“抢货”显威力 玻璃多头欲“先声夺人”？

龙听

　　作为2021年上半年的“明星品种”的玻璃
期货，七月开始逐步跌落神坛，开启了为期5个月的回调。但就在临近春节，下游施工季节尾声的时点，由于下游订单充足，积极的抢着“备货”，玻璃连续反弹数周。面对此前大幅的回调、淡季的强势，我们对于2022年或许又多了一份期待。当前玻璃的成本支撑似乎经受住了考验、也没有等到“高龄”产线的集中检修，春节之后玻璃是否还能上演去年类似行情，可能还是要看以下几个关键因素。

　　01

　　供应端检修博弈

　　细数玻璃供应端的变化，发现玻璃产能从2020四季度开始提升，到2021年8月份，月度产量达到近5年的高峰，为8886万重量箱（444万吨），然后开始回落，2021年四季度月度平均产量在8300万重量箱附近。所以供应端并没有大的变动，维持高位持稳，中间可能会伴随局部地区的限产、检修等情况。

　　平板玻璃月度产量（2017-2021）

　　市场预期2022年将是检修高峰年，超过十年的玻璃产线约有15条，如果玻企利润在没有大幅持续亏损的情况下，集中一个时间点检修的可能性较小。且据行业资深人士了解到，目前在产的玻璃产线最高的已经15年、且检修也需要较高的成本。所以不是迫不得已的情况下，很难出现集中的检修。

　　目前国内剔除僵尸产线后，共有玻璃产线297条，在产262条（5200万吨/年），企业开工率88%，产能近期高位持稳没有大变化，处于同期偏高水平。

　　02

　　地产回暖需待时

　　2021年2季度以来，地产建筑的施工面积、竣工面积、新开工面积、拿地数据等都出现了较大幅度的放缓，这也是导致了2021年下半年成材端消费不景气的原因。政策层面强调“房住不炒”，通过二手房贷款收紧、地产税等手段调控房价。加上个别地产头部企业资金问题，给未来地产行业的发展蒙上一层阴影。

　　虽然去年地产拿地、新开工等还没有传导到竣工端，当前竣工存在一定韧性，随着时间的推移，前期的增速放缓可能会逐渐传导到竣工端。但2021年12月份中央经济工作会议，也强调了2022年的经济发展要“稳中求进”。加上城镇化率的提高，房地产市场供给逐步优化等因素，未来地产或不用太过悲观，只是恢复到之前局面需要一个偏长的时间来换取。

　　近期由于下游积极的备货，玻璃生产企业库存累积的局面有所缓解，截至上周五全国样本库存3257万重量箱，库存小幅去化。

　　03

　　利润跌速放缓

　　玻璃企业生产利润从2020年后半段开始逐步转好，在2020年中达到1500-2000元/吨的利润，然后由于现货价格的回落，利润开始逐步下滑，到现在的平均200-300元/吨（其中石油焦制和天然气制得利润200-300元/吨，煤制气制得利润500-600元/吨），跌速放缓，利润情况有所企稳。现在玻璃现货价格集中在1900-2100元/吨之间，近期价格小幅提升。

　　04

　　近远月价差接近

　　玻璃2205合约基差在-100至+50之间波动，不同月份合约价差在100点附近。期货作为价格发现的工具，不同合约的价差也反映出当前市场对于未来玻璃走势有太多的集中预期，还需要春节后进一步的博弈。

　　玻璃期货合约价格一览

　　期货仓单来看， 从2021年12月中旬开始，库存仓单从近600张逐步递减到现在的8张。仓单库存数量作为贸易商在对于未来价格的态度，不考虑别的因素，仅从库存仓单的数量来观察，更有有利于多方一些。

　　05

　　玻璃综合观点

　　综合来看，供应端暂时并没有大的变化，消费由于“淡季备货”提振小幅转好，生产利润跌势放缓。短期的备货提振恐怕不能直接让下游建筑地产、汽车玻璃的消费有质的改变。所以短期玻璃反弹空间或有限，位置震荡偏强态势。未来趋势性的机会还是重要点要关注下游建筑地产改善、供应端产线的变化、疫情等因素的影响。