棉花翘头，涨势能延续吗

龙听

　　作者 | 圆圆的元师傅

　　投资咨询 | Z0015860

　　2022年以来，我国棉花市场低迷，棉花消费持续不振，价格不断走低。上一轮美联储加息带动的商品普跌行情中，郑棉主力01合约不仅跌幅大，跌势还顺畅，从2万多一路下挫到1万4附近才开始企稳盘整。直到本周一（8月15号），棉花盘面出现一根大阳线，犹如一支穿云箭，引发市场广泛关注，这样的反弹走势不知是否能够延续？

　　6月份以来，棉花市场表现弱势，除了美国高通胀的影响下，资本市场流动性将持续趋紧的宏观影响之外，6月21日正式生效的涉疆法案，对于产业来说也是有一定的压力。

　　美国蛮横无理的禁令之下，纺织外贸企业不得不被迫停止购买新疆棉产品，令国内棉花需求萎缩不少，根据6月国家棉花市场监测系统推算，新疆棉花销售率为55.8%，同比下降42.6个百分点，较过去四年均值下降27.8个百分点。

　　今年由于天气原因，陈棉尚有大量资源在花厂手中，而新棉生长进程顺利，局部甚至已有开花，新棉上市时间或明显提前。棉花一改供应紧张的趋势，出现了供大于求的局面。

　　在这样一个背景下，纺织企业日子更加难熬。棉花价格大幅下降，但纺织企业利润并未出现明显改观。因为需求的急剧减少让企业生存更加困难。

　　内外交困之下，棉花期货盘面价格一时间让人看不到希望。但在上周五，美国农业部8月供需报告大幅下调美棉产量64万吨至274万吨，下调幅度达到19%。消息一出，ICE棉花一度涨停，之后延续强势，收回了前一轮的跌幅。

　　支撑美棉走势的，是最近美棉主产区德克萨斯州干旱情况再次加重。

　　目前D3-D4区域（干旱级别）占比已经达到了68.21%，较前一周增加了6.35个百分点，较一个月前增加了22.3个百分点， 这一比例已经增至近些年的高位，仅仅低于2011年度大旱年份，因此短期内德州的干旱情况非常严重。另外从8月9日的数据也可以看出来，D4区域面积增至29.09%，较一周钱增加7.78个百分点，较一个月前增了12.98个百分点，严重干旱区域增加明显。干旱天气导致美棉弃种率高企且美棉的优良率较低，如果未来德州干旱情况持续的话，最终美棉的产量可能还会被下调。

　　美棉的强势也带动了国内郑棉的低位突破。

　　对于国内市场来说，短期郑棉在市场情绪和资金推动之下的伴随性反弹，都属于很常见的走势。但是持续性和高度，个人持谨慎观点。主要是因为在新疆棉花禁令和原本就一直存在的棉花进出口配额制度之下，国内外产业供需和宏观环境其实并不同步，尤其是在中美关系日益紧张，经贸脱钩倾向加剧的情况下，表现会更为明显。

　　在本轮棉花走势的反弹之中，国内产业层面并没有发生任何根本性的变化，供需矛盾随着新年度丰产落地以及疆棉禁令的情况或将进一步加剧。

　　6月底我国商业库存量为372万吨，预计到新年度新花上市前市场供应非常充足。如果到9月份新棉上市前，月消费我们按照50-60万吨区间来算，即使不考虑新增进口，国内新棉上市前可流通资源余量也要在200万吨左右，更何况还有下游工厂手中处于纪录高位的纱和布库存仍待消化；再加上新年度几乎已成定局的增产以及疆棉禁令最乐观是静态还有极大概率边际影响持续扩大的情况下，国内供需依旧压力山大。

　　综合来看，国内棉花基本面上还是比较偏空的，棉花供应充足，而需求端市场即使在疫情防控放开以及内外棉价差倒挂的情况需求仍然非常差，产品库存高企，纺织厂开机率较低，新疆棉问题对需求影响显现，国内棉花长周期偏弱势。内外棉价差方面，美棉确有严重的干旱天气因素，但USDA对于产量的下调数值也有过度之嫌。短多长空的格局下，从操作的角度来看，不宜追多棉花01合约，耐心等待反弹势头衰竭后的试空机会，或是购入合适的认沽期权作为替代。