逢危必抛！ 油市缘何成为“暴风眼”

龙听

近日，新冠变异毒株“奥密克戎”的出现令金融市场出现了似曾相识的一幕——原油大跌。回顾历史上多次全球性金融市场波动时，原油也总是率先崩溃，随后向其他资产传导。

　　分析人士表示，全球性金融市场波动尤其是金融危机通常会导致大宗商品价格大幅回落，原油作为消费端的代表品种，反应更为敏感，下跌幅度也更明显，但与上一轮金融市场波动相比，本轮油价下挫的宏观背景已经发生变化。

　　油价重挫

　　上周五以来，国际油价以及全球多数主要股指均出现了大幅下挫。有细心的投资者将“奥密克戎”毒株出现后的金融市场行情与2020年初新冠肺炎疫情出现之时进行对比发现，金属资产这一次经受住了考验，价格受影响不大，而原油则又一次崩溃。

　　文华财经数据显示，11月26日以来，美国原油期货主力合约累计下跌了约15%。同时，美股、VIX指数、美债收益率、美元指数等一些金融市场重要指标均有异动。

　　业内人士表示，全球性金融市场波动尤其是金融危机通常会导致大宗商品价格大幅回落，原油作为主要能源商品，一旦经济走弱、产出受阻，其需求将受到直接影响。

　　“从事件驱动角度来看，本次突发新变种疫情的消息扩散时，由于新变种的不确定性，投资者与2020年初疫情首次暴发时做比对，从而引起了心理恐慌，导致风险资产如股市和大宗商品出现大幅下跌。”美尔雅期货首席经济学家原涛对中国证券报记者表示，疫情直接打击的是实体产业的消费端，原油直接受到影响；而股市是属于投资端，间接受到影响。

　　方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对中国证券报记者表示：“大类资产价格的波动也反映出短期市场避险情绪的变化。原油大跌可能更多反映出市场对新型变异毒株、美国投放战略石油储备等风险因素的警惕。从这个意义上讲，原油价格大跌确实是金融市场的警示指标之一。”

　　领跌特征明显

　　回顾上一轮新冠肺炎疫情引发的金融市场波动，油价领跌特征明显。文华财经数据显示，在2020年先跌后涨的趋势下，去年全年国内大宗商品价格指数依然收获了12.11%的涨幅，而同期石油期货板块则下跌了21.16%；同期美国原油期货主力合约跌幅为20.90%。

　　“从长周期来看，面对金融市场波动尤其是金融危机，大部分情况下不同品种的商品价格回落节奏基本是一致的，但原油往往是跌幅最大的大宗商品品种，甚至在2020年疫情期间出现期货价格为负值的极端情况。”李彦森对中国证券报记者解释，这主要由于原油上游供给在寡头垄断下具有相对更强的刚性，对经济转向和需求弱化反应不够及时，并且原油市场具有更强的金融属性，油价大幅下跌容易造成市场情绪突变，产生类似“空头踩踏”的结果。

　　李彦森表示：“毕竟已经经历过近两年的抗疫，各国有一定的应对经验，现有疫苗也能发挥一定作用。因此，变异毒株对金融市场的影响更偏向结构性，例如对短期经济的悲观预期导致油价跌幅加大，但金属价格普遍没有太大波动。”

　　另外，从投资博弈角度看，原涛认为，宽松的流动性叠加经济企稳复苏，今年以来欧美股市与大宗商品价格累计涨幅比较大。在高通胀的压力下，美联储可能被迫在明年结束宽松货币政策。多重因素导致了原油多头短线获利了结。

　　货币政策前景现变数

　　对比2020年新冠肺炎疫情初发时期表现，新毒株“奥密克戎”的消息出现后，油价大跌的宏观背景已经发生了变化。

　　“虽然对短线投资人来说，这两次油价大跌较为雷同，但从宏观周期角度来看，2020年初疫情首次爆发时，处于经济长周期下行的早期阶段；而当前处于复产复工后的小周期回落阶段。”原涛分析。

　　李彦森表示，当前与2020年初全球经济均处于增速承压的状态，疫情后期影响的逻辑和表现可能相似，即会加速全球经济冲高回落的过程。“如果疫情对经济的影响程度超出预期，主要经济体尤其是美国收紧货币政策的步伐将会放慢。”李彦森说。