聚丙烯：4月偏弱震荡 5月重点关注利好预期的兑现

龙听

　　导语

　　4月份PP需求表现相对乏力，供需基本面偏弱，价格弱势震荡运行。5月份来看，基本面预期向好，矛盾无明显增加态势，同时成本支撑仍在，宏观政策面可期，预期相对良好，重点关注预期利好的实际兑现。

　　PP价格：PP需求偏弱 价格弱势震荡运行

　　进入4月份，国内聚丙烯市场价格震荡下跌后小幅反弹，随后再度走弱。以华东拉丝为例，4月上旬市场震荡下行，在4月9日跌至月内低点8625元/吨，较月初下跌225元/吨。中旬开始小幅反弹至8900元/吨，随后再度转入下跌。截至4月26日，华东拉丝收于8665元/吨，较月初下跌约200元/吨左右。

　　图1

　　4月份PP价格运行特征来看，虽然波动相对频繁，但振幅始终在200-300元/吨之间。虽然4月份受订单不足影响，下游工厂开工下降，需求偏弱压制市场价格。但PP生产企业检修集中，叠加部分装置降负荷，产量增长减速，预计4月份产量环比减少2.10%。因此供需双弱的格局下，市场矛盾并未较大激化。并且下旬在降准、局部支持物流及复工复产消息提振下，预期逐步向好。所以，虽然4月份PP价格偏弱，但整体下跌幅度有限。

　　目前来看，PP市场现状依然偏弱，但预期相对向好。主要基于后期物流改善后下游需求回补的预期以及市场对宏观利好政策的期待，另外供应端及成本端对市场仍有支撑。所以，对于5月份市场而言，预期能否兑现将是影响市场的关键。

　　需求预期：关注需求回补和下游补库需求的兑现

　　4月份聚丙烯需求相对乏力。从监测的主要下游企业运行情况来看，4月份下游工厂运营压力较大，主要下游领域订单转差，同时受物流影响，局部区域原料和成品库存流转较缓，原料紧缺及成品库存较高背景下，企业开工负荷出现明显下滑。根据监测数据，4月份聚丙烯主要下游塑编、BOPP膜、注塑等领域开工负荷下滑6-9个百分点不等。下游工厂开工低位下，刚需采购为主，同时接货较为谨慎。5月份来看，市场的主要关注点在于物流运输的改善。如果物流得到改善，原料和成品库存有望逐步正常流转，同时部分终端订单将逐步增加，需求预期有望增强，下游工厂补库需求也将增加。根据目前了解的情况，华北地区企业的订单较前期有改善势头，但华东地区企业反馈变化暂有限，后期可继续关注各地复工和物流缓和情况。

　　供应预期：上游检修集中 供应增量或依然偏缓

　　3-4月份聚丙烯生产企业检修情况汇总

　　5月份，PP进入集中检修期。目前统计内的浙江石化、抚顺石化、中煤榆林、东华能源（002221）均有检修计划，同时3-4月份检修中的部分装置仍未开车。除了检修，目前仍有部分装置降负荷运行。预计5月份份由降负荷加装置检修带来的产量损失量或在56万吨，行业开工负荷或仍在90%下方。因此，预计5月份PP产量增长依然较缓，供应端对市场或仍有支撑。

　　成本面：成本虽有下降 但支撑依然偏强

　　图2

　　4月份，油、甲醇、丙烷等上游原料均出现回落，PP除煤制路径外，其他路径生产成本环比3月份均有小幅下降。但因上游原料价格偏高，从目前成本和PP价格对比来看，除了煤制聚丙烯成本低于PP市场价格，其他原料路径制聚丙烯成本仍远高于聚丙烯产品8700元/吨左右的价格，尤其PDH制聚丙烯成本高达9820元/吨，油制聚丙烯成本在9550元/吨。PP相较于生产成本估值不高，预计5月份成本端依然存在支撑。

　　宏观面：稳增长预期增强 政策端或仍可期

　　一季度宏观经济数据发布，国内经济整体延续了恢复的态势，总量继续保持增加态势，GDP达到4.8%，略超预期，但在5.5%的稳增长大背景不变的情况下，二季度GDP增长压力凸显，供给冲击、需求收缩、预期转弱的三重压力依旧存在，后期政策面进一步宽松的预期仍然偏强，市场对宏观利好政策的出台抱以期待，预期相对乐观。

　　总结：基本面矛盾暂无明显增加趋势 重点关注利好预期的兑现

　　基于以上分析，虽然聚丙烯供需现状依然偏弱，但矛盾无明显增加的趋势。且目前PP相较于成本估值不高，价格亦处在在物流受阻以来的相对低点。5月份重点关注需求、供应、宏观等几个预期的兑现，尤其要重点关注需求实际恢复情况。如果需求恢复尚可，PP有望出现阶段性反弹，但如果需求恢复不及预期，弱势局面或难改。