽压榨为主。根据Mysteel统计，2018年菜油月均进口数量为10.8万吨，2018年进口菜籽月度产油量为16.23万吨，进口端月度菜油（进口菜油量+进口菜籽压榨量）供应数量为27.03万吨。

　　国内菜油供应预计将回归到2018年水平背景下，需求仍需要一定时间恢复，菜油由于前期价格高企，根据Mysteel预估，中国2022年1-7月进口端菜油（进口菜油量+进口菜籽压榨量）表观月均需求量为13.6万吨。当前国内菜油需求端口难以短时间恢复，大供应对应小需求或仍维持一段周期后再开启大供应对应大需求。

　　当前菜油或仍需要以偏空思路对待，后市需重点关注相关油脂走势、国内开工和下游需求情况。

　　菜粕方面，菜粕与菜油同受到加籽减产和宏观消息影响，曾冲高回落。菜粕需求也曾跌落谷底，但较菜油不同的是，作为饲料蛋白原料，菜粕由于较早的与豆粕(3790, 6.00, 0.16%)拉开价差，提前恢复了一部分需求。从四季度角度看，菜粕或将逐步进入水产需求淡季，但因与豆粕价差逐步拉开，菜粕在禽料中的性价比或将打开。

　　根据Mysteel调研，自8月初期，广东地区水产菜粕添加比由12%增为20%；禽料中菜粕添加比由2%~3%增为7%~8%。虽然菜粕最大的需求端口为水产，但在市场不断炒作供应激增及四季度水产淡季背景下，豆菜粕价差扩大也同时带给菜粕一定的需求性价比，未来禽料中若菜粕添加大幅度增量，价差或出现转折点。

　　当前菜粕仍为偏空思路对待，后市需关注豆粕、国内开工和下游需求情况。

　　后市菜油菜粕需关注点：进口菜籽压榨是否流畅、菜油大需求何时启动、菜粕在禽料中的使用量、相关油脂粕类走势。