PP 期价重心有望上移

龙听

春节过后，PP产业链上下游库存出现不同程度的积累，其中拉丝料累库明显，但是环保限产导致下游开工难以修复，供应持续增长叠加需求修复缓慢，使得企业去库缓慢，供需矛盾难以消化。不过，地缘政治风险导致国际原油价格快速拉涨，PP市场的驱动从供需矛盾转换成了成本支撑，随着市场矛盾发生转变，产业链上下游也需要寻找新的平衡点。

　　成本端支撑强

　　受伊核谈判、俄乌冲突等因素的影响，国际原油价格持续上涨，地缘政治冲突短期激化市场对原油生产、运输、需求，以及一系列不可预估连锁反应的担忧，国际原油价格走高直接推动石脑油价格上涨，而液化气替代石脑油使得燃料和化工原料的需求增加，但是丙烷脱氢制丙烯装置受到成本的巨大冲击，导致工厂采购意愿下降，多套丙烷脱氢制丙烯装置停车检修。丙烯方面则因为韩国丽水的YNCC工厂接连发生事故，对丙烯装置影响较大，加之国际原油价格被持续推高，导致丙烯价格持续走高。

　　近期，随着国际原油价格回落，丙烯、丙烷等化工原料价格快速回落，但是绝对价格仍位于近几年的高点，成本端的支撑作用依然较强。从长期能源转型的趋势来看，国际原油价格将维持高位，虽然短期的波动加剧，但是较难改变价格重心上移的态势。由于PP相对于其他聚烯烃品种原料来源多元，所以更容易受国际原油价格波动带来的诸多影响。

　　企业降负生产

　　今年以来，PP综合成本不断攀升，综合毛利水平则处于亏损状态，产业链矛盾不断加剧。在上下游双向施压的情况下，PP企业近期多有降负生产计划。据统计，3月已经检修的装置损失量19.5万吨，计划检修的损失量有16.5万吨（未包含临时检修装置），所以实际检修量更大。去年3月，PP检修损失量为16.8万吨，从今年3月已经检修和计划检修的损失量来看，今年3月装置检修量较去年同期翻了一倍。

　　此外，去年第一季度PP整体检修损失量为43.3万吨，今年第一季度PP检修损失量约77.1万吨，同比增加33.8万吨，可见今年成本压力之大。在高成本、低需求的双向压力下，企业选择降负生产来改善盈利，同时对PP价格形成一定支撑。目前，高成本、低需求的现状尚未改善，降负生产仍是企业的选择，从供应端给予价格支撑的方式将延续。

　　需求逐渐恢复

　　从供需情况来看，春节前后，国内PP下游行业平均开工回落至近年来低点。3月以后，全国各地疫情多点散发，对交通物流运输以及下游消费需求产生明显影响，在各种不利因素相继而至的背景下，下游开工情况始终不理想。不过，随着国家坚持“动态清零”政策，各地疫情正得到有效控制，随后也将迎来下游开工的回升。另外，国外PP装置多采用天然气、原油生产路线，由于成本居高难下，就我国煤制PP而言，竞争优势会得以体现，也将有利于为市场提供PP对外的出口套利机会。

　　总体来看，随着国内疫情防控措施实施，疫情必然会得到有效控制，待下游开工恢复常态后将带动需求回升。近期，随着国际原油价格回落，成本端的压力有所缓解，但是后期伴随着地缘政治问题得以解决，高成本下企业仍将选择降负生产。笔者根据以上分析判断，在高成本支撑下，随着供需矛盾逐渐缓解，短期PP价格将会偏强整理。从更长周期来看，叠加成本端支撑因素后，相较于单纯的供需基本面，PP价格重心和波动斜率均会有所上升。（作者单位：国投安信期货）