俄乌冲突对全球铁矿石影响几何？

龙听

编者按：俄乌冲突以来，国际大宗商品市场受到显著影响，特别是部分能源和矿产品价格出现了大幅波动。中国地质调查局国际矿业研究中心矿业市场组研究人员近期对此进行了跟踪研究，“矿业界”将陆续推出系列文章，用准确的数据和专业的观点，为广大读者解读俄乌冲突对矿业市场带来的影响，敬请垂注。

此为本系列第十一篇文章，前十篇请见：

俄乌冲突对国际石油市场影响几何？

俄乌冲突对磷矿市场影响几何？

俄乌冲突以来对全球天然气市场影响几何？

俄乌冲突对钾盐市场影响几何？

俄乌冲突对全球煤炭市场影响几何？

俄乌冲突对贵金属市场影响几何？

俄乌冲突对全球铝市场影响几何？

俄乌冲突对全球钴市场影响几何？

俄乌冲突对全球镍市场影响几何？

俄乌冲突对全球锡市场影响几何？

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    研究人员通过对俄乌冲突以来全球铁矿石市场形成以下几点主要认识：一是俄乌冲突以来，国际铁矿石价格呈现稳步上涨后快速回落的两阶段演变过程，在前期上涨过程中发改委强力调控将铁矿石价格在2月中旬下挫两成，俄乌冲突冲击卷板国际贸易或提振国内板材出口，美联储加息叠加疫情冲击是近期铁矿石价格下挫关键因素；二是我国铁矿石的最大进口国，主要来源为澳大利亚和巴西，俄乌冲突对我国铁矿石供需基本面直接影响小，但扩大了铁矿石供应结构性矛盾，印度提高出口关税或驱动价格短期上涨；三是全球铁矿石市场主体总体稳定，俄乌冲突影响小，但近一个月以来主要矿商股价下跌明显，主要交易平台成交量大幅下降。

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俄乌冲突以来，国际铁矿石价格具有先稳步上涨后快速回落的特点，美联储加息和疫情冲击或是重要影响因素


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俄乌冲突以来，铁矿石价格呈现稳步上涨后快速回落的两阶段演变过程

一是俄乌冲突前后，铁矿石价格处于新一轮上涨周期，3月7日冲高以后，经过震荡调整后4月初开始快速回落。2020年国际铁矿石价格上演了一出“疯狂的石头”，青岛港62%铁矿粉价格在2021年5月达到237.57美元/吨的历史高位。在监管部门干预下，铁矿石价格于21年11月回落至87.27美元/吨，此后又迎来一波强势上涨。俄乌冲突前后，铁矿石价格总体处于本轮上涨周期内，仅2月14日-28日铁矿石价格下跌明显（22美元/吨，降幅14%），后又快速上涨至3月7日的161.65美元/吨。此后，铁矿石价格剧烈震荡调整，虽在3月底回到近160美元/吨的高位，但此后一路快速下跌，至5月19日跌至不足130美元/吨，下跌超30美元/吨，跌幅约19%（图1）。

图片 ▲图1 2021年11月以来青岛港进口铁矿石价格（Wind）

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新一轮涨价脱离供需基本面引调控，俄乌冲突或支撑国内板材出口，美联储加息叠加疫情冲击或是铁矿石价格下挫关键因素

一是新一轮脱离供需基本面，国家发改委强力调控，2月中旬下挫两成。3月前的铁矿石价格大幅上涨，是在国内钢铁需求处于季节性淡季、限产仍有持续性、港口铁矿石库存保持高位的情况下发生的，市场基本面并不能形成对价格快速上涨的支撑，炒作因素不容忽视。1月28日至2月28日，国家发改委7度发声，并会同有关部门深入调查，加强监管，效果显现，青岛港62%铁矿石价格指数一度降至130.12美元/吨，较2月10号高点下跌22美元/吨，跌幅达14%。

二是俄乌冲突冲击卷板国际贸易，或提振国内板材出口，支撑铁矿石需求和价格。俄乌冲突导致电力成本上升和贸易活动中断，安赛乐米塔尔欧洲公司宣布从2022年3月1日起将当地销售的热轧板卷价格大幅提高180欧元/吨，并可能将冷轧板卷的目标价格定在1250欧元/吨。3月2日，俄罗斯谢韦尔钢铁公司（年产量约1000万吨）已停止向欧洲供应钢铁产品。俄罗斯约占全球钢铁贸易的10%，乌克兰占4%。俄乌冲突对欧洲卷板贸易的冲击，或提振国内板材出口，支撑我国铁矿石需求和国际铁矿石价格。

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三是美联储加息叠加疫情冲击是近期铁矿石价格持续下跌关键因素。由于铁矿石贸易大多以美元计价，铁矿石价格通常受到美联储货币政策的直接影响。从3月初美联储鲍威尔明确表示支持加息，到3月中旬美联储正式加息25个基点，美联储正式开启新一轮加息周期，导致美元流动性收缩，引发3月初到中旬的铁矿石价格下挫表现。此后，受奥密克戎的突然冲击，国内疫情管控升级，工厂需求不足等影响，我国铁矿石进口量下降明显，4月进口铁矿石8606万吨，环比进口下降1.4%，同比下降12.7%，或是引起近期铁矿石价格持续下跌关键因素。



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铁矿石市场供需格局总体稳定，俄乌冲突导致结构性供应紧张


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澳洲、巴西与中国占据供需两端是全球铁矿石市场格局

我国铁矿石的最大进口国，主要来源为澳大利亚和巴西，俄罗斯和乌克兰铁矿石产量低、出口少，对我国直接影响小。全球铁矿石储量1800亿吨，主要分布在澳大利亚（27.8%）、巴西（18.9%）、俄罗斯（13.9%）、中国（11.1%）等国家。2020年，全球铁矿石进口153892万吨。中国（117402万吨）、日本（9945万吨）、韩国（7038万吨）和法国（1119万吨）等是主要的进口国家/地区；澳大利亚（85557万吨）、巴西（33196万吨）、印度（4864万吨）、乌克兰（4440万吨）、俄罗斯（2417万吨）等是主要的出口国家/地区（图2）。我国是全球最大的铁矿石进口国，其中约55%的进口量来自澳大利亚，其次是巴西。乌克兰向我国出口2250万吨，占其出口量的一半；俄罗斯向我国出口640万吨，占其出口量的26%。

图片 ▲图2 全球铁矿石贸易格局

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俄乌冲突导致全球铁矿石结构性供应紧张，导致铁矿球团供应缺口

一是俄乌冲突对我国铁矿石供需基本面直接影响小，但可能导致全球供应紧张。铁矿石的市场关注点主要在供应端，在一季度铁矿石在一季度铁矿石供应不出现较大幅度下降的情况下（诸如大型矿难，飓风等因素），其价格将始终处在一个供强需弱的状态。俄乌两国出口至我国铁矿石不到我国铁矿石进口总量的2.5%，俄乌冲突对铁矿石供需基本面影响有限。但是，俄罗斯和乌克兰铁矿石出口中断，也促使一些买家寻求从其他国家进口铁矿石，这可能导致全球供应紧张。
二是俄乌冲突加剧全球铁矿球团出口不确定性。俄罗斯和乌克兰占据了全球1.2亿吨铁矿球团市场的30%，其中乌克兰矿商Ferrexpo Plc一家公司就占据了全球颗粒矿供应的4%，而且正在遭受铁路中断困扰。2021年，乌克兰的造球精粉、球团占中国进口的11％、17％。在全球绿色转型背景下，市场对球团的需求（球团炼铁的碳排放要减少14%）有可观的上升空间。俄乌冲突加剧全球球团出口的不确定性，扩大铁矿石供应的结构性矛盾。受此影响，印度铁矿出口开始转向欧洲、南非、东南亚等国家，用以替代乌精粉，1-4月份印度全球出口1072万吨，至中国仅624万吨，占比大幅下降至58%。

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印度调高其铁矿石出口关税，或将提振价格，需给予关注

近日，印度政府调高其铁矿石的出口关税，将加剧全球铁矿石供给紧缺，短期价格有上涨驱动。据印度财政部消息，印度政府于5月22日调高其铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。印度大幅上调铁矿石出口关税，将导致其价格竞争力严重削弱，也将大幅降低全球铁矿石供给总量，进一步加剧铁矿石供给紧张局面，成为短期价格上涨驱动，值得给予关注。



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全球铁矿石市场主体总体稳定，受俄乌冲突影响小


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国际大型铁矿石生产商股价总体平稳，近一个月下跌明显

2月以来主要国际铁矿石生产商股价总体稳定，俄乌冲突影响小，近期下跌明显。2月24日当天，受普京宣布特别军事行动消息的影响，除淡水河谷外，另外三家铁矿石巨头股价有一定小幅下挫，但很快就恢复稳定甚至上涨行情。总的来看，2月10日至4月18日的两个月内，四大铁矿石巨头的股价虽有波动，但总体变化不大。4月18日-4月25日的一周时间，四大巨头股价下挫明显，跌幅可达15%左右，此后大体维持缓慢下跌的趋势至今（图3）。

图片 ▲ 图3 国际主要大型铁矿石生产商近期股价变化情况

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主要铁矿石交易平台成交量前期正常波动，4月以来下降明显

主要国际铁矿石交易平台的成交量未受到俄乌冲突影响，4月以来下降明显。2月7日以来，新交所的铁矿石期货成交量为600-5300手/日，虽然波动幅度较大（4700手），但成交量有升有降，没有形成变化趋势。其中2月28日的成交量（3350手）较2月23日的成交量（1150手）仅小幅上升，大商所的成交量趋势与新交所相似（图4）。总体而言，俄乌冲突前后，主要国际铁矿石交易所期货成交量波动正常，影响较小。但4月以来，铁矿石成交量下降明显，以新交所为例，4月份铁矿石期货成交量仅21295手，不达3月份成交量（48258手）的一半。大商所4月份成交约1368万手，较3月份（2130万手）也下降近一半，且5月份也大体保持这种趋势。

图片 ▲图4 主要国际铁矿石交易平台成交量变化情况