​2021年橡胶基本面以供需缺口收官

龙听

前言：主要趋势上看，经过充分调整后,橡胶价格底部已基本明确，重心继续稳中有升，策略应以多头思路为主。



供需阶段改善,现货仍显偏紧

根据ANRPC最新发布的《橡胶市场报告》预计，未来一两个月由于季节性因素，全球天然橡胶供需关系料将有所好转。

等到旺产季过后，东南亚主产区的橡胶树每年都要越冬，届时将出现减产停割和供应短缺。基于这个预期，中国轮胎等下游制造企业通常在春节假期前囤积原料橡胶库存，在此期间中国橡胶进口量将会增加。预计在2021年12月至2022年1月，中国天然橡胶消费量将达到100万吨左右。

不过报告也补充道，西方多国针对Omicron变异株实施新的封锁限制，市场对经济复苏和橡胶需求前景担忧情绪反复，对期货盘面产生负面影响。此外，诸如美联储缩债加息计划，原油缺乏上行动力以及汽车行业尚未走出芯片荒等问题，部分抵消了基本面的边际改善。

ANRPC综合预计，2021年全球天然橡胶供应量为1388.2万吨，需求量为1407.6万吨，很可能录得20万吨左右的供需缺口收官。短期内橡胶市场受到现货偏紧的支撑，在整个化工板块中保持相对偏强态势。



产区旺季放量，原料相对抗跌

泰国南部主产区已全面进入旺产季。虽然受疫情及降雨等影响，原料释放不及预期，但泰国南部降雨趋于减少，新胶产出整体保持增长。随着原料提量加速，当地胶水收购价格下滑，成本支撑减弱令美金胶承压。但在胶水价格大幅下跌的同时，杯胶由于是固态易储存，以及海外需求旺盛，表现出很强的韧性。

2021年底云南、海南产区陆续进入停割期，胶水产出高峰过后大幅减少，原料收购价格维持高位，支撑国内现货价格保持坚挺。国产胶已基本进入全面停割状态，随着加工厂库存消耗，中国市场以消耗进口胶为主。越南预计在1月底左右停割，进一步刺激对泰国货源需求的增加，泰国将是未来数月中国天然乳胶供应的最主要来源，直到海南产区新一年开割。

根据美国国家海洋和大气管理局(NOAA)数据，模型预测2022年1月ONI指数将触及-1.0，这意味着大概率发生中等强度的拉尼娜现象，可能会造成泰国等东南亚产胶国洪涝灾害增加，导致割胶受阻和价格上涨。考虑到东南亚东春季拉尼娜预期较强，预计橡胶原料端仍较为抗跌。



下游需求疲弱，压制反弹空间

姑且不论中间环节何时打通，橡胶需求端证伪却是实打实的下行风险。

截至12月中旬，国内全钢胎开工率为64.26%，半钢胎开工率为63.77%，环比均有边际改善。但轮胎企业成品再次累库，且因成本增加被迫涨价，反过来阻碍成品去库。因此后期轮胎厂家开工排产谨慎，以控制库存水平为主。

终端汽车市场方面，商用车相对乘用车占据橡胶轮胎需求增量的主导，2021下半年商用车产销表现弱于上半年。11月中国商用车产销量分别完成35.3万辆和33.0万辆，同比分别下降31.9%和30.3%，且降幅继续扩大。排除去年疫情后释放的增量，这一数据与2019年同期相比也是下滑的。重卡销量亦不再是支持橡胶需求的中流砥柱，11月全国重卡市场销售各类车型4.8万辆（按开票口径），同比大减65%，环比下降10%。

在国内供应受限、库存维持低位的情况下，正是上述需求疲弱的现状，从根本上压制橡胶价格反弹空间。



库存显著去化，验证周期拐点

回顾自2011年的高点过后，天然橡胶行业周期走出了长达十年的熊市，严重过剩和天量库存将价格压制在底部区间。随着时间推移，上一轮种植高峰带来的新增产能已经于2020-2021年间兑现，橡胶价格重心从成本线下方显著上移，宣示着周期拐点的到来。

考察天然橡胶市场供需结构改善的预期，从期现库存趋势变化上即可得到佐证。2021年青岛主港天然橡胶库存整体持续处于去库阶段，库存水平由之前85万吨的高点降至当前的30万吨。沪胶期货库存也延续了2020年的极低状态，全年仓单基本维持在历史同期最低水平。高库存在历史上长期是压制胶价反弹的因素，现在却成为价格上涨的有力支撑。


多头思路为主，背靠成本布局

当前天然橡胶市场的底气在于国内供应偏紧的基本现状并未改变。自本年度割胶季开始以来，到港船货就一直不及预期，青岛地区库存反季节性走低，本该出现的累库拐点不断后移。整体来看，橡胶供应端无论现实还是预期的支撑犹存，且绝对估值水平偏低。泰混以及泰标对RU的基差偏强，大部分套利盘获利离场，盘面空头压力减轻，坚持逢低轻仓布局多单思路。