高成本下，基础油行业利润剖析

龙听

导语

2022年至今，国际油价高位波动，基础油市场成本高企，国产及与进口基础油利润走势疲软，一度徘徊在盈亏边缘。预计下月，在资源供应增加的压力下，基础油利润空间难有明显改善。

一、原油价格偏高，成本涨幅明显

 从原油价格走势图中我们可以看到，2017-2022年，国际原油价格震荡上行走势为主，特别是到了2022年，国际原油在基本面及外围因素的干扰下，价格一路走高，截至6月17日收盘7月WTI报109.56美元/桶，8月布伦特报113.12美元/桶，分别较年初走高42.30%、41.4%。作为近油端产品，原油价格的上涨，对基础油的成本传导表现明显，在成本不断攀升的情形下，炼厂挺价意愿明显，对基础油价格形成有力支撑。

原油价格上涨，造成基础油资源成本居高不下，国产及进口资源成本处于历史高位。

从目前统计的数据看，基础油150N国产及进口资源均处于成本高位阶段，目前成本处于4年以来的高位水平。截至6月18日，国产150N生产成本为7058.9元/吨，与年初相比上涨23.53%；进口150N到岸成本为10978.2元/吨，与年初相比上涨36.76%。从生产成本及到岸成本的涨跌幅来看，基础油进口及国产资源的成本涨幅较大。

二、利润低位徘徊

国产基础油：高昂的成本下，国产资源利润空间受到挤压。据统计，截至目前，国内基础油装置利润在217元/吨左右，2022年1-6月份，国产资源平均利润为122.96元/吨，与去年相比下跌67.02%，利润下降明显。整个上半年，国产资源利润水平低位徘徊为主。

进口基础油：受原油价格走高及国际炼厂供应紧张等因素支撑，2022年进口基础油成本一路攀升，截至目前，进口150N理论利润成本在10978元/吨，较年初上涨36%，理论利润在-478元/吨，较年初回落176.77%。2022年至今，进口150N理论利润均值在92.59元/吨，同比下跌84.56%。

三、生产及进口积极性下降

国产资源：5-6月份集中检修，商家去库存为主。据统计，2022年6月份，预计基础油产量为41.08万吨，环比下跌14.35%，同比下跌21.35%。

进口资源方面，6月长约资源到港量减少，长约资源贸易商货物经贸易商转手，流转到了东南亚各国。以降低成本倒挂带来的利润亏损。

基础油进口资源到港统计

基础油的总供应下跌明显，本质原因是成本高位造成的利润收紧，生产商生产积极性下降。国产装置检修、持续去库下造成供应收紧；进口资源倒挂，贸易商进口积极性不高，长约资源到港减少。

四、需求疲软，国产部分代替进口

2022年至今，基础油需求表现整体欠理想，除3月份，在基础油价格走高及传统的需求旺季预期的推动下，贸易商及下游适量补货，市场成交表现尚可外，其余月份需求表现均较为疲软，在物流运输及综合成本的考量下，下游经销商观望为主，采购谨慎，整体维持刚需交投。

进口基础油的需求表现则更为疲软，受成本倒挂影响，进口商多暂停新货采购，消耗前期库存为主，下游商家对于高价货源接受度不高，整体市场表现有价无市，部分对于进口油的需求转向国产资源。

五、成本向下传导，利润反弹有限

随着成本压力的逐步攀升，炼厂从降低开工负荷、调整出厂价格等多方面进行协调，来减轻生产压力，同时，终端润滑油行业也纷纷发布涨价通知，伴随整个产业链的相互传导，市场目前的成本压力稍有缓解，利润预计或从低位震荡反弹。

但伴随着本月底多数炼厂检修完毕，行业开工负荷上涨，7月基础油资源供应量预计增加，基础油市场价格难以维持在高位水平，也一定程度上制约了利润反弹的空间。因此，预计下月，国内基础油市场仍然维持低利润状态。