LPR双降对商品市场影响几何？

龙听

　　来源：期货日报

　　下调！1年期LPR降至3.65%

　　22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期和5年期以上LPR较上一期均有所下调，1年期LPR降至3.65%。

　　当日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上一期下调5个和15个基点。

　　作为深化利率市场化改革的重要一步，LPR已逐渐替代贷款基准利率成为贷款利率定价的“锚”，每月定期发布。LPR调整有较强的方向性和指导性，LPR下行可带动企业融资实际利率下行，推动降低实体经济融资成本。

　　光大期货宏观研究员朱金涛认为，此次五年期LPR下调15个BP符合市场预期。从6月新发放贷款加权平均利率情况来看，个人住房贷款加权平均利率4.62%，较去年末大幅降低了101个基点，在各类贷款利率中降幅最大，但相比于4.41%新发放贷款平均利率仍然偏高。此次下调之后，今年五年期以上LPR累计下调三次，累计下调35个BP。五年期以上贷款市场报价利率下降有利于降低购房者成本，推动地产需求回暖，对于稳定房地产市场具有积极意义。

　　“LPR报价下调意在疏通宽货币向宽信用的传导效率，对股市的影响主要取决于宽信用的落地情况。目前，宽信用基础仍不稳固，此次LPR调降倾向于减缓社融下行速度，在资金供需结构尚未扭转、经济基本面偏弱尚未证伪、宽信用难以一蹴而就的背景下，股指大概率维持中小成长板块优于大盘蓝筹板块的结构性行情。”中辉期货宏观研究员何慧说。

　　“对股市来讲，短期内LPR调降对股市走势影响较小，回顾之前2019年LPR改革以来的7次调降，股票市场整体走势并不因为LPR的下调而发生改变，因此对股市短期影响较为有限。”朱金涛说，长期来看，LPR下调将引导贷款利率下行，降低企业贷款成本，从而推动企业改善经营条件，提升盈利能力，最终导致股价上涨。行业来看，LPR对房地产行业的利好作用更为直接，在降低房企融资成本的同时，刺激居民购房需求，这也是此次LPR下调的首要目的。另一方面，央行此次意外降息，引导LPR下调，向市场传达央行托底经济的态度，提振股市信心。

　　LPR双降对商品市场影响几何？

　　何慧认为，近期在供需双弱的宏观环境下，工业品价格弱势运行。一方面，受疫情持续扰动及房地产景气度低迷等因素影响，近期公布的7月信贷社融、工业生产、消费投资等经济数据均不及预期，宏观需求层面整体偏弱。另一方面，近期高温干旱引发的限电停产、河流水位下行给当地航运、供应链以及工业生产秩序带来扰动，宏观供给层面也面临短期收缩。央行非对称继续大幅下调5年期LPR利率，将会推动房贷利率普遍下调，一定程度上有助于改善地产行业预期，激活居民购房意愿，促进房地产销售回暖，带动房企现金流修复，扭转地产行业在销售、开工、施工、拿地等方面面临的颓势，从预期层面修正前期偏弱的宏观需求，在开工受限导致产品供给收缩下，工业品价格存在上涨预期。

　　“对商品来讲，LPR调降主要提振未来需求预期，对商品价格形成利好，特别是下游需求中房地产领域占比较大的品种，例如：玻璃
、螺纹、PVC
、锌、聚乙烯等，过去7次LPR下调后短期商品市场以上涨为主。”朱金涛说。

　　能化板块走势分化

　　周一，受LPR双降的影响，大宗商品涨多跌少。截至下午收盘，苯乙烯期货2210合约领涨大宗商品。

　　“苯乙烯上涨一是原油止跌反弹，在成本端对苯乙烯价格起到提振作用。二是苯乙烯开工下降供应收缩，而下游开工回升刚需增量，同时进入月末现货有补空需求，苯乙烯供需面预期阶段性好转，支撑价格低位反弹。”方正中期能化研究员俞杨烽说。

　　记者注意到，苯乙烯主力合约价格自6月份以来持续下跌，回吐今年以来全部涨幅。什么原因导致苯乙烯期货的大幅波动？

　　俞杨烽认为，主要原因成本走弱和供需偏松共同作用的结果。成本方面的原油由于宏观经济悲观和需求不及预期，价格重心持续震荡下移，拖累了整个石油化工品的价格。供应方面，苯乙烯处于持续扩产能周期，上半年有镇海炼化、利华益和天津渤化投产，产能基数增加，同时行业开工率在6月份下降至67%的历史同期极低值后，装置陆续重启，7—8月份开工率回升至75%左右，苯乙烯产量明显增加。需求方面，7—8月份是下游的传统淡季，叠加宏观经济疲软和疫情反复，苯乙烯三大下游步入亏损，开工持续下降，相应的对苯乙烯需求减量。

　　据悉，当前，苯乙烯由于装置计划外停车和降负较多，产量环比收缩，华东主港预计8月下旬去库。然而，下游开工环比回升，且月末现货市场有补空需求，对苯乙烯刚需增量。苯乙烯供需面环比好转。但是，终端需求未实质性改善，仍将压制下游的盈利修复和开工回升空间。而且成本端，原油将延续偏弱振荡，纯苯产量和进口增加，需求偏弱，其价格受限，对苯乙烯支撑有限。“8月下旬苯乙烯供缩需增支撑其价格反弹，但是由于成本相对偏弱，终端需求未实质性好转，苯乙烯反弹高度将受限。”俞杨烽说。

　　记者发现，周一，能化板块的燃油和沥青
跌幅居商品板块的榜首。什么原因导致沥青和燃油的大跌？

　　据了解，7月中旬以来，Brent原油价格在90—105美金/桶区间内宽度波动，沥青和燃料油的受成本端影响，整体呈现振荡态势。沥青期货自7月中旬以来振荡上行，因供应端维持低开工，且随着旺季临近，炼厂出货持续好转，库存已经下降至历年低位，支撑沥青估值持续走强。

　　“上周初在供应偏紧的预期下，尽管原油大跌，但国内成品油、沥青价格逆势上涨，推动炼厂利润迅速上升至历年同期高位。当前北方沥青炼厂开工处于中高水平，而华东和华南主营开工依旧偏低，供应回升空间较大。需求端按照季节性来看9、10月份环比仍有上升空间。”银河期货沥青研究员童川告诉记者，未来市场仍将博弈供应和需求的相对增速，若主营开工迅速回升则沥青将再度进入累库格局。上周前期沥青无论是绝对价格还是现货利润都已经站上历史高位，出于对远期供应大幅增加的担忧，沥青继续作为多配的收益大打折扣，周五BU12合约迎来一波下跌调整。短期在原油端企稳的状态下，沥青现货相对坚挺，盘面继续下行空间有限。

　　童川认为，燃料油作为炼厂的重质副产品，一方面绝对价格受到原油影响，另一方面裂解价差往往与成品油反向波动。7月中旬海外成品油尤其是汽油消费数据低于预期，裂解大幅走弱，原油振荡的过程中燃料油裂解价差被动回升。近期海外汽柴油裂解再度走强，燃料油裂解回落，相比于原油表现更弱，绝对价格明显下行。当前新加坡市场燃料油库存仍在高位，俄罗斯和中东发往新加坡的燃料油环比仍有增量，而中东夏季发电旺季处于高峰期，中期需求有环比走弱预期，燃料油供需预计走向宽松格局，裂解价差仍将偏弱运行。