华泰期货农产品日报20211130：淀粉-玉米价差显著收窄

龙听

油脂油料: 油脂继续下滑  粕类小幅上涨

前一交易日收盘油脂继续下滑，粕类小幅上涨。USDA公布的最新数据显示，2021/2022年度全球棕榈油产量预期为7653.8万吨，较上年度提高367.2万吨，增幅为5.04%，其中主要是印尼和马来西亚分别增加100万吨和184.6万吨。与此同时，全球棕榈油消费量预期为7485万吨，较上年度提高156.5万吨，增幅为2.14%。外电11月29日消息，据农业企业咨询公司Safras & Mercado周一发布的估计，截至上周五，巴西2021/2022年度大豆种植面积达到总面积的90.6%。 此前一周种植率为84.2%，而去年同期为83.3%。巴西许多种植区的天气良好，因此播种率高于五年平均水平的85.7%。咨询机构AgroConsult公司发布报告，预计2021/22年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.443亿吨，因为天气良好，播种面积增加。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2021年11月24日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播种进度为39.3%，比一周前的28.6%提高10.7个百分点。交易所估计本年度阿根廷大豆播种面积为1650万公顷，低于2020/21年度的1690万公顷，因为阿根廷种植玉米的收益更高。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+130，菜粕现货基差RM01+0；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+450，华北地区豆油现货基差y01+60，华南地区四级菜油现货基差oi01+130。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。市场机构数据显示11月马棕产量水平超过市场预期，预示马棕产量恢复有边际改善，同时新冠最新变异病毒出现，对全球经济复苏或造成新一轮的压力，也对全球油脂需求带来短期不利影响。虽然油脂长期供需基本面依然偏紧，但短期在价格处于历史高位的情况下，边际上的多个利空因素的出现，或限制油脂上方空间，短期呈高位震荡态势。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边中性

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

玉米与淀粉：淀粉-玉米价差显著收窄

期现货跟踪：国内玉米现货价格区域分化，东北产区涨跌互现，华北产区多有下跌，南北方港口稳中偏弱；淀粉现货价格则整体弱势，各地报价多下调10-60元不等。玉米与淀粉期价表现迥异，淀粉-玉米价差大幅收窄。

逻辑分析：对于玉米而言，我们建议近期重点关注临储小麦拍卖政策，如果临储小麦拍卖重启，则市场矛盾有望转向东北产区新粮上市压力，期现货价格趋于下跌；如果小麦继续停拍，则市场焦点仍将停留在华北供需缺口上，期现货则有望相对抗跌。对于淀粉而言，在前期正反馈逻辑之后，近期供需趋于宽松，但近月基差和华北产区成本支撑依然存在，后期重点留意负反馈的持续性，成本端重点留意华北产区，而供需端则重点留意行业开机率和库存情况。

策略：中期维持看多，短期谨慎看空，建议谨慎投资者持有玉米1-5反套或者淀粉-玉米价差套利，激进投资者持有单边空单。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货周末趋稳

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末以来趋于稳定，局部地区小幅上涨，主产区均价上涨0.01元至4.66元/斤，主销区均价持平在4.88元/斤。期价整体下跌，近月相对弱于远月，以收盘价计，1月合约下跌90元，5月合约下跌49元，9月合约下跌16元，主产区均价对1月合约升水239元。

逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，表明市场对后期现货价格预期仍较为悲观。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货出现回落

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价周末以来冲高回落，外三元均价17.82元/公斤，较上一日下跌0.42元/公斤，15KG外三元仔猪均价24.10元/公斤，较上一日上涨0.04元/公斤；期价受现货带动普跌，近月相对弱于远月，其中主力合约即2201合约下跌645元，对全国均价基差上涨225元至1740元。

逻辑分析：考虑到目前生猪养殖利润已经有所改善，再加上即将进入12月，离春节前剩余大约2个月，市场消息称规模企业出栏意愿增强，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点或逐步转向中期供应压力，这一轮现货价格反弹或临近尾声，继而带动期价趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，而冬至前仍是华南、西南地区熏腊需求的高峰期，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。

策略：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情



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