期货端浮盈超6亿！华友钴业镍套保到底赚了还是亏了？真相是……

龙听

前言

今年上半年，在镍价出现史诗级波动的背景下，相关上市公司运用期货工具的效果如何？随着上市公司半年报的陆续披露，真相逐渐浮出水面。

8月19日晚间，华友钴业公布半年报。半年报显示，华友钴业实现营业收入310.18亿元，净利润22.56亿元，同比分别增长117.01%和53.60%。与亮眼的业绩相比，市场更关注其套保盈亏情况。

期现合并后，上半年华友钴业套保没有“巨亏”或“大赚”

半年报显示，截至报告期末，华友钴业衍生金融资产为6.20亿元，华友钴业称，主要是期末公司持仓镍期货合约形成的浮盈。在财务报表附注中，华友钴业进一步解释称，截至期末，公司持有部分卖镍期货合约，该部分持仓合约由于开仓日至期末镍价下跌，故形成持仓浮盈6.20亿元。

值得注意的是，一季报显示，截至今年3月底，华友钴业衍生金融负债高达15.68亿元。华友钴业当时解释称，衍生金融负债主要是期末公司持仓镍期货套保合约形成的浮亏所致。

短短3个月，镍期货持仓由浮盈转为浮亏，有媒体认为，华友钴业期货套保已经转亏为盈。这样的观点是否正确？

事实上，无论是一季度末15.68亿元的浮亏，还是二季度末6.20亿元的浮盈，反映的都是华友钴业某一个时点上期货端的浮动盈亏。报告期内，华友钴业会随着库存的变动逐渐对持仓合约进行处理。仅仅根据某一个时点上期货端的浮动盈亏，就推断华友钴业套保“巨亏”或“大赚”，未免过于片面。只有将报告期内期货端盈亏和现货端盈亏合并考量，才能了解华友钴业套期保值的真实情况。

半年报显示，华友钴业本期平仓及持仓镍期货合约共形成损失5.87亿元，含镍金属的存货因被套期风险形成利得5.80亿元，属于无效套期损失约为700万元。也就是说，综合期货端和现货端后，上半年华友钴业套保并不存在“巨亏”或“大赚”的情况。

从价格表现来看，经历了一季度的极端行情后，二季度以来，镍价逐渐回归理性。以伦镍为例，二季度累计下跌29.28%至22700美元/吨，回归至伦镍事件爆发前水平。

在印尼布局镍矿资源，对部分镍库存进行套期保值

今年5月16日，有投资者向华友钴业提问：伦镍逼空事件对公司利润和经营管理的影响以及后续套期保值的执行将如何操作？

华友钴业回应称：“镍是公司生产经营中的主要原料。公司在印尼布局了镍钴资源开发业务，为了稳经营、防风险，在镍价持续走高的情况下，为了防控价格下跌风险，锁定经营利润，公司结合自身生产经营情况，严格按照公司套期保值管理制度开展镍套期保值业务。

公司今年镍的产销规划较去年有大幅提升，在镍市场价格持续走高背景下，我们对镍库存的一部分进行了套期保值。套期保值对于利润等相关财务指标的影响，我们在年报和一季报进行了披露。从整体看，保值可能在盘面上有了一定的浮亏，但是现货的收益或升值可以有效对冲。”

华友钴业表示，公司根据市场行情的变化，结合购销对冲，库存阶段性高与低，来灵活执行套保策略。公司针对期货套期保值业务采取了严格的风险控制措施，建立较为完善的套期保值制度流程，将套期保值业务与生产经营相匹配；制定了《证券投资与衍生品交易管理制度》，对套期保值业务的审批权限、专业管理、风险控制等事项进行了规定，以有效防范交易业务风险；严格控制套期保值的规模，合理计划和使用保证金；密切跟踪市场行情变化，关注价格走势，及时调整套期保值方案，并结合现货销售，尽可能降低交易风险；严格遵守相关法律法规，定期对套期保值业务的规范性、内控机制的有效性等方面进行监督检查。

半年报显示，2018年，华友钴业启动了印尼红土镍矿资源开发，近年来印尼镍资源开发纵深推进，实现了跨越式发展。华越公司6万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目于今年上半年全面达产，华科公司4.5万吨镍金属量高冰镍项目于6月底四台电炉均进入试产，华飞公司12万吨镍金属量红土镍矿湿法冶炼项目按计划顺利推进，与大众汽车、福特汽车、淡水河谷印尼、青山控股集团就印尼镍钴资源开发达成战略合作意向。

华友钴业表示，随着印尼镍钴资源布局深入推进，将为公司高镍锂电材料的发展提供更具成本竞争优势的镍原料，进一步夯实一体化产业链的竞争优势。

伦镍事件后引发市场质疑，已开展套保业务多年

华友钴业镍套期保值引发市场广泛关注始于今年3月初伦镍事件爆发之后。3月10日，面对媒体质疑，华友钴业发布关于媒体报道的澄清公告，承认该公司开展了镍套期保值业务。

期货日报记者查询华友钴业自2013年9月上市以来的财务报告发现，早在2015年，华友钴业便有期货套保相关记录。2015年年报显示，2015年10月，华友钴业签订了金属镍采购合同，同时在某期货公司卖出镍期货合约，该项套期为公允价值套期。

尽管开展套期保值已有6年多时间，但在今年3月份之前，华友钴业从未在开展套期保值业务前发布公告，也没有披露套期保值相关制度。

今年4月23日，华友钴业发布关于开展2022年度套期保值业务的公告、证券投资与衍生品交易管理制度等公告。

关于开展2022年度套期保值业务的公告显示，华友钴业套期保值交易类型包括生产经营所需原材料镍、钴、铜、锂的套期保值业务和大宗商品贸易套期保值业务。原材料套期保值业务的保证金占用总额不超过80亿元人民币或等值外币，大宗商品贸易套期保值业务的保证金占用总额不超过5亿元人民币或等值外币，两项业务保证金上限为85亿元。

记者注意到，华友钴业为上交所上市公司。

2021年以前，上交所并没有对上市公司开展衍生品交易进行信息披露的统一规定，仅对煤炭、零售、钢铁、化工、有色金属行业上市公司从事衍生品交易在临时报告和定期报告中进行信息披露有一定要求。

今年1月7日，上交所发布《上海证券交易所上市公司自律监管指引第5号——交易与关联交易》，对上交所主板上市公司开展衍生品交易作了详细规定。上市公司从事衍生品交易，应当提交董事会审议并及时履行信息披露义务，独立董事应当发表专项意见。

公司因交易频次和时效要求等原因难以对每次衍生品交易履行审议程序和披露义务的，可以对未来12个月内衍生品交易的范围、额度及期限等进行合理预计，额度金额超出董事会权限范围的，还应当提交股东大会审议。

20余家A股上市公司开展镍套期保值业务

近年来，由于镍价波动剧烈，实体企业避险需求强烈，越来越多的镍产业链相关上市公司加入到套期保值的行列中。

据期货日报记者不完全统计，2021年和2022年上半年，有20余家A股上市公司套期保值业务的品种包含镍，除华友钴业外，还包括宁德时代、宝钢股份、云南铜业、远大控股、中伟股份、浙富控股、三花智控、永茂泰、博迁新材、生意宝、晨丰科技、金圆股份、银泰黄金、鑫科材料、盾安环境、光华科技、哈尔斯、恒邦股份、焦作万方、酒钢宏兴、南钢股份、厦门信达、盛达资源、太钢不锈、天奇股份、中金岭南。

从行业分布看，开展镍套期保值业务的上市公司涵盖电力设备、钢铁、有色金属、家用电器、电子、建筑材料、环保等多个行业，其中包括宁德时代、宝钢股份等龙头公司。