【建投黑色】钢矿月报 | 供需边际改善，多头压力暂缓

龙听

CFC金属研究

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本期策略：

铁矿(811, 30.00, 3.84%)：2301合约750元/吨上方布局空单。

钢材：短期偏多，螺纹热卷(4068, 80.00, 2.01%)主力合约目标位4100-4200元/吨。中期偏空思路不变。

钢材方面：在经历7月份的超跌后，市场虽然仍有压力，但随着海外利空政策释放进入真空期，而国内稳增长政策开始逐步落地、发力，钢材供需矛盾有望进一步缓解。随着利润情况好转，钢厂继续大规模减产动力不足，叠加前期停产高炉复产，预计8月份供给端环比回升。但由于废钢资源相对偏紧，原燃料价格反弹等原因，供给的恢复或相对有限。需求端，7月底政治局会议提到，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，房地产要稳住；随着专项债基本发放完毕，8月份要将资金用到项目上，基建或将进一步发力。预计8月会见到更多实物工作量落地。制造业方面，国内制造业PMI指数仍将处于扩张区域，终端需求缓慢恢复中。值得注意的是，8月钢铁市场仍有压力。内需边际转暖，但仍是弱复苏的态势；外需减弱，所以中期需要考虑出口回流问题。

铁矿方面，6月底到7月中矿价呈现波动下跌走势，一度跌破100美金/干吨。但7月最后一周，尽管钢厂减产持续叠加港口库存累库趋势不变，铁矿石价格仍走出连续上涨行情。7月中旬后随着钢材现货利润逐渐得到修复，市场开始交易钢厂复产逻辑，预期钢厂减产幅度会减小并陆续复产，从而支撑钢厂后续的原料补库行为。不过阶段性补库不改年度过剩格局。目前原料涨幅过高，速度过快，可能抑制钢厂的复产意愿。8月份是否会陆续复产，以及复产的力度和速度需要持续关注。

不确定因素：

供给回升速度过快，房地产风险

一

螺纹

1.1 本月现货市场表现：成品材触底反弹，废钢反弹进行中

1.2 螺纹供给：长流程大幅减产，短流程触底回升

Mysteel周度数据显示，7月份螺纹产量环比大幅降低。截至7月29日，螺纹周度产量232.37万吨，月均周度产量为240.72万吨，去年7月月均周度产量为343.16万吨，同比减少102.44万吨/周，降幅29.85%。而6月份月均周度产量293.27万吨，7月份环比减少52.44万吨/周,降幅17.92%。从工艺角度来看，伴随长流程吨钢利润恶化，长流程产量下降明显，截至7月29日，长流程产量同比去年减少25.48%。而短流程由于前半月利润不佳，废钢到货不足等原因，产量进一步下降，螺纹产量同比减少53.95%。不过月中废钢大幅杀跌，短流程利润情况大幅改善，产量触底，目前已经连续两周小幅增产。临近月末，长流程短流程的产量均有起色，利润驱使下，8月份螺纹复产预期增加。

7月中旬螺纹长流程利润由负转正，最好的时候吨利润能达到200元/吨以上，但是本周原料涨幅超过成材，利润又有收缩迹象，但仍有100-200元/吨的利润。短流程利润更可观，截至7月29日，电炉吨钢利润超过300元/吨，不过由于废钢到货仍然偏低，增产缓慢。钢联数据显示，本周无新增在检电弧炉，电弧炉复产累计1座，电弧炉日均粗钢产量净增加0.27万吨。

1.3  螺纹表需：8月有望环比回升

从表需数据来看，7月表需基本在300万吨上下徘徊，整体来看，7月周均表观消费304.68万吨/周，环比6月的303.46万吨增加1.22万吨/周，同比去年7月的343.45万吨减少了38.78万吨/周，降幅11.29%。临近月末，需求有好转迹象。

7月建材消费日均15.4万吨，同比去年7月的18.7万吨减少了17.75%，环比6月份的15.6万吨减少了1.16%。目前仍是建材淡季，不过从价格与实际成交的关系来看，低价格确实能吸引到终端的补库，但持续性不强。从市场反馈来看，市场对4000元/吨以上的钢价还比较犹豫。

在正常年份，8月份仍是建材的淡季，市场不会对下游需求抱较大期待，但今年情况不同，疫情后的赶工需求，上半年各项稳经济政策下的实物工作量落地，存量工程项目有望带动8月份的建材需求出现边际好转。

1.4 螺纹库存：7月超常规去库，库存压力骤降

正常年份，7月和8月是建材的垒库周期，但今年库存节奏错配，出现了旺季垒库淡季去库的“奇怪”现象。不过需要注意的是，今年的淡季去库并不是需求端引发的，而是供给断崖式下降导致的。本月螺纹钢(4103, 89.00,2.22%)钢厂去库89.52万吨至243.91万吨，社会库存减少166.3万吨至641.89万吨，总库存降低255.82万吨至885.8万吨。目前不管是钢厂库存还是社会库存都已经降到了2019年的水平，前期的天量库存压力终于缓解。

展望8月份，若钢厂复产不及预期，供需关系将会进一步好转，局部区域，部分品种或出现规格短缺的现象。

二

热卷

2.1 热卷供需：月末开始减产，但空间有限

Mysteel周度数据显示，截至7月29日，热卷周度产量304.07万吨，月均周度产量为308.82万吨，去年7月月均周度产量为321.49万吨，同比减少12.67万吨/周，降幅11.86%。而6月份月均周度产量320.68万吨，7月份环比减少11.86万吨/周,降幅3.7%。相比建材连续6周减产，热卷的减产晚了5周，且还存在不确定性。主要原因是板材企业中，国央企占比居多，减产需要考虑更多因素，且目前已经有利润，热卷继续减产的空间不大。

截至7月29日，热卷表需314.29万吨。7月热卷周均表需为307.93万吨，环比6月的317.42万吨下滑9.49万吨或2.99%，同比去年7月的319.85万吨下降11.92万吨或3.73%。从近期整体市场成交情况看，较前期略有好转，对于终端企业来说，目前原料价位也是达到了一个相对合适的区间，成品订单接单意愿明显好转。整体来看，目前市场整体交投氛围良好，下游采购积极性明显增加，从本周数据来看，市场基本面情况继续向好发展，短期内对价格存在一定支撑。

2.2 热卷库存：钢厂库存前置，社库压力偏大

热卷7月份先是继续垒库，然后本周呈现去库态势。截至7月29日，总库存增加3.55万吨至365.55万吨，其中厂内库存去库9.36万吨至82.8万吨，社会库存累库12.91万吨至282.75万吨。钢厂库存前置明显，贸易商压力仍然很大。若8月份复产，热卷库存仍是较大问题。

2.3 钢材总结：

在经历7月份的超跌后，市场虽然仍有压力，但随着海外利空政策释放进入真空期，而国内稳增长政策开始逐步落地、发力，钢材供需矛盾有望进一步缓解。

供给端，自6月15日以来，截止7月26日全国样本企业共有70座在检高炉、累计容积85426m3，铁水日产量减少25.06万吨；共有24座在检电炉、粗钢日产量减少6.84万吨；共有48条在检轧线、累计影响成材日产量14.31万吨，其中：建筑钢材日产量减少12.31万吨，无缝钢管日产量减少0.15万吨，带钢日产量减少0.4万吨，型钢日产量减少0.45万吨，热卷日产量减少1万吨。不过，随着利润情况好转，钢厂继续大规模减产动力不足，叠加前期停产高炉复产，预计8月份供给端环比回升。但由于废钢资源相对偏紧，原燃料价格反弹等原因，供给的恢复或相对有限。

需求端，7月底政治局会议提到，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，房地产要稳住；随着专项债基本发放完毕，8月份要将资金用到项目上，基建或将进一步发力。相信8月会见到更多实物工作量落地。制造业方面，国内制造业PMI指数仍将处于扩张区域，终端需求缓慢恢复中。

供需改善的同时，值得注意的是，8月钢铁市场仍有压力。内需边际转暖，但仍是弱复苏的态势；外需减弱，所以中期需要考虑出口回流问题。海关总署7月13日数据显示，2022年6月中国出口钢材755.7万吨，较上月减少20.2万吨，同比增长17.0%。1-6月累计出口钢材3346.1万吨，同比下降10.5%。上半年钢材出口量虽不及2021年，但在国内需求持续向弱的情况下，出口拉动了一部分钢铁消费。近期我国钢材出口无论是询单还是实单签订都有较大幅度的衰减，因此，在5-6月份钢材出口量大幅增加后，我国钢材出口量在下半年或将持续减少。因为我国出口钢材中板材占据半壁江山，所以外需减少后对板材是另一重压力，出口回流后国内板材市场承压更重。

短期偏多，螺纹热卷主力合约目标位4100-4200元/吨。中期偏空思路不变。

不确定因素：供给回升速度过快，房地产风险。

三

铁矿

6月底到7月中矿价呈现波动下跌走势，一度跌破100美金/干吨。但7月最后一周，尽管钢厂减产持续叠加港口库存累库趋势不变，铁矿石价格仍走出连续上涨行情。7月中旬后随着钢材现货利润逐渐得到修复，市场开始交易钢厂复产逻辑，预期钢厂减产幅度会减小并陆续复产，从而支撑钢厂后续的原料补库行为。不过目前原料涨幅过高，速度过快，可能抑制钢厂的复产意愿。8月份是否会陆续复产，以及复产的力度和速度需要持续关注。

3.1成材利润好转，原料价格反弹

3.2 铁矿供需：阶段性补库不改年度过剩格局

供应端，由于矿山普遍在6月份进行了季度末和财年末冲量，7月份整体发运量出现了下降。临近月末，主流矿供应维持稳定，中期来看，海外钢材需求疲软，欧洲部分钢厂减产，下半年可能会有更多的铁矿发运到中国来。下半年铁矿石的供给端依然可观。

7月到港创下2800万吨的历史高位，从最新一期的海飘库存情况来看，8月份仍会出现天量到港。

需求端，6月生铁产量为7688万吨，同比增长0.5%；生铁日均产量256.27万吨，环比下降1.3%。1-6月份生铁产量为43893万吨，同比下降4.7%。截止7月26日全国样本企业共有70座在检高炉、累计容积85426m3，铁水日产量减少25.06万吨。7月29日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.61%，同比去年下降10.06%；高炉炼铁产能利用率79.30%，同比下降7.07%；钢厂盈利率19.05%，同比下降67.10%；日均铁水产量213.58万吨，环比下降5.66万吨，同比下降18.25万吨。由于目前铁水产量较低且仍保持环比下降，钢厂复产情况尚不明朗，不过钢厂盈利好转，复产预期加强。

库存方面，港口连续五周垒库，钢厂库存继续保持低产量低原料库存策略。7月29日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13534.55万吨，环比增340万吨；日均疏港量259.84万吨降0.87万吨。7月29日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9684.32万吨，环比减少327.35万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为260.00万吨，环比减少6.20万吨，库存消费比37.25，环比减少0.36天。钢厂因现金流问题保持极低库存水平，但目前盈利好转，原料补库易引发铁矿价格反弹，不过经济下行周期中，钢厂依然会继续保持低原料库存策略。

3.3 铁废差

7月份废钢暴跌，短流程成本大幅下降。根据我们的测算模型，截至7月29日，铁水成本与废钢价差收得-124.4元/吨，废钢跌出了性价比，不过废钢性价比最高应该是7月18日，当时铁废差-304.7元/吨，随后随着废钢反弹，铁矿下跌，铁废差收敛。目前用废钢炼钢比铁矿划算，但因为废钢货少，铁元素仍然需要铁矿来提供，支撑着铁矿价格。

3.4 高低品价差：中高品价格相对坚挺