玉米：期价震荡，节奏为王

龙听

　　【20211203】玉米：期价震荡，节奏为王

　　玉米05合约可择机回调做多。

　　核心驱动：

　　1）短期：本周新粮上市进度仍然偏慢于往年同期，产区现货价维持稳定，农户仍有挺价心态。短期重点关注东北产区的售粮节奏，对玉米现货价格及盘面01合约均有所影响。另外，美国农业部最新供需报告公布当周我国购买美玉米近8万吨，创下本市场年度的新高，近期盘面进口利润不断回升，后期应持续关注我国对美玉米的购买量造成国内盘面价格的预期变化。

　　2）长期：四季度卖压预期迟迟没有兑现，预计本月底至春节前，农户集中售粮或将显现，对价格的影响主要体现在01合约上。长期来看， 国内能量谷物仍处于去库存的大趋势下，国内玉米反替代其他谷物在性价比优势逐步回归后或将成为现实，下游消费对玉米价格有所支撑，全年玉米处于紧平衡的供需格局，05合约仍然维持偏强走势，但应注意进口谷物的节奏对价格带来的风险。

　　操作建议：玉米05合约可择机回调做多。

　　风险提示：新粮上市节奏；政策调控情况。

　　本周关注焦点

　　售粮进度：当前主产区售粮进度仍然偏慢，除贸易商基本随收随走的因素外，农户因仍未见到迫使其短期售粮的因素，挺价心态强烈。对于当下的持粮主体农户来说，约有三方面原因会使其加速售粮：一是天气原因，若东北地区气温一直维持零上，地趴粮较易变质，售粮进度则会加快；二是至12月末，部分外借资金的农户还款压力较大，或将急于变现而加速售粮；三是至春节前后，今年春节时间较早，预计从1月中旬至2月上旬，农户会因过年回笼资金而去售卖玉米。因此，应及时关注产区售粮节奏，对玉米现货价及期货01合约均有一定影响。

　　深加工利润与开机：深加工企业开机率持续回升，山东地区开机已恢复至往年正常水平，加工利润较前期快速回落，淀粉库存较前期持续增加，已偏高于往年同期水平。对于深加工企业来说，后期的卖压预期使得其短期内备货基本维持安全库存，库存天数约为半个月，偏低于正常水平（一个月），因此预计短期内玉米库存或持续处于偏低水平，而当所预期的卖压逐步显现时，企业或将延长备货周期，届时玉米库存会随之上升。

　　我国对美玉米的购买量较前期大幅增加

　　我国对进口玉米的需求正逐步体现

　　根据USDA报告，本周美玉米出口检验量约为77万吨，较上周下滑6万吨，当周我国购买约7.8万吨美玉米，2021/22年度已购买玉米约1085万吨，累计装船112万吨，当前共约1088万吨仍处于待运状态。

　　伴随近期海运费的大幅回落，美玉米配额内盘面进口利润持续快速回升，平均利润约为364元/吨，较去年同期偏低378元/吨。本月内进口利润回升速度较快，进口窗口逐步打开，我国所购买的近8万吨美玉米为本市场年度内单周购买量最大的一周，同时我国上周也购入了乌克兰玉米，进口需求正逐步体现。

　　数据来源：Reuters，USDA，

　　替代谷物进口量总体较前期有所减少

　　根据海关数据，截至10月，玉米当月进口量约为130万吨，环比上月减少63%，同比增加约14%。其中，从美国进口玉米约为126万吨，占比约97%。另外，10月份进口高粱约为83万吨，环比增加约28%，同比增加约58%；进口大麦约为132万吨，环比下降12.6%，同比下降1.5%；进口小麦约为48万吨，环比下降25%，同比下降23.8%；进口稻谷约为31万吨，环比下降18%，同比增加94%；

　　总体来看，进口的其他谷物中，除高粱同环比均有所增加外，其余杂粮均有或多或少的降幅。伴随玉米价格的下跌，其与替代谷物的价差均较前期有所回落，玉米的性价比优势再度显现，或对其他谷物产生反替代效应，预计饲料企业会逐步考虑重新选用玉米作为饲料原料。

　　数据来源：海关总署，

　　短期售粮进度仍然偏慢

　　天气相对适宜玉米贮存，短期未见农户急于售粮

　　当前东北及华北地区平均降水量均较前期有所回落，根据气象台预报，未来一周内主产区并没有明显降水天气，部分地区有少量降雪。

　　对于物流来说，晴好天气给购销环节创造有利条件。但对农户来说，较低的气温有利于玉米的贮存，因此短期内并没有明显看到农户急于卖粮的现象，产区价格阶段性偏强运行。

　　数据来源：Retuers，

　　产区售粮进度偏慢于历史同期

　　截至第49周，东北地区售粮进度约为23.13%，较去年同期偏慢2.97%，较过往七年均值偏慢3.5%；华北地区售粮进度约为18.58%，较去年同期偏慢11.3%，较过往七年均值偏慢9.8%。东北及华北地区售粮进度大幅偏慢于历史同期，一方面是因为贸易商收购心态相对谨慎，另一方面是因为当前未到农户急于售粮的窗口期，农户挺价心态相对强烈。预计截至12月末，部分农户资金压力较大，售粮或将迎来一波小高峰，对玉米价格形成一定压力。

　　数据来源：我的农产品网，

　　玉米现货价相对持稳

　　淀粉基差逐步回落

　　截至12月1日，大连玉米现货价为2620元/吨，较前一周基本持平，较去年同期偏高35元/吨。玉米01合约基差为-46元/吨，较前一周下降2元/吨，较去年同期偏低26元/吨。

　　截至12月1日，长春淀粉现货价为3450元/吨，较前一周下滑50元/吨，较去年同期偏高450元/吨。淀粉01合约基差为282元/吨，较前一周下降38元/吨，较去年同期偏高246元/吨。

　　港口及企业收购价相对持稳

　　截至12月1日，山东地区深加工企业玉米平均收购价约为2864元/吨，环比基本持平；北方港口玉米现货价约为2650元/吨，环比基本持平。

　　当前港口及深加工企业收购价相对持稳，企业备货周期相对不长，市场对后续产区卖压的预期使得市场收购心态相对谨慎。

　　南北港理论贸易利润环比有所回落

　　截至12月2日，北港与哈尔滨价差约为210元/吨，较上周上升20元/吨，北港与长春价差约为130元/吨，较上周持平，潍坊与北港价差约为110元/吨，较上周下降50元/吨，南北港理论贸易利润约为200元/吨，环比上周下降30元/吨。

　　南北港理论贸易利润较前期有所回落，但仍然处于较好水平，海运费持续回落，预计短期内港口玉米下海量较前期有所增加。

　　短期内企业备货相对较少

　　生猪及蛋禽养殖利润持续恢复

　　截至11月26日，自繁自养生猪养殖利润约为174元/头，环比上升39元/头，同比偏低1449元/头；外购仔猪养殖利润约为320元/头，环比上升37元/头，同比偏高213元/头。蛋鸡养殖利润约为44元/头，环比下降2元/头，同比偏高38元/头。

　　生猪及蛋禽养殖利润持续恢复，养殖户补栏积极性较前期有所增加，短期内对玉米饲料需求有一定支撑。

　　玉米库存维持偏低水平，淀粉逐步垒库

　　截至12月1日，66家企业淀粉库存约为72.3万吨，环比上升4.3万吨，同比偏高6.1万吨；深加工企业原料玉米库存约为308.1万吨，环比上升4万吨，同比偏低122.7万吨；66家企业淀粉开机率约为69.1%，环比上升1.4%，同比偏低0.7%。

　　淀粉企业开机率持续回升，山东地区开机已恢复至往年正常水平，淀粉持续垒库，已偏高于往年同期水平。当前深加工企业对后期的卖压预期使得短期内备货周期不会太长，基本维持半个月的库存天数，因此短期内玉米库存或持续处于偏低水平。

　　月调年度平衡表推算