卓创资讯：探索本轮猪周期触底的体重之谜

龙听

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　　【导语】

　　4月中旬国内猪价结束近两个月的横盘走势后，打开上涨通道，且涨势延续至5月下旬。业内多认为本轮下行周期结束，已进入新一轮上涨周期。但作为周期内监测指标之一的生猪交易均重，并未如前几轮猪周期触底，主要原因有哪些？

　　一般来说，生猪及能繁母猪存栏量是推演猪周期的重要指标。但存栏量数据影响相对滞后，且阶段性的二次育肥及天气、防控等因素会人为影响生猪出栏节奏，从而影响猪周期触底时间。因此，预期外的数据对判断猪周期亦有至关重要的作用。体重作为重要指标数据之一，也是业内关注的重点。本轮周期体重并未触底，且较往常周期底部偏高。

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　　按照往年规律，生猪供应过剩导致猪价连续跌破成本线，养殖方因资金链紧张而加快生猪出栏节奏，所以猪周期的最低点一般对应生猪交易均重的最低水平。据卓创资讯监测的数据显示，截至5月中旬，1-5月全国生猪交易均重最低为2月10日的117.46公斤。前两轮猪周期最低点对应均重分别为103.50公斤和107.20公斤，当前水平偏高10公斤左右，其背后原因主要有以下三点。

　　第一，本轮猪周期成本偏高，降本减栏速度较慢

　　前几轮猪周期，二元后备母猪价格多在1000-1500元/头，显有超2000元/头时间，加上饲料、兽药、动保等成本后，自繁自养养殖成本多在6.5-7.5元/斤。而从饲料原料豆粕(4176, 96.00, 2.35%)、玉米(2931, 0.00, 0.00%)价格走势看，3月底全国豆粕均价突破5200元/吨后开始回落，玉米对进口依赖度偏低，价格波动相对温和，但较往届猪周期也有明显上涨。较高的原料成本，叠加前期去产能幅度较大导致二元后备母猪价格最高涨至5827.78元/头托底，本轮周期成本整体偏高，前期最高成本线9.5元/斤以上，当前仅降至8.0-8.5元/斤。

　　较高的成本增加养殖方压栏增重情绪，同时一部分空栏存在，进一步提升养殖成本，也是影响本轮猪周期底部状态下，交易均重水平偏高的原因之一。在养殖亏损期，养殖端控制体重在猪料比合理区间的上限，以降低亏损值，这也是本轮周期底部体重偏大的原因之一。

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　　第二，超级猪周期上涨阶段积累较多的理论盈利

　　从卓创资讯监测的仔猪育肥及自繁自养盈利数据分析，2018年5月至今，自繁自养盈利共持续22个月，盈利均值为1185.82元/头，较上一轮猪周期盈利均值高693.14元/头；最高盈利值为3839.49元/头，较上一轮周期最高点高2672.75元/头。仔猪育肥盈利共持续19个月，盈利均值为605.67元/头，最高盈利值为3614.11元/头。超长超高的盈利期吸引资本入场，生猪养殖业规模化程度提升的同时，规模化占比增加，行业有较强的抗风险能力。

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　　第三，规模化程度提高，提升市场占有率

　　支撑交易均重偏大的第三个因素是规模化程度提升，产能的头部效应凸显。从2018年非瘟进入国内猪市后，较高的防疫资金压力及养殖成本提升，对散户来说都是极大的挑战。而拥有成熟繁育体系的养殖企业，利用此轮周期迅速发展。从排名前13家上市企业的年度出栏量来看，规模企业占比由6.96%上升至14.22%，且仍在不断提升。养殖企业多向下游延伸，上游增加的产能进入下游屠宰，建立全产业链，提升企业抵抗亏损的能力。而养殖企业的出栏体重多控制在110-130公斤，也提高了底部低点的交易均重水平。

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　　卓创资讯预计未来较长一段时间，市场都将处于产能不断优化的过程、供需焦灼下的底部整理阶段。下半年可能会因季节性、节假日以及阶段性缺猪带来短时回暖，趋势性反转上行或延后出现，不排除因二次育肥的肥猪集中出栏导致的二次探底出现。