期指迎新！中证1000股指期货、期权来了~

龙听

　　作者：陈畅/Z0013351/ 、曹柏杨 /Z0012931/

　　一德期货金融衍生品分析师

　　时隔7年，中金所将再次推出期指新品种。6月22日晚，中金所发布中证1000股指期货合约、期权合约，及相关交易细则的征求意见稿。这是在沪深300(IF)、中证500(IC)、上证50(IH)股指期货的基础上，中金所继续扩大自身期指产品阵容。

　　中证1000股指期货

　　一、中证1000股指期货

　　1. 合约规则：与中证500高度相似

　　从期货合约和交易细则的征求意见稿来看，中证1000股指期货无论在合约设计还是交易细则方面，均与中证500高度相似。合约方面，两者唯一的区别在于交易代码不同。值得注意的是，中证1000股指期货的合约乘数也为每点人民币200元。以2022年6月24日标的指数收盘价为例，一手中证1000对应的合约价值约为138万元，而一手中证500对应的合约价值约为127万元，两者相差不大。交易细则方面，2018年12月28日修订的《中国金融期货交易所中证500股指期货合约交易细则》第十九条中提到“本合约实行熔断制度”，但本次公布的《中国金融期货交易所中证1000股指期货合约交易细则（征求意见稿）》中则没有相关规定。持仓限额方面，中证1000股指期货的某一合约单边持仓限额同上证50股指期货和中证500股指期货一样，均为1200手，而沪深300股指期货则为5000手。此外，截止6月24日收盘，中证1000、中证500、沪深300和上证50的60日波动率分别为32.46%、27.50%、23.16%和21.69%。由于中证1000的波动率大于其余三个指数，因此预计其保证金比例可能会高于其余三个品种，投资者在交易时也需注意风险控制。

　　2. 指数特性：中盘股的代表

　　截至6月24日，沪深两市（主板、创业板、科创板）共包含4728家上市公司。根据中证指数有限公司的编制方案，中证1000指数选取的是中证800指数（沪深300＋中证500＝中证800）样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补。因此，中证1000成分股的市值在4728只股票中，属于中盘股范畴。但是与已经上市的三个股指期货标的指数相比，其成分股市值又相对偏小，因此在IM合约上市后，可以利用IM与IF、IH进行大小指数的结构性套利。从成分股的行业分布来看（此处采用申万一级行业），中证500指数成分股分布的前五大行业分别为医药生物（9.28%）、电子（5.96%）、国防军工（5.21%）、电力设备（5.05%）和有色金属（5.04%），而中证1000则分别为医药生物（9.58%）、电子（9.49%）、电力设备（8.53%）、基础化工（7.59%）和计算机（5.94%）。由此可见，两个指数的成长风格都较为突出，因此在IM合约上市后，可以利用IM、IC与IF、IH进行价值成长的风格套利。

　　3. 功能发挥：有助于推进国内金融衍生品市场的多样性建设

　　目前已经上市的股指期货和金融期权中，中小股票的对冲工具相对不足。无论是沪深300股指期权、沪深300ETF期权、50ETF期权，还是股指期货IF品种、IH品种，它们跟踪的标的指数更多代表的是大盘蓝筹股。截至6月24日，在沪深两市上市交易的4728只股票中，有1586家来自于创业板和科创板。虽然股指期货IC品种一定程度上为投资中小市值上市公司的资金提供了保护，但其不能完全满足投资者对于中小股票和创业型、成长型公司的对冲需求。随着注册制改革的推进和A股国际化进程的不断深入，未来将有更多中小型企业和创业型公司登陆A股、甚至被纳入到国际指数体系，这意味着未来的金融衍生品市场必须有更多的涵盖中小企业和成长型公司的对冲工具。而中证1000股指期货和期权的上市，可以为境内外投资者（尤其是机构投资者）提供更丰富的风险管理和财富管理选择。

　　1000股指期权

　　中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补。从指数成分股的行业分布来看，中证1000指数成分股具有平均市值更小、行业更集中在工业、信息技术、材料等周期性行业，指数弹性与波动性更强。

　　图：上证50指数、沪深300指数、中证1000指数行业分布

　　与目前已上市的其他权益指数相比，其价格走势与当前指数的相关性较低，能够有针对性地为中小市值股票提供风险管理功能。而从期货及期权交易角度来看，较低的相关性水平，也为期货及期权的跨品种套利提供了空间与机会。

　　表：权益指数相关性分析（近三年数据统计）

　　而从指数波动率的统计数据来看，相比于已上市对应期权品种的上证50指数与沪深300指数，中证1000指数的30日历史波动率显然相对较高，近三年数据的均值为23.42%，高于上证50指数（12.48%）与沪深300指数（19.52%）。因此，预计中证1000指数期权上市后，近月隐含波动率或将处于30%附近。

　　表：金融期权标的指数波动率统计

　　图：中证1000指数近三年波动率走势

　　前文提及，中证1000指数期权的上市为期货和期权进行跨品种套利提供了机会，同时，更为中小市值股票的投资者及中证1000指数的持有者提供了风险保护与收益增强的工具。

　　表：中证1000指数相关产品

　　近两年来，金融市场波动加剧，中证1000指数期权的上市，可以为中证1000指数相关产品提供有效的下行风险管理策略。同时，机构投资者也可以通过构建备兑等思路进行收益增强。在资管产品中合理的引入期权工具，可以有效地提升持仓组合的“反脆弱性”，有效地管理以及拥抱可能产生的尾部风险。

　　此外，中证1000指数期货及期权的上市，有望进一步丰富场外衍生品市场跟踪品种。若中证1000指数的升贴水结构类似于中证500指数，则机构将会有较为积极地意愿推出以中证1000指数为标的的系列雪球等场外产品。