芳烃系涨价潮起！背后逻辑是什么？未来趋势如何？

龙听

【导语】

受原油冲高及其他差异化的影响因素影响，近期芳烃系产品普遍上涨，近日涨势则出现加快趋势。尽管国际原油易涨难跌，对芳烃系产品筑牢了底部支撑。不过面对价格显著上涨的局面，各产品需求端表现不一，成本传导情况亦有不同，这也就决定了未来市场价格上涨的持续性必然存在差异。

2022年5月下旬以来，芳烃系产品呈现震荡上涨趋势，尤其是进入6月之后，部分产品上涨速度加快，尤以甲苯和对二甲苯（下称PX）涨幅最为明显（见图1、图2），截止到6月8日收盘，与5月底相比两者涨幅分别达到了14%和18%，价格创造多年高点。二甲苯、纯苯涨势虽略逊一筹，但涨幅也分别达到了10%和8%。本次芳烃系产品集体出现涨价潮，一方面在于成本端的支撑；另一方面则在于装置检修、持续去库造成的供给收紧，以及调油需求增加造成内外盘套利价差扩大促成的出口改善。

逻辑之一：原油重拾涨势 芳烃系作为近油端获得显著支撑

在供给担忧无法缓解，加之美国传统需求旺季来临的背景下，近期原油再度走强，布伦特时隔两个多月后再度站上120美元/桶。随着油价重新回至120美元附近，沉寂多时的国际投行再次出来唱多油价，说明当前油价强势格局较难撼动。在石化产业链条当中，芳烃系产品位于靠近上端的位置，距离原油较近，因此对于原油上涨的敏感性较强，原油上涨是芳烃系产品上涨的最强推手。

逻辑之二：需求端传导拉动、供给收紧、出口增长等差异化原因助长了芳烃产品涨势

除了原油上涨支撑这一共性的影响因素之外，芳烃系产品的上涨还存在一些差异化的影响因素。

PX方面，油价持续攀升带动汽油价格上涨，特别是北美地区进入传统消费旺季，汽油价格不断攀升带动混合二甲苯（下称MX）调油利润的扩大。套利窗口的开启，使得亚洲地区MX向北美地区流入，从而导致亚洲地区PX生产原料供应吃紧，在此影响下MX以及PX价格持续攀升。此外，进入6月，亚洲地区多套PX装置进入检修（5-6月份PX检修相对集中，亚洲地区检修产能超过400万吨），使得市场对国内PX未来进口供应持偏紧预期，因此价格出现显著上涨。

甲苯加速上涨同样受到北美调油需求的增加，甲苯大量用作溶剂和高辛烷值汽油添加剂，2021年甲苯用于调油的需求占到总消费量的43%。随着美国夏季旅游旺季的来临，美国调油需求增长，使得甲苯市场价格不断走强。3月份，美国甲苯与亚洲甲苯市场价差逐步扩大至200-300美元/吨，5月份这一数字扩大至400-500美元/吨，端午节后，美国市场价格快速上涨，至6月6日，两地价差达到748美元/吨。随着套利窗口的持续打开，近期国内甲苯出口量增加，进口则显著下降，加之生产企业库存持续维持低位，市场供应紧张程度加剧，对价格上涨形成了强有力的支撑。

近期二甲苯市场涨幅也相对明显。从二甲苯的消费结构来看，其69%用于生产PX，下游PX宽幅上涨且需求维持强势，对二甲苯支撑效果显著。此外，二甲苯还有22%的数量应用于调油市场，在调油需求提升的情况下，进一步助长了二甲苯市场的涨势。同时，进口减少以及生产企业外销量减少导致整体供给偏紧，也是支撑二甲苯市场上涨的重要因素。

相比于甲苯、二甲苯的宽幅上涨，纯苯涨势则要相对温和。近期市场上涨除了原油上涨的成本支撑外，供需面的支撑也不容易忽视。当前华东地区主港库存依旧偏低，企业现货低价惜售，价格上扬动力强劲。此外，山东地区随着华东部分需汽运资源的装置检修即将回归，价格亦获得支撑。

芳烃系产品后期走势研判：需求表现不一，走势或存在差异

对于国际原油，短期的基本判断仍然是易涨难跌，这也对芳烃系产品筑牢了底部支撑。不过面对价格显著上涨的局面，芳烃系各产品需求端表现不一，成本传导情况亦有差异，这也就决定了未来市场价格上涨的持续性必然存在分化。

PX价格持续上涨，但成本传导不畅，当前下游PTA
加工费已达到负值，并且终端聚酯行业承受的成本压力也较大，因此未来需求压力是制约PX上涨的最大阻力。目前已有PTA企业销售原料的情况出现，不排除后期PTA工厂因生产利润影响进一步减产减量的可能，从而导致PX需求进一步下降。此外，供应预期将伴随新增产能投放将出现一定改善，因此需警惕PX持续上涨下的潜在风险。

甲苯方面，当前需求端的利好仍在持续，亚洲及美国等地市场需求强劲且仍将持续一段时间，热度尚未褪去，受此影响，国内甲苯市场仍存继续上涨空间。二甲苯近期市场利好消息面仍占主导，外需强劲，预计短期国内二甲苯市场延续偏强震荡走势。

纯苯方面，供给弹性相对较小，尤其是海外歧化原料多进入汽油组分引发纯苯产量下降，海外纯苯供应紧张局面仍未改善，预计6月，甚至7月进口仍将处于低位水平。同时主港库存仅有4万吨左右，显著低于10-20万吨的正常水平，对价格将有所支撑。当前纯苯的不确定因素主要集中在需求端，6月份苯乙烯及己内酰胺行业仍属于检修集中月份，加之主要下游苯乙烯价格上涨后自身销售情况一般，且价格仅在成本线附近，因此当前苯乙烯企业对于原料纯苯以刚需采购为主，这也将在一定程度上限制纯苯的涨价空间。

结束语：短期内相对强势的原油价格对于芳烃产品将形成相对牢固的底部支撑，不过对于国际油价我们也要密切关注市场中潜在的变量，注意油价迈入高价区域之后，容易出现的阶段性调整行情。此外，产业链条当中成本传导如何仍是需要密切关注的因素，毕竟两者结合形成合力才能保证行情上涨的持续性。