​【能化周报】甲醇：短期甲醇保持谨慎乐观

龙听

行情与数据回顾：2022年1月第三周，甲醇期价从底部回升，并持续走强，期价创下近两个月新高。现货方面，截止1月13日，江苏太仓2601元/吨（环比上周+15），内蒙古北线1920元/吨（环比上周-29），山东东营2297元/吨（环比上周-34）。上下游价格：鄂尔多斯粉煤Q5500大卡692元/吨（环比上周+12），PP华东8370元/吨（环比上周-18），PE山东临沂8730元/吨（环比上周+64），山东甲醛1138元/吨（环比上周+12）。

成本：近期国际原油期货价格从底部强势回升，回升至前期高点，原油面临进一步冲高还是回落的选择。随着原油带来的强势支撑，整体化工品估值抬升，但短期煤炭期货和现货价格处于弱势震荡的情况。动力煤作为后双碳政策下最大的不确定性因素，影响甲醇的价格更多的是中期或长期的影响，所以短期煤炭的扰动我们需要更辩证的考虑，不宜过分关注短期煤价的影响，2022年更多的可能考虑原油对甲醇整体重心的影响。

供应：最新甲醇行业开工率77.10%，环比+4.15%。开工率同比往年处于中高水平，多数煤制甲醇装置重启，且1月中下旬西南气头重启，1月供应大概率偏宽松，1月供应压力仍旧偏大。国外开工负荷小幅下降，伊朗限气情况多数已经兑现，卡维230万吨/年的装置停车1个月左右，1月整体到港量可能于92万吨附近，相比12月有小幅增加。

需求：甲醇制烯烃的本周行业开工率86.13%，环比+5.69%。MTO恢复开车的预期逐步兑现：南京诚志二期已经开车，鲁西化工1月8日重启，宁波富德预计1月下旬正常重启，但华亭重启后停车检修，天津渤化开车时间未具体明确。近期烯烃端的理论利润转弱，烯烃制单体利润为-1000元/吨（环比上周-220）。传统下游需求季节性疲软，部分企业计划降负，临近春节，需求难有明显看点。传统下游开工率方面，二甲醚13.18%（环比上周-3.23%），醋酸92.50%（环比上周+0.87%），甲醛42.33%（环比上周-4.73%）；利润方面，醋酸利润3040元/吨（环比上周-170），MTBE利润120元/吨（环比上周+100），甲醛利润-70元/吨（环比上周-38），二甲醚利润450元/吨（环比上周+305）。

库存：最新甲醇内地工厂样本库存36.94万吨，环比-2.01万吨，内地工厂库存保持低库存，主要因持续的疫情扰动，上游工厂担心需求弱势，并不敢储备太多库存，一旦遇到较为关键的时间节点（比如春节临近），积极排库为主。最新甲醇港口库存为72.17万吨，环比减少5.8%，库存水平同比历史较低，近期华东卸货计划较多，关注下周卸货速度。随着港口MTO装置的重启，港口的表观需求触底回升，然而太仓的提货量同比历史来看仍处于较低水平，表需并不高。

策略

操作建议：甲醇05合约受原油价格强势回升的影响，且在整体商品情绪有明显恢复的情况下，甲醇期货价格有明显的回暖。我们认为甲醇的矛盾点也非常明显，随着未来1月中下旬的西南气头重启，以及1月进口到港同比12月较多，供应大概率走预期宽松的逻辑；但下游MTO的重启需求逐一兑现，需求迈入季节性淡季，疫情反复无常，并随着春节节前的补库结束，下游需求可能难以放量。短期MA2205建议逢高离场，但在期货盘面逻辑弱化甲醇基本面的情况下，盘中主要关注国际原油价格的推动力，如果宏观逻辑产生变化，甲醇可能回归自身较弱的基本面，MA2205参考震荡区间2600-2800元/吨。

不确定风险：煤炭价格大幅波动；疫情进一步恶化