华安期货：油籽供应走向宽松 油脂继续分化

龙听

要点提示：

　　1．全球油籽库存偏低；

　　2．大豆(5877, 79.00, 1.36%)继续增产，供应整体充裕；

　　3．马来增产有待观察，印尼关注出口政策；

　　4．全球菜籽产量下滑，菜油预计高位运行。

　　市场展望与投资策略：

　　全球大豆增产趋势不变，美国和巴西产量都有望增加，国际大豆供应充裕。受生柴政策影响未来巴西出口量有望继续扩大，虽然美豆出口份额或被挤压一部分，但美国本土压榨需求较好，豆油在生柴中的消费量有望继续增加。我国养猪业亏损导致对进口大豆的需求减弱，而豆油库存持续处于低位，由于大豆进口量预计减少，豆油库存难有显著增长，豆油价格下方空间有限。

　　马来西亚因劳工短缺问题造成产量下滑，库存水平也偏低，但疫情的影响预计还将持续，其增产速度需要结合马来的外劳引进政策以及效率来看；印尼的产量增长显现颓势，而B40计划实施也困难重重，在其本土需求有限的情况下，出口量预计继续增长，值得注意的是，印尼政府曾表示未来将停止出口毛棕油。2022年全球棕榈(8822, 162.00, 1.87%)油供应较2021年宽松，但库存还有待重建，关注消费端需求。

　　受加拿大菜籽大幅减产的影响，全球油菜籽供应较为紧张。我国菜油进口量大幅增加，但高价在一定程度上抑制菜油消费，菜油价格有望高位震荡。

　　操作上，关注多豆油空棕油套利机会。

　　一、2021年行情回顾

　　2021年三大油脂主力合约波动较大，其中豆油主力振幅近3000点，棕榈油为3700点，菜油为3500点，全年走势整体较强，具体可分为以下四个阶段：

　　第一阶段（年初至5月上旬）缓步上行。一季度由于国际大豆库存低，叠加南美大豆收获工作推迟，为美豆和美豆油的走高奠定了基础，3月底USDA公布的美豆播种面积大幅低于市场预期，继续推动豆系商品上涨，而国内由于2020年底收储导致豆油库存大幅下降，供给端持续偏紧推动了国内油脂走强。

　　第二阶段（5月中旬至6月中旬），急速下挫，为应对大宗商品价格过快上涨，国务院会议强调要加强大宗商品期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作，令资金避险回撤，包括油脂板块在内的众多品种整体下行，之后市场传闻美国政府考虑对炼油行业提供救济，降低炼油厂强制掺混生物燃料的要求，这意味着植物油需求前景下降，导致端午节后开盘油脂跳空低开，之后由于马棕油出口数据差，美豆产区天气改善等一系列利空题材的影响下，油脂继续走低。

　　第三阶段（6下旬月至10月下旬）重心不断上移。三季度棕榈油利多题材云集，带动油脂板块上行，印度政府为平抑其本土过高的植物油价格，多次下调植物油进口征税，且恢复进口24度和33度精炼棕榈油，马棕油出口需求大增，同时受疫情影响，马来西亚劳工短缺问题一直无法解决，导致马棕油增产节奏缓慢，库存也一直偏低；6月底USDA公布美豆实播面积8755.5万英亩，低于市场预估区间，而后北美洲极端高温天气题材，不仅美豆新作单产受影响，加拿大菜籽也出现大幅减产。国庆期间，因全球能源供应趋紧，导致原油价格大幅飙升，节后油脂齐齐跳空高开，而后在国内限电政策、印尼计划停止出口毛棕油等因素推动下，油脂价格继续攀升至年内高位。

　　第四阶段（10月下旬至12月）大幅下跌。受政策监管影响，大宗商品投资情绪降温，资金出逃避险，令油脂自高位下跌，随后因原油库存增加，新冠变异病毒奥密克戎出现，市场对经济发展持悲观态度，推动原油价格大幅走低，带动植物油市场迅速下行。

　　图表1：CBOT大豆期价

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　图表2：油脂期价（元/吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　图表3：CBOT豆油期价

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　图表4：BMD毛棕榈油期价

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　总体看来，2021年延续了2020年下半年开始的上涨行情，消费基本走出疫情的影响，且在全球油籽减产的背景下叠加能源价格走高，油脂重心持续上移。

　　二、供需分析

　　1．全球油籽库存偏低

　　图表5：全球油籽产量

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　根据USDA公布的数据显示，2021/22年度油籽将继续增产进程，除了油菜籽，其它主要油籽产量均呈增长趋势。其中增量最大的依然是大豆，因巴西大豆播种面积继续增加，而棕榈仁产量增速明显放缓，因马来西亚劳工短缺导致棕榈采摘工作不顺利，且印尼种植园的扩张速度放缓，油菜籽则因主产国加拿大高温干旱而大幅减产。

　　图表6：全球油籽供需平衡表

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　油籽消费需求不断增加，但近几年大豆、棕榈、油菜籽轮番减产，造成全球油籽期末库存处于低位，2022年即使正常播种与收获，油籽库存也仅能小幅回升。油籽产量与消费增速接近，因而库存消费比相对稳定。

　　2．大豆继续增产，供应整体充裕

　　全球大豆增产趋势不变，主要贡献来自于巴西。但消费增量较前几年放缓，因中国对大豆的需求增长疲软。整体来看，在天气正常的情况下，2022年上半年南美大豆总产将有较大提升，给库存也带来较大压力，而中国需求疲软的情况尚未改善，因而新年度大豆整体供应较为充裕。

　　图表7：全球大豆供需平衡表

　　资料来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　2.1 美豆出口表现差，本土压榨需求强

　　近两年美豆种植面积有所恢复，总产也持续增加，种植期除了偶发的干旱和潮湿天气，作物生长总体正常，这一点从单产的优异表现上能够看的出来。伴随美豆价格的走高，大豆种植收益也可观，但种植成本的大幅上升令2022年美豆播种面积也充满了变数。

　　美国农业部在2021年11月初公布了初步预测报告，2022年春季美豆种植面积或小幅增长至8750万英亩，玉米(2709, 14.00, 0.52%)种植面积将大幅下降，平原地区小麦种植面积将明显增加，南方产区棉花(20880, 205.00, 0.99%)播种面积也将增加。种植收益是影响农民选择种植什么作物的主要原因，由于通胀，全球大宗商品价格上涨，2022年几乎各方面成本都有增加，包括化肥、农药、燃料、土地租金以及机械投入等方面，这里面以化肥的涨幅最大，目前许多化肥的价位已经来到历史高位，因需求大增导致化肥供应紧张，诸如钾肥、尿素、磷酸盐等价格已比去年高出一倍多。在美国，大豆的主要竞争对手是玉米，2022年玉米的化肥成本预计将比2021年高出近一倍，这将导致很多农户可能放弃种植玉米转而种植大豆，因为相比之下，大豆的收益更好一些。

　　决定种植积极性的关键还是收益，如果2022年第一季度美豆的价格没有出现大幅下跌，那么美豆的播种面积有望增加。

　　图表8：美豆供需平衡表

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　图表9：美豆周度出口报告（吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　USDA数据显示截至2021年12月2日，美豆累计出口装船量为2350万吨，较2020年同期减少20.93%。2021/22年度以来美豆出口量一直不理想，主要原因有以下几点：一是8月底飓风艾达导致美湾出口设施受损并引发大面积停电，导致出口暂停了近五周时间；二是2021年第三季度中国大豆加工利润一直亏损，导致国内油厂对进口大豆的采购较少；三是南美大豆有望提前上市，国际进口商放缓美豆采购节奏，转向购买更具竞争力的南美大豆，挤压美豆市场份额。

　　由此USDA预测2021/22年度美豆出口量较前一年度下降约500万吨。

　　图表10：美豆供需平衡表

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　图表11：美豆周度出口报告（吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　虽然美豆出口需求出现下滑，但失之东隅收之桑榆，因2021年大豆压榨利润处于同期高位，导致美国本土企业对大豆的压榨量有所增加。

　　从美豆油平衡表中能看出，豆油在生物燃料方面的使用量占美豆油产量的比例从17/18年度的30%上升到20/21的35%，并且还有继续上行的趋势。事实上自疫情打击之后，美国政府对生物燃料政策的态度也有一些转变，比如2021年6月中旬有消息传出美国政府考虑对炼油行业提供救济，降低炼油厂强制掺混生物燃料的要求，此消息直接导致美豆油大幅跳水，一直到年底，美豆油主连也未能涨回跳水前的高度。半年之后，12月7日美国环境保护署（EPA）将2020年的可再生燃料强制掺混数量定为171.3亿加仑，而疫情之前确定的2020年掺混总量为200.9亿加仑，环保署的决定将减轻美国炼油行业的合规负担，被市场解读为豆油在生柴层面的需求下降。

　　虽然生柴政策的新闻每年都要出现那么几回，但生物燃料对化石燃料的替代作用明显，也是碳排放指标的忠实伙伴，美国不太会轻易改变整个能源政策格局。随着消费复苏，燃料需求将继续增加，预计接下来几年豆油在生物燃料的使用量还将继续增长。

　　2.2 巴西大豆增产，出口继续增加

　　由于收益丰厚、中国需求大，巴西大豆种植面积已连续十几年增长。与2020年九、十月份出现的不利状况不同的是，2021年巴西大豆播种工作推进的比往年顺利，虽然各大机构确定拉尼娜已经到来，但由于强度较弱，对巴西大豆的种植并未产生影响。

　　如果生长期间天气正常，那么创纪录的1.4亿多吨大豆产量将出现，环比前一年增长4%，使国际豆价有一定的压力。

　　图表12：G3大豆播种面积（万公顷）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　图表13：巴西大豆月度出口量（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；巴西外贸部（Secex）

　　巴西外贸部秘书处（Secex）的数据显示，2021年前11个月巴西共出口大豆8340万吨大豆，同比增长1%，其中70%运往中国，推动巴西不断扩种的也正是中国的强劲需求。

　　四季度通常情况是美豆出口高峰期，但由于美豆和巴西大豆报价相差不大，而巴西到中国港口的运费更加便宜，许多中国买家转向购买巴西大豆，这也令11月份巴西大豆出口量较同比几乎翻倍。如果接下来天气正常，巴西大豆很有可能提前收获、上市，由于价格优势，巴西大豆的出口量将继续增加。

　　根据相关机构的预估，2021年巴西生柴产量有望达到创纪录的630-650万吨，较2020年增长70-90万吨。根据测算生柴可以带动的豆油消费料增加30-40万吨至440万吨。但11月29日晚间，巴西国家能源政策委员会（CNPE）发布公告，将2022年柴油中的生物柴油掺混率定在10%。巴西在2019年推出RenovaBI0项目，根据项目规划，巴西每年3月1日将生物柴油掺混率上调1%，到2023年3月份时提高到15%。但由于2020年爆发新冠疫情，引发燃料供应短缺及价格上涨担忧，迫使巴西对强制掺混目标进行了调整。本来2022年巴西生柴混掺率应该提高到14%了，但政策出来表示依然维持10%，巴西豆油需求预期下降，这将使巴西大豆库存预期增长，令巴西增加大豆出口，抢占美豆市场份额。

　　2.3 阿根廷大豆产量关注拉尼娜影响

　　阿根廷的大豆种植面积近年来一直在减少，2021年种植面积将为15年来最低，主要因阿根廷大豆出口征税为33%，豆粕(3283, 36.00, 1.11%)和豆油为31%，但玉米仅为12%，这导致大豆的种植收益偏低。除此以外，大豆的单产潜力也没有玉米大，即使天气非常适宜，玉米的单产上升空间一般比大豆大。

　　图表14：阿根廷大豆、玉米播种面积（千公顷）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　图表15：阿根廷比索汇率

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　近些年，阿根廷通胀现象严重，货币大幅贬值，而农产品出口税是政府收入的主要来源，政府干预出口市场是为了抑制其本土的高通胀，对于农民来说，选择利润比较稳定的玉米是比较好的选择。

　　2020年拉尼娜令阿根廷大豆减产，而2021年底拉尼娜再次到来，关键生长期2-3月份若不能迎来足够的降水，对大豆产量的形成也构成很大威胁，拉尼娜的后续影响还需持续观察。

　　2.4 大豆进口量减少，豆油库存难重建

　　2021年前11个月我国共进口大豆8767万吨，2020年同期为9280万吨，同比下降5.53%。2021年大部分时间里中国养猪业出现亏损，下游对豆粕的需求减弱，导致大豆压榨利润曾在6月份跌成负值，虽然之后有所恢复，但是近期再次回落。大豆压榨利润较低遏制压榨需求，2021年中国大豆进口量预计将低于2020年。

　　图表16：我国大豆月度进口量（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；中国海关

　　图表17：进口大豆压榨利润（元/吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND

　　自2020年第四季度豆油收储之后，整整一年豆油库存都处于同期低位，这也是2021年豆油强势运行的基石。下半年受限电政策，大豆到港量少，以及港口拥堵造成卸船滞后等因素影响，油厂开机率下降，压榨量有所下滑，导致豆油库存始终低位徘徊。

　　图表18：豆油港口库存（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND；我的农产品网

　　图表19：中国大豆月度压榨量（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；WIND；我的农产品网

　　我国进口大豆主要是为了获取豆粕，但是通过对比发现，在发生中美贸易摩擦以及疫情的这几年里豆粕消费增速低于豆油。非洲猪瘟造成生猪存栏下滑，豆粕需求减少，而后养殖企业扩大养殖数量，造成饲料价格大涨，小麦在饲料中的使用替代了一部分豆粕的需求，最终导致豆粕增速下滑。如果养殖企业利润迟迟得不到好转，将会抑制豆粕消费，也会减少大豆的进口量，直接影响到豆油的供给和库存。

　　图表20：全球油籽产量

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　小结：全球大豆增产趋势不变，美国和巴西产量都有望增加，国际大豆供应充裕。受生柴政策影响未来巴西出口量有望继续扩大，虽然美豆出口份额或被挤压一部分，但美国本土压榨需求较好，豆油在生柴中的消费量有望继续增加。我国养猪业亏损导致对进口大豆的需求减弱，而豆油库存持续处于低位，由于大豆进口量预计减少，豆油库存难有显著增长，豆油价格下方空间有限。

　　3．马来增产有待观察，印尼关注出口政策

　　棕榈油在2021年的表现可谓亮眼，也是下半年油脂板块上涨的领头羊，减产预期源源不断为棕榈油上涨提供动力，而马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货也屡创历史新高。

　　3.1 棕榈油产量有望恢复

　　图表21：全球棕榈油供需平衡表（千吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　从供需平衡表中看出，疫情的这两年由于马来西亚劳工短缺，导致棕榈油产量下滑，供给收紧，库存消费比下降。但随着疫情的影响逐渐消退，产量有望得到回升，全球经济复苏，能源需求增加有望带动棕榈油消费进一步增长，供需结构趋于稳定。

　　3.2 疫情影响，马来复产进程缓慢

　　图表22：马来西亚棕榈油月度产量（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；MPOB

　　图表23：马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；MPOB

　　根据马来西亚棕榈油局的月报数据，2021年马来西亚棕榈油前11个月总产达到1666.6万吨，与2020年同期相比减少6.38%；出口总量达到1414.51万吨，与2020年同期相比减少10.16%。

　　新冠疫情给马来西亚带来了人力之荒，导致油棕果熟透却没足够人力采割，油棕业一年损失高达约200亿令吉，2021年9月马来西亚内阁特别批准种植业领域可引进3万2000名外劳，希望解决用工荒的困境。其实早在疫情之前的几年里，马来西亚就已经出现了劳动力短缺的问题，劳工主要来自印尼、缅甸、孟加拉国和尼泊尔，本身流动性较强，随着马来西亚近年经济增速的放缓，劳工待遇无法提升，导致流失，而疫情加剧了这一现象。

　　根据相关机构预估，2021年马来西亚棕榈种植行业可能因为工人短缺而损失约34亿美元，损失潜在的棕榈油产量约320万吨。目前马来西亚正努力引进外工，政府还鼓励行业参与者采用机械化，减少对体力劳动的依赖，但这一切在疫情尚未消退的背景下，进展会比较缓慢。

　　图表24：马来西亚棕榈油供需平衡表（千吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　随着近两年马来西亚棕榈油被动去库存效果显著，库存消费比大幅下降，堪比15/16年度超强厄尔尼诺对棕榈油的影响。接下来主要看劳工问题会否得到妥善解决，预计2022年马来西亚棕榈油产量将有小幅增长，但整体供需格局依然偏紧。

　　3.3 印尼增产有限，关注出口政策

　　图表25：印尼棕榈树收获面积（千公顷）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　图表26：印尼棕榈油产量与出口量（千吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　2018年9月印尼总统签署了一项法令，停止发放新的种植园以及扩大现有种植园的许可证，为期三年。在这项法案下，印尼油棕树的种植扩张速度得到了有效遏制，虽然总量还在上升，但是增量明显下滑。尽管2021年9月该项法案已经到期，但印尼政府尚未明确是否延长禁令。如果延长，那么印尼的棕榈油产量将继续缓慢增长，因为老油棕树几乎没有经济价值，需要被淘汰然后重植，但是疫情之下，这个重播速度将会非常缓慢。

　　印尼自2020年2月份开始恢复征收毛棕油出口征税，之后随着棕榈油价格的大涨，出口费也大幅增加，而出口费用于补贴印尼生物柴油行业。

　　2013年欧盟对印尼生柴征收反倾销税，并在2018年时决定到2030年，欧盟将会淘汰基于棕榈油的燃料，该法案将大幅降低欧盟对棕榈油的需求，印尼为鼓励国内消费设立油棕产业基金，研究和发展生物柴油，但相比于价格低廉的石化柴油，生物柴油的成本更高，政府一般会对该行业进行补助。2020年以来，印尼在国内实施B30的生柴掺混计划，在柴油中添加30%的以棕榈油为原料的生物柴油，这对于吸收印尼棕榈油过剩产能、维持价格稳定起到了积极的作用。为保障2021年B30计划的实施，需要31-32亿美元来补贴石化柴油与生物柴油的价差。而若价格保持不变，B40计划的推行将需要大约41.6亿美元。印尼棕榈油协会曾表示，预计B40将推迟到2022年以后，目前来看，B40的实施面临的困难还很多。这也就意味其本土增加的消费很有限，接下来出口量将继续增加，出口增速继续提升。

　　值得注意的是，印尼政府为吸引投资以及创造更多就业机会，计划对所有原材料商品的出口“踩刹车”，目前印尼已禁止出口镍、锡和铜等未加工矿石。印尼总统表示未来将停止出口毛棕油，改为出口化妆品、人造黄油和生物柴油等精炼产品，但具体何时实施尚不知。如果这个计划在未来落地实施，那么无疑将改变全球棕榈油贸易格局。

　　3.4 印度植物油进口需求有望继续增加

　　印度作为棕榈油的主要进口国之一，2021年在全球棕榈油价格飙升的背景下，为了平抑其国内食用油价格和食品通胀，连连下调棕榈油进口征税。

　　6月30日印度将棕榈油进口征税从15%下调到10%，精炼棕榈油进口征税从45%下调到37.5%；9月份再次将棕榈油进口征税下调到2.5%，将精炼棕榈油进口征税下调至32.5%。10月份印度取消了毛棕油的基础进口征税，并将精炼棕榈油进口征税下调到17.5%，政府还宣布在2022年3月底之前限制商家的食用油和油籽库存规模，旨在阻止商家囤货行为。

　　进口征税下调提振了印度棕榈油进口，9月份印度创纪录进口126万吨棕榈油。印度每年进口1300-1500万吨食用油，一般棕榈油占三分之二左右，不过由于棕榈油价格过高，其价格优势逐渐减少，当前印度精炼商已经大幅减少采购，转而进口被消费者认为更健康的豆油和葵花油。

　　在疫情和通胀之下，印度政府不会轻易取消征税下调的政策，2022年印度植物油进口预计还将继续增加，但棕榈油在高价之下，进口增长空间很有限。

　　小结：马来西亚因劳工短缺问题造成产量下滑，库存水平也偏低，但疫情的影响预计还将持续，其增产速度需要结合马来的外劳引进政策以及效率来看；印尼的产量增长显现颓势，而B40计划实施也困难重重，在其本土需求有限的情况下，出口量预计继续增长，值得注意的是，印尼政府曾表示未来将停止出口毛棕油。2022年全球棕榈油供应较2021年宽松，但库存还有待重建，关注消费端需求，预计价格走势震荡为主。

　　4．全球菜籽供应紧张，菜油预计高位运行

　　加拿大是全球最大的菜籽主产国，2021年由于高温干旱，导致油菜籽单产降至14年来最低水平，加拿大统计局预计2021/22年度油菜籽产量为1260万吨，同比下降约三分之一，而这个减产幅度是其它主产区很难弥补的缺口，因而2021/22年度全球菜籽供应收紧。

　　图表27：全球菜籽供需平衡表（千吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　我国菜籽产量连续多年保持相对稳定，由于机械化程度低，种植成本高，菜籽种植效益并不占优势，但随着菜油价格的高位运行，或将鼓励中国增加种植面积，根据农业农村部2021年12月供需报告的数据，受油籽价格保持相对高位以及南方地区积极开放利用冬闲田的影响，2021年中国冬油菜种植面积预计比上年增加500万亩，菜籽总产有望同比增加110万吨。

　　图表28：中国菜籽产量（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；USDA

　　图表29：我国菜籽油月度进口（万吨）

　　数据来源：华安期货投资咨询部；中国海关

　　我国国产菜籽的产量并不能满足我国菜籽的消费需求，近几年我国需要大约500-600万吨的进口菜籽或其成品才能满足自身需求。2018年前我国菜油进口量偏少的原因是油厂通过进口菜籽再压榨生产菜油，而后中加关系紧张，我国取消了好几家加拿大大型油菜籽企业的对华出口许可证，导致油菜籽进口量大幅下降，为了填补菜油的空缺，国内转而直接进口菜油，2017年我国菜油进口量仅为75万吨，2018年大幅上涨到131万吨，而2021年前十个月进口已达198万吨。随着孟晚舟回到中国，中加关系或有改善，油菜籽贸易或恢复正常，但由于加拿大菜籽减产幅度大，农民惜售，可供出口的油菜籽以及菜油数量也大幅减少，2022年国内菜油供应仍将呈现偏紧格局。

　　小结：受加拿大菜籽大幅减产的影响，全球油菜籽供应较为紧张。我国菜油进口量大幅增加，但高价在一定程度上抑制菜油消费，菜油价格有望高位震荡。

　　三、市场展望与投资策略

　　全球大豆增产趋势不变，美国和巴西产量都有望增加，国际大豆供应充裕。受生柴政策影响未来巴西出口量有望继续扩大，虽然美豆出口份额或被挤压一部分，但美国本土压榨需求较好，豆油在生柴中的消费量有望继续增加。我国养猪业亏损导致对进口大豆的需求减弱，而豆油库存持续处于低位，由于大豆进口量预计减少，豆油库存难有显著增长，豆油价格下方空间有限。

　　马来西亚因劳工短缺问题造成产量下滑，库存水平也偏低，但疫情的影响预计还将持续，其增产速度需要结合马来的外劳引进政策以及效率来看；印尼的产量增长显现颓势，而B40计划实施也困难重重，在其本土需求有限的情况下，出口量预计继续增长，值得注意的是，印尼政府曾表示未来将停止出口毛棕油。2022年全球棕榈油供应较2021年宽松，但库存还有待重建，关注消费端需求。

　　受加拿大菜籽大幅减产的影响，全球油菜籽供应较为紧张。我国菜油进口量大幅增加，但高价在一定程度上抑制菜油消费，菜油价格有望高位震荡。

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