5月汽油裂解价差大幅缩窄 6月或仍难有效扩大

龙听

导语

2022年来，国内汽油价格整体震荡上涨，甚至一度创下近十年来的新高。受此影响，国内汽油裂解价差也达到了近两年高点；然5月中下旬开始，汽油裂解价差明显缩窄，个别时间甚至出现负值；由此反映出，我国当前炼厂炼制汽油利润较差。6月份裂解价差或仍无法有效扩大，生产企业炼制汽油利润或仍较低。

汽油价格震荡走高 年内曾触及近十年内高点

2022年以来，欧美原油期货价格在供应端偏紧以及地缘政治不稳定性等多重因素作用下，整体持续震荡走高，并于3月8日涨至近14年来最高值。其后虽有宽幅震荡下滑，但自4月中旬起，国际油价整体恢复上扬走势。

在原油消息面及国内零售限价上调等利好因素影响下，国内汽油批发均价呈现上涨，3月初汽油批发价格涨至10243元/吨，这也是近十年来的历史新高，较2021年初均价涨幅达71.69%。

截至6月15日，国内92#汽油均价在9687元/吨附近，较2021年初涨幅为62.37%。国内成品油零售限价经历十次上调，仅4月15日经历一次下调，其中汽油最高零售限价累计上涨2720元/吨。

欧美原油期货价格站稳110美元左右 国内进口原油价格涨势明显

由图1我们可以看到，2021年至今，欧美原油期货价格整体震荡上涨。截至6月15日收盘，WTI及布伦特原油期货收盘价格较2021年初分别上涨142.15%及131.96%；3月初收盘峰值较2021年初涨幅更是接近160%。在欧美原油期货价格持续走强的带动下，国内进口原油的价格也随之上涨。

国家海关数据显示，2022年1-4月，国内原油进口量为17088.6万吨，累计同比下滑4.6%；多方面原因影响下，国内原油的进口量整体出现放缓趋势。然而，国内进口原油单价却整体持续上涨，尤其2022年以来，更是一路涨至5070元/吨的高位，较1月上涨1417元/吨或39%。由于原油价格快速上涨，再加上国内原油进口依存度高达70%以上，导致我国炼油企业炼油成本大幅上涨，炼油利润受成本拖累较为严重。

原料价格绝对值高位  汽油裂解价差大幅下滑

由图3数据显示，截至2022年6月15日，国内原油-汽油裂解价差在554.65元/吨，国内柴油-原油裂解价差531.01元/吨，目前汽柴油的裂解价均处于近三年内的历史最低。

从裂解价差月均值来看，2022年5月份，国内汽油月均裂解价差大幅下滑至235元/吨，较2022年平均水平大幅下降800元/吨；2022年6月平均裂解价差在240元/吨，较5月均值上涨5元/吨，价差略有反弹但仍不理想。

5、6月份裂解价差处于较低水平反映出国内炼油利润亏损严重，尤其是炼制汽油亏损更为严重，炼厂的生产积极性受到打击，也侧面反映出5、6月份国内原油需求不旺的现状。

那么造成5、6月份汽油裂解价差大幅下降的原因是什么？

通过下表数据可以看出：4月受市场需求低迷及主营炼厂库存高位等因素影响，国内汽油批发价格整体波动下行，但从数据对比来看，其跌势重于原油期货，从而导致4月份卓创资讯测算的原油-汽油裂解价差环比有所收窄；然5月份，汽油价格随着需求转好而有所回涨，但涨势较原油却明显偏弱，受此影响，5月原油-汽油裂解价差均值环比出现77%的大幅下降。

因此，我们认为，原油价格的绝对值高位，是造成目前炼油厂炼制汽油利润较差的主要原因。

多方利空拖累主营汽油价格上涨乏力 6月汽油裂解价差或仍处低位

从以上结论出发，我们对于影响6月份汽油裂解价差的因素进行分析、预测。

首先，原油端依旧看涨。卓创资讯原油分析师预计，6月份欧美原油期货将延续宽幅震荡中偏强的走势。一方面，供应端短期无法进行大量的增产，而高油价并未抑制需求，且在需求高峰的提振下，炼厂开工提升，因此，短期看不到原油库存的累库倾向；另一方面，在美股不断下跌的过程中，美联储货币政 策或在经济下行压力下适度放松，这将大大减小资本市场下行的压力。因此，无论是从基本面还是宏观面来看，6月份，原油库存低位的情况下，油价将持续高位波动，且偏强走势。

其次，汽油端，价格利空因素占优。

利好方面：6月份，在高温天气及居民出行适度增加的情况下，国内汽油需求或有一定好转，主营单位及民营炼厂汽油批发价格或有200-300元/吨附近的小幅上涨。

利空方面：

第一，据卓创资讯了解，目前国内两大国营炼厂汽油库存仍旧处于高位，库存压力较大。

第二，截至6月15日，国内汽油消费水平仍未恢复至往年同期水平。

第三，炼厂开工负荷稳中上涨，预计6月份国内汽油产量环比或继续上涨。

第四，5月份国内新能源汽车销量为44.7万辆,环比增长49.5%和49.6%；下半年在国家补贴措施下，预计6月份销量环比或继续增长。新能源汽车的推广或对国内汽油消费存在少量替代影响。

综上所述，原油端走势偏强的情况下，国内进口原油均价及国产原油结算价格势必会水涨船高，炼油原料成本或仍居高不下；而利空因素占优的汽油市场，成交价格有上涨可能但预期涨幅不会太大。简言之，预计6月份，国内汽油裂解价差或在当前较低水平上有所扩大，但预计幅度或相对有限；国内大部分炼油企业的炼油利润或仍处于亏损状态。