Mysteel解读：1月油脂月度小结及展望

龙听

1月，油脂价格不断走高。豆棕05合约期价不断向现货靠拢，然而现货基差却并未修复半分，反而在慢慢的走阔。以广东为例，1月初一级豆油现货基差在05+900左右，而到了1月底，一级豆油现货基差上涨至05+1000左右，基差上涨100元/吨，而此时豆油盘面也在不断上涨，1月涨了956元/吨，综合核算现货涨1056元/吨。更强势的是棕榈油的现货基差，24度棕榈油基差从1月初的05+1050元/吨，涨至高点05+1280元/吨，基差上涨230元/吨，棕榈油盘面上涨1384元/吨，综合核算现货涨1614元/吨。基差不断走阔主要是因为市场预期2-3月的大豆到港不足以及基本没有后续买船的棕榈油，在严重依赖进口的棕榈油上，连盘棕榈油的涨幅追不上BMD棕榈油的涨幅，国内进口利润严重到挂，这部分倒挂的利润转化为基差使得基差越拉越大。尽管国内的棕榈油成交相对疲软，但是临近年关，刚需犹在，使得棕榈油走出了一波软逼仓的行情。

之后棕榈油价格不断高于豆油价格，导致下游部分需求转向豆油，因此豆棕05价差在1月底缩向-238元/吨之后，部分资金转向做扩豆棕价差。

豆油和棕榈油如此强势的原因，具体来看，主要是由以下几个方面造成的。首先是原油，由于原油减产以及地缘局势紧张，国际原油不断走高，支撑生物柴油价格，对植物油间接利多。其次是USDA1月供需报告对2022年全球大豆产量的调整，由于南美大豆方面的拉尼娜干旱炒作，南美大豆产量下调950万吨，前期大豆供应端的增产压力减弱，而国内则出现大豆在2-3月买船不足的预期，直接导致美豆期价大幅上涨，成本端的影响对下游产品影响也较大。而最至关重要的是棕榈油，由于迟迟不能打开进口利润，后续买船零星，加上印尼对棕榈油的出口管控限制，国外棕榈油价格不断走高，船期报价不断走高，有价无市，国内现货商在此局面下，惜售心态增加，基差愈演愈烈。值得注意的是，华东某贸易商采购了几船7-9月船期，而对现货报基差比市场便宜100元/吨，但也只是昙花一现，没有具体的消息传出。

从目前市场对油脂的看法，在3月中旬之前，局面缓解比较困难，维持偏强判断。根据本人对目前高基差的理解，需求端的下降未能对基差造成压力，反而是供应端的减少对基差形成提振，因此，高基差目前处于无解的状态，唯有国外货源能进入中国，对国内价格形成压制，但是受不可抗因素影响，这种情况可能短期内无法实现，此外，盘面的联动也无法让基差顺畅回归，因此，高基差无解。