印尼把棕榈油玩坏了？

龙听

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油经过暴跌已经元气大伤，加上全球需求走弱，想要暴力反弹似乎很难，筑底之路漫漫。很多朋友依然在期待棕榈油价值回归，但泡沫之底、成本之上的空间并没有多少。

　　我们先来看看棕榈油是怎么被印尼玩坏的。

　　棕榈油能一度超越豆油，导致豆棕差成为负值，是因为棕榈油的燃料属性在原油价格的上涨中被放大了。棕榈油无论是产量还是成本，在生物柴油中都具有极高的性价比，据相关数据显示，全球有40%的棕榈油被用于燃烧。

　　拜登出访沙特、全球需求走弱，导致原油高位回落，再者印尼为了赚取更多的利润而上演了一出政策好戏，最终棕榈油不堪重负，可谓搬起石头砸了自己的脚。

　　1，印尼总统4月25日宣布，所有食用油和棕榈油产品的出口禁令将于4月28日启动（收入——民生）；

　　2，印尼将从5月23日起解除棕榈油出口禁令（民生——收入）；

　　3，印尼重新针对食用油实施国内市场义务（DMO）政策（高库存出现）；

　　4，印尼已发放180万吨出口许可（消化库存）；

　　5，印尼政府计划要求当地柴油的棕榈油含量从目前的30%提高到35%（消化库存）；

　　6，印尼将在8月底前免除棕榈油出口税（暴跌后消化库存）。

　　以上政策的罗列可以看出，从贪婪囤货到恐慌抛售的整个过程，像极了不怎么聪明的投机客。

　　我们来看一组数据：

　　印尼在五月因为出口禁令，库存暴增110万吨。

　　出口仅68万吨，环比减少140万吨。

　　产量下降80万吨。这样的降幅，如果说只是因为5月节假日多，而没有主动减产或政策性的指导，我是不信的。

　　按此计算，消费应该下降50万吨左右，而官方给出的数据消费是下降15万吨，这……

　　印尼之前发放了180万吨出口许可，比正常一个月的出口量仅仅少了10%，如果不是因为怕引来朝令夕改的质疑，只怕早就直接开放出口了。

　　而如今，高库存低价格，实难。

　　棕榈油价格到底了吗？

　　1，从成本的角度来看

　　成本角度看商品其实是很坑的，因为成本对价格的影响不具备趋势性，而且产业亏损能持续好一段时间，很多朋友表示熬不住。但长期来看，蓦然回首，产业亏损之时确实是价格低点。

　　6月，马来西亚方面因为企业亏损，出现了停工现象。工厂每生产100吨毛棕榈油将亏损15万令吉（合34068美元）。完成收购合同的加工厂已经停止从供应商那里收购鲜果串。停工时间可能从一天到一周不等。

　　上述文字是某机构6月的描述，也就是说，棕榈油大跌已经严重影响到整个产业的安危。有的朋友说之前的价格更低，怎么不会有问题呢？当前的成本已然不能同日而语呀。

　　2，从燃烧性价比来看

　　上图是马来西亚棕榈油和美燃油的单位价格热值比，随着棕榈油价格的走强（强于原油），棕榈油的燃烧性价比一直保持在较低的位置，燃烧属性走强需要原油涨价的预期来催动，而原油不涨反跌，让棕榈油燃烧属性的泡沫彻底破裂了。

　　不足一个月的时间，棕榈油性价比从过半狂飙至几乎等值！什么概念，20天的时间让棕榈油燃烧属性进入新的周期起点！

　　我们来看看豆棕差——最能表现棕榈油燃烧属性变动的指标。

　　上图是豆油09合约和棕榈油09合约的差值，从-776飙到最高1528，不超过3个月的时间。

　　综上所述，印尼这次真的是把棕榈油玩坏了，目前大概率会在政策上想方设法去库存，可能会通过加大出口、免出口税（基本确定）、推进生柴政策（技术原因，短期推迟）三大方式去完成，但短期在需求走弱的背景下，很难快速完成。

　　从成本端和燃烧性价比来看，棕榈油具有较强的产业端支撑，能否反弹还要关注产业的动态。美豆的需求正在走弱，主产区高温持续，天气炒作依旧，天气方面也要持续关注。

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