玻璃纯碱：玻璃不确定性高，纯碱现实预期双强

龙听

　本报告中发布的观点信息仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。

　　根据平板和光伏玻璃的日熔量数据来测算，目前两者每周消耗重碱32.15万吨，加上日用玻璃领域消耗的重碱，每周重碱消耗量约为34.76万吨，而本周重碱周产量32.527万吨，可以说当下重质纯碱就具有明显的缺口了。如果未来纯碱厂家如期检修，或者说光伏玻璃继续投产，那么短期缺口的情况会更加剧烈。根据资讯机构的调研，6月中下旬开始，已经有7家厂家有检修计划。浮法玻璃产能变动预计不大，光伏玻璃仍然有投产的预期，而且需要注意的是，新生产线的投产，不止带动了日熔量的提升，还有至少30天重碱库存的刚性沉淀。综合来看，纯碱现在强现实，预期也很强，作为多配没有问题。

　　近期北方大厂也在持续降价甩去年的老货，降低库存压力。从实际终端改善力度来看，的确不强，但是厂家库存能否快速去化，还取决于投机需求，这个是比较难判断的，但是至少目前玻璃中下游的库存并不高，是有补库的空间。综合来看，玻璃现实很差，有改善的空间，但是不确定性还是挺高的，我们不认为玻璃现在的可操作性很高。各类情景假设之下，只要浮法玻璃不是价格雪崩，大面积冷修，那么做多纯碱的胜率和确定性还是非常高的。

　　逢低做多纯碱09合约

　　国内疫情冲击；光伏玻璃投产进程不及预期

　　一

　　行情综述

　　1.一周回顾

　　根据平板和光伏玻璃的日熔量数据来测算，目前两者每周消耗重碱32.15万吨，加上日用玻璃领域消耗的重碱，每周重碱消耗量约为34.76万吨，而本周重碱周产量32.527万吨，可以说当下重质纯碱就具有明显的缺口了。如果未来纯碱厂家如期检修，或者说光伏玻璃继续投产，那么短期缺口的情况会更加剧烈。近期北方大厂也在持续降价甩去年的老货，降低库存压力。从实际终端改善力度来看，的确不强，但是厂家库存能否快速去化，还取决于投机需求，这个是比较难判断的，但是至少目前玻璃中下游的库存并不高，是有补库的空间。

　　2.纯碱供需

　　4月，国内纯碱市场整体走势偏强，价格上行，但受疫情影响，物流影响严重。隆众资讯数据监测，2022年4月份纯碱产量为250.81万吨，纯碱企业整体开工率为88.31%，在产企业开工率为89.58%。月初纯碱库存为139.98万吨，月底纯碱库存为118.08万吨，库存减少21.9万吨，降幅15.65%。本月，国内纯碱市场整体走势平稳向好，价格稳中有涨。上旬，轻质、重质纯碱价格波动不大，基本延续三月末的走势，企业订单量较为充裕，订单支撑下，价格维持高位运行。受疫情防控的影响，个别区域货运物流受阻，域内企业出货放缓，库存小幅增加。下旬，市场情绪影响之下叠加良好的需求预期，纯碱价格走势向好。

　　与此同时，随着疫情的缓和以及物流运输保通保畅工作的有效推进，企业出货速度有所加快。临近月底，企业集中交付订单，出货量增大，纯碱整体库存降幅较为明显，价格上涨。供应方面来看，5月份湖北新都计划检修、江苏井神装置减量，其他装置相对稳定。从目前看，5月纯碱开工及产量有望呈现下降趋势，上涨空间不大。当前，纯碱库存118万吨左右，绝对值处于偏高为主。预计5月整体供应相对宽松。

　　需求方面来看，纯碱下游运行相对稳定，个别区域受疫情影响，开工有波动，整体变化不大。从需求增速看，光伏玻璃和浮法玻璃生产线下月有计划投放，对于重质纯碱需求表现增加趋势，轻质下游需求相对持稳，考虑到疫情的影响，刚需库存仍会保持安全，预计5月份纯碱需求保持稳中有涨趋势。

　　3.玻璃供需

　　本月华北市场受疫情影响较大，整体市场成交偏弱。月初开始沙河地区封控，持续半月左右时间，市场处于停滞状态，基本无成交，中旬解封后市场开始逐渐放开，不同企业执行政策不一，经销商根据自身情况拉货，但受周边地区疫情影响，运输仍难通畅，加之车辆难寻、运费上涨，货源外发难以放量。下旬在库存压力下，部分企业陆续下调价格，市场售价随之下行，市场观望氛围较浓。京津冀地区部分企业疫情管控下亦出货不佳，中下旬随着疫情好转，走货亦明显好转，部分厂家价格略有上调。华中市场月初外围拿货量增加下，多数厂家产销尚可，价格小幅提涨，中旬随着本地及周边补库操作减弱，价格持稳为主，月末原片厂家整体库存持续缓增下，个别企业市场价格小幅下滑。华东浮法玻璃先涨后跌，疫情引发的物流运输压力难有缓解，工厂方面初期因成本压力试涨换量，但刺激成交有限，面对逐步增加的实物库存，本月下旬部分商谈现象开始增加，但因成本压力以及部分亟待5月需求订单能适度恢复情况下，月末华东区域浮法玻璃价格再度企稳。华南区域整体市场呈先涨后降趋势，月初因个别企业前期价格低位下出货较好的情况下适量回调，中旬左右随着局部疫情不断爆发，叠加需求启动不及预期下，企业产销整体偏弱，库存不断上涨，另有外埠货源的流入冲击当地市场下，企业价格松动，市场成交重心不断下挫。东北市场整体呈现先跌后涨趋势，在疫情影响下，部分企业出货不畅，在库存压力下价格普遍下调，部分企业低价外发较多。中下旬随着当地需求开始启动，厂家走货有所好转，企业价格小幅上调，部分企业库存削减明显。西南地区价格大稳小动，厂家报价多轮小幅提涨，执行方面较为困难，但以涨促稳效果明显，市场趋稳，库存方面，本月西南库存有增幅放缓，其主要原因是low-e的消化速度相对较快，low-e厂家对于原片备库量有所增加。西北区区域价格呈现小幅提涨，疫情影响逐步减弱，出货稍有好转，库存增幅放缓。

　　4.利润

　　二

　　后市展望

　　1.逻辑思路

　　根据资讯机构的调研，6月中下旬开始，已经有7家厂家有检修计划。浮法玻璃产能变动预计不大，光伏玻璃仍然有投产的预期，而且需要注意的是，新生产线的投产，不止带动了日熔量的提升，还有至少30天重碱库存的刚性沉淀。综合来看，纯碱现在强现实，预期也很强，作为多配没有问题。综合来看，玻璃现实很差，有改善的空间，但是不确定性还是挺高的，不认为玻璃现在的可操作性很高。各类情景假设之下，只要浮法玻璃不是价格雪崩，大面积冷修，那么做多纯碱的胜率和确定性还是非常高的。

　　2.交易策略

　　逢低做多纯碱09合约。

　　国内疫情冲击；光伏玻璃投产进程不及预期