生猪周期性“牛市”能走多远？

龙听

近期生猪现货市场价格连续跳涨后有所回调，但期货市场依旧表现强势，主力09合约大幅拉升接近23000元/吨，目前市场都在讨论新一轮猪周期是否到来，一部分人认为本轮产能去化已经结束，价格已运行在新一轮“猪周期”，另外一些人认为短期猪价反弹较快，可能延缓去产能进程，会导致远期猪价再次走软，那么导致此轮猪价上涨的因素有哪些？是否已经运行在新周期内？未来市场生猪价格何去何从？

谁是此轮涨价的“推手”？

4月中下旬以来生猪现货市场价格呈现震荡上行趋势，截至7月7日全国生猪均价为22.18元/公斤，较4月份低点上涨了10.06元/公斤，涨幅83%，造成短期生猪价格过快上涨的主要原因是生猪价格回暖后引发了压栏、二次育肥、肥转母等现象，而这一行为多会导致生猪出栏体重的增加，致使猪肉上市延后，形成短期“缺肉不缺猪”的现象。从生猪出栏体重的变动来看，5月份以来全国生猪平均出栏体重从117.4公斤增至125.56公斤左右，环比上涨6.9%，而伴随着时间的推移，前期压栏生猪也将集中上市形成压力，不过可能要到8月中旬后才会有所体现，短期现货价格大幅回落的概率仍然较低。

新一轮“猪周期”拐点已至？

生猪是典型的周期性行业，鉴于当前我国生猪养殖散户仍占主导的特点，“猪周期”影响继续存在，非洲猪瘟疫情影响下催生了2018年启动的“超级猪周期”，令全国生猪价格最高超过40元/公斤，而伴随着2020、2021年连续2年的去产能后生猪价格回到了10-22元/公斤的历年正常区间，2022年是生猪养殖周期“拐点”的关键时期，从生猪市场产能看猪周期变化，5月末全国能繁母猪存栏量4192万头，环比增加0.4%，相当于4100万头正常保有量的102.2%，处于生猪产能调控的绿色合理区域，母猪去化幅度8.4%左右，5月份之前全国能繁母猪存栏已连续10个月的回调，结合生猪养殖周期看，对应着2022年5月份之后的出栏边际减少，而从实际的市场出栏节奏看，2022年3月份之后的出栏已经出现了边际下滑的态势，存栏拐点的出现与生猪价格在4月份二次探底相互印证，猪周期已经入了筑底上行阶段，目前市场核心要点已经从猪价拐点提前到能繁母猪去化幅度，去产能的的程度将决定后市生猪的涨价幅度，伴随着近期猪价的拉涨，生猪市场养殖效益已转为正盈利，市场看涨情绪高涨，且近日饲料原料豆粕(3941, 22.00,0.56%)及玉米(2729, 7.00, 0.26%)价格高位调整，有望增强养殖需求，利多仔猪价格，且可以从仔猪价格的变动来验证现货市场产能的变化情况。

发改委多举措并举防范生猪价格过快上涨

生猪产业是我国农业农村经济的支柱产业，猪肉价格也是我国CPI权重中重要组成部分，因此生猪及猪肉价格的变动受到国家的高度重视，我们在研究影响生猪价格走势时，除了要考虑供需基本面因素，政策层面指引也尤为重要。7月4日发改委邀约头部养殖和屠宰企业探讨近期行情，认为生猪价格不具备持续大幅上涨的基础。同时，国家发展改革委价格司正研究启动投放中央猪肉储备，并指导地方适时联动投放储备，政策面令短期市场情绪降温，近2日猪价高位有所回落，不过政策层面引导对短期市场产能的传导尚需时间，且政策导向并不是打压猪价，主要是防范生猪价格过快上涨，对短期猪价上涨形成一定制约作用，中长期猪价走势仍将回归基本面。

长期生猪市场价格底部上移仍是主基调

目前生猪市场价格逐渐兑现“周期反转+消费回暖”预期，政策消息面压制，养殖端短期出栏有增加，制约近两日猪价高位有所回调，但三季度生猪出栏量边际减少，全国疫情可控后聚集性活动有序开放也将令生猪市场消费得到一定修复，阶段性供需缺口仍存也将限制猪价下跌空间，预计三季度生猪现货市场价格反弹前景良好但空间有限，养殖步入正向盈利时期，价格反弹的高度取决于去产能的程度，关注仔猪价格对产能的印证情况。值得注意的是若短期价格重返涨势，刺激压栏、二次育肥及肥转母再度来袭，将制约四季度消费旺季价格走势，长期价格或呈现先扬后抑的走势，但价格筑底上行的趋势不变，同时在国家稳价保供政策背景下生猪现货市场价格波幅有望逐渐收窄。

期货方面，政策性调控令市场情绪降温，期货盘面大幅下挫，生猪期货LH2209合约转为升水，短期支撑20000元/吨整数关口，市场看涨氛围高涨，维持偏多预期，但整体估值处于高位情况下，系统性回调风险增加，多头注意设置保护；短期出栏加快也将利好远期市场价格，利好远月旺季合约价格，LH2301合约支撑21000元/吨，关注回调参与反弹的机会。（农产品集购网特约撰稿，作者：津投期货投资咨询部车红婷，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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