甲醇：供应端持续回升，但远期需求不应悲观

龙听

　本报告中发布的观点信息仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。

　　原料端：5月份煤炭价格基本运行在政策管控区间，6月份来看煤炭价格波动不会太大，成本端对于甲醇价格仍存支撑。原油方面，随着欧美出行高峰的到来，成品油需求旺季推动原油需求，而欧洲制裁政策继续推进，供应端紧缩的现状持续，在此背景下预计6月份原油价格高位难跌。

　　供应端：截至5月底，预计国内甲醇装置整体平均开工负荷率71.81%，相对4月回升1%，本月随着四月底五月初检修的装置逐渐重启，甲醇整体装置开工率小幅回升，主要在于煤制甲醇，天然气制甲醇和焦炉气制甲醇装置开工率本月窄幅波动。

　　需求端：5月烯烃装置开工率变动不大，但传统下游装置随着国内疫情逐渐好转有所回升。5月国内烯烃装置平均开工负荷率84.97（+2.34）%，甲醛装置5月开工负荷33.11（+1.22）%，醋酸装置5月平均开工负荷率76.50（-3.73）%，MTBE装置5月平均开工负荷率49.36（+2.77）%，二甲醚装置5月平均开工负荷率13.53（+0.24）%，DMF装置5月平均开工负荷率69.06（-10.27）%。

　　库存：截至5月底，国内甲醇港口库存100万吨，相对4月底增加19.19万吨；内地企业库存小幅去库，截至5月底内地企业库存41.80万吨，相对4月底48.18万吨减少6.38万吨，社会库存129.41万吨，相对4月底126.91万吨减少2.5万吨。

　　从供需角度来看，随着供应端持续回升6月甲醇累库概率偏大，但煤炭价格持稳叠加宏观政策对于远期需求有所提振，预计甲醇在2600-3000区间内宽幅震荡，区间下沿可尝试接多。

　　原油和煤炭价格大幅下跌；宏观政策变化

　　一

　　五月国内甲醇期现货价格小幅回落，月初价格下跌明显，一方面国内煤炭市场受政策影响小幅下移，甲醇受成本端价格带动下行；另一方面内地仍受到疫情的影响，下游市场对于需求预期偏弱谨慎接货。月末随着国内疫情形势好转，叠加宏观政策对于经济复苏的推动，甲醇产业市场情绪有所回升，甲醇价格小幅回升。

　　期货方面，五月甲醇期货09合约价格最高2849元/吨，最低2595元/吨，月内上涨118元/吨，涨幅4.36%；现货方面，港口和内地甲醇现货价格相对上月均大幅回落，5月内蒙周度均价2375元/吨，相对4月下跌121元/吨，太仓周度均价2730元/吨，相对4月下跌124元/吨；海外现货价格5月也呈现下行趋势，截至5月31日，中国市场甲醇日度均价323美元/吨，相对4月底下跌5.5美元/吨，东南亚市场甲醇日度到岸价412.5美元/吨，相对4月底下跌10美元/吨。进口利润方面，5月国内甲醇进口利润持续回升，截至5月31日，国内进口甲醇利润估测23元/吨，相对4月底大幅上涨360元/吨。

　　二

　　基本面数据及图表

　　1、现金流：

　　截至5月31日，国内煤制甲醇含税装置成本估测2180元/吨，相对4月底下跌155元/吨，受政策管制以及煤炭供需逐渐改善的影响，煤炭价格5月延续小幅回落，煤制甲醇成本小幅下移；截至5月31日，煤制甲醇利润估测27元/吨，相对4月底上涨101元/吨，尽管煤炭价格重心下移，但内地甲醇价格相对煤炭表现偏强，甲醇利润5月大幅修复；国内天然气制甲醇不含税成本2070元/吨，相对4月维持稳定；天然气制甲醇装置利润预测426元/吨，相对3月底上升40元/吨。

　　下游利润方面，五月烯烃利润相对4月继续回升，政策驱动下终端市场需求预期改善叠加原油价格对于烯烃价格的带动，烯烃价格相对甲醇偏强，本月烯烃装置利润继续修复。传统下游方面，甲醛利润小幅回落，但醋酸、MTBE和DMF等装置利润本月小幅回升。

　　2、供应端：

　　截至5月底，预计国内甲醇装置整体平均开工负荷率71.81%，相对4月回升1%，本月随着四月底五月初检修的装置逐渐重启，甲醇整体装置开工率小幅回升，主要在于煤制甲醇，天然气制甲醇和焦炉气制甲醇装置开工率本月窄幅波动。

　　从产量数据来看，预计5月国内甲醇产量656万吨，相对4月份增加30万吨；进口方面，预计5月国内甲醇进口量110万吨，相对4月减少4万吨，六月份来看，前期检修装置仍有重启，预计6月国内甲醇产量月670万吨。预计5月份甲醇整体供应量相对4月份增加25.88万吨，主要来自于国内前期检修装置重启带来的增量。

　　3、需求端：

　　5月烯烃装置开工率变动不大，但传统下游装置随着国内疫情逐渐好转有所回升。

　　5月国内烯烃装置平均开工负荷率84.97%，相对4月小幅回升2.34%，月内山东阳煤恒通与南京诚志装置，国内MTO装置整体开工负荷小幅提升。

　　预估5月份甲醛样本开工负荷33.11%，较上月上涨1.22个百分点。上半月山东、河南、西北及华南部分装置处于停车或低负荷运行状态，月下旬行业开工逐步回升。

　　醋酸装置5月平均开工负荷率76.50%，相对4月平均开工负荷率下降3.73%，本月南京英力士装置继续停车，广西华谊装置上旬也处于停车状态，河北建滔装置月内检修20天，山东兖矿装置下旬开始停车检修，塞拉尼斯装置预计月底停车检修，且河南永城龙宇月内多数时间开工不满，陕西延长装置下旬也出现了意外停车，影响月产量约20.2万吨。

　　MTBE装置5月平均开工负荷率49.36%，相对4月平均开工负荷率上涨2.77%，本月内国内地炼MTBE装置开工负荷整体处于震荡上行走势，本月上旬仍有MTBE装置临时停工检修，地炼MTBE装置整体开工负荷一度小幅下降，不过临近月底，前期停工的MTBE装置陆续恢复正常生产，地炼MTBE装置整体开工负荷再度上行。

　　二甲醚装置5月平均开工负荷率13.53%，相对4月平均开工负荷率下降0.24%，截至目前，凯跃、兰花装置仍处停车中。渭化装置节后停车，中旬重启后运行平稳；天福装置月上旬重启；永煤装置月中旬停车，下旬恢复；，丹峰装置下旬恢复；首创装置月内部分时间段停车；河南心连心装置月内重启后低负荷运行，其他装置运行波动有限。

　　DMF装置5月平均开工负荷率69.06%，本月河南骏化装置仍旧停车，其他装置开工负荷窄幅波动。

　　4、库存：

　　截至5月底，国内甲醇港口库存100万吨，相对4月底增加19.19万吨；内地企业库存小幅去库，截至5月底内地企业库存41.80万吨，相对4月底48.18万吨减少6.38万吨，社会库存129.41万吨，相对4月底126.91万吨减少2.5万吨。下游MTO企业库存来看，5月MTO企业库存持续回升，原油价格上涨叠加远期需求预期改善背景下烯烃利润明显改善，在此背景下MTO企业备货意愿回升。

　　5、国内外主要企业近期检修动态

　　三

　　总结及展望

　　5月国内甲醇市场先跌后涨，月初由于国内疫情影响，终端需求市场情绪悲观，叠加政策对于煤炭价格的管控，成本端对于甲醇价格支撑减弱，在此背景下甲醇价格大幅回落，但随着国内疫情形势逐渐改善，叠加宏观政策对于经济复苏的推动，以及原油价格在供应偏紧叠加需求旺盛的背景下再度冲高，甲醇市场在多重因素推动下明显改善。本月来看，内地仍存供应增量，而进口在经历3、4月疫情导致大幅下滑后，6月的进口仍存增量，预计6月供应端表现宽松。需求方面，传统下游开工率基本回升至往年的水平，对于甲醇需求贡献增量有限，6月的需求主要关注烯烃需求回升的情况，当前烯烃装置利润表现良好，叠加原油价格6月份大概率维持高位对于烯烃价格有所支撑，预计烯烃需求相对五月上涨，关注华北一套MTO装置投放进度。

　　综合来看，6月甲醇供应增量较大，而需求端增量整体有限，6月平衡表累库概率偏大，但国内宏观政策支持以及原油价格高位对甲醇价格有所支撑，且煤炭价格也偏稳运行，预计甲醇价格下方空间有限，预计6月宽幅震荡，可尝试区间下沿低位入多的机会。