低库存成钢市重要支撑

龙听

春节后社会库存水平通常是年内最高值，一方面，节前下游贸易商和终端会进行冬储备货，另一方面春节期间下游需求停滞，节后需求尚未启动，导致钢厂库存不断向社会库存转移，所以节后社会库存会达到年内高点。随后的几个月，随着下游需求复苏库存不断去化，至三季度前后，库存将达到年内第二个小高点，但两个高点不可同日而语。

历年春节前后库存增量统计

根据历年数据统计，可以观察到，春节后一周较节前相比，螺纹钢
社会库存增量在100万—300万吨，钢材社会库存增量在200万—400万吨。下游需求一般在正月十五前后陆续启动，所以社会库存高点一般出现在节后第三周或者第四周，螺纹钢社会库存高点较春节前一周大概增加200万—600万吨，钢材社会库存高点较节前一周大概增加400万—900万吨。其中2020年相对特殊，受疫情影响，节后需求推迟，钢厂产量不断投放，导致库存高点出现在节后第7周左右。从库存量来看，最近几年节后，螺纹钢库存高点都超过1000万吨，钢材库存高点则在2000万吨上下。

历年春节前后钢厂产量变化

从工艺流程来看，钢企分为长流程企业和短流程企业，独立短流程企业生产灵活性较高，一般春节前会出现大规模停产现象，至正月十五前后开始陆续复产。独立短流程企业主要以螺纹钢、型材等长材产品为主。由于企业停产，春节前电炉钢产量贡献度呈现断崖式下降，节后再出现V形增加。长流程企业如无特殊规定限产、检修外，属于连续生产，节假日期间正常生产。

2021年钢铁行业压减粗钢产量任务完成后，去年12月长流程企业开始陆续复产。但是受制于部分地区采暖季限产等因素，目前钢企高炉开工率依然处于同期偏低水平，产量亦处于同期低位。据钢联历年周度产量数据统计，春节后首周产量都低于节前，通常在节后第2周或第3周达到节前生产水平。近5年来，节前螺纹钢产量在290万—320万吨/周，钢材产量在900万—1000万吨/周。截至1月20日，螺纹钢单周产量为263.6万吨，钢材产量为910万吨，和2017年同期大体持平，低于2018—2021年春节前同期水平。

今年春节期间恰逢北京冬奥会召开，唐山、武安、山东和河南部分钢企在1月30日—2月20日均有高炉停产、限产现象，非限产区域企业可能继续复产，但是鉴于限产区域粗钢产量占全国比重较大，限产区域对供应的影响程度可能大于复产。

春节后社会库存推演

结合前述产量和库存的分析，根据历年节前2周库存水平，对于2022年春节后社会库存水平做一个预估。

今年春节前第2周螺纹钢库存在417万吨，钢材社会库存在972万吨，两者水平均是2017年春节前同期低值。节前一周库存仍将继续累库，螺纹钢社库可能在450万—480万吨，钢材社会库存可能在1020万—1080万吨。目前螺纹钢和钢材周度产量处于2017年同期水平，对应2017年库存增加标准来看，节后螺纹钢库存高点距节前可能增加300万—400万吨，钢材库存高点距节前可能增加550万—650万吨。

由此推算，预计节后螺纹钢库存高点可能在1000万吨，不排除不足1000万吨的可能，钢材社会库存高点可能在1800万吨左右。如果按照预估数据，不论是螺纹钢还是钢材，社会库存均处于5年同期偏低水平，加上节后下游需求的逐步启动，螺纹钢市场将获得明显支撑。风险因素方面，如果春节期间及节后钢企复产规模较大，导致市场投放量增加，则将推升库存高点。