寻找安全边际高的套利机会3：鸡蛋5-9套利

龙听

一、鸡蛋价格的季节性特征


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鸡蛋价格具有明显的季节性特征，季节性供需变动引起鸡蛋价格波动。

每年7-8月是现货价格上涨的时间窗口，因天气高温湿热导致蛋鸡产蛋率下降、鸡蛋保存运输难度加大。这个时期养殖户一般要淘汰部分蛋鸡，短期内鸡蛋供应受到较大影响，同时中秋国庆前鸡蛋加工需求旺盛。所以，鸡蛋价格一般在9月上旬创造年内最高点，对应期货9月合约为强势合约。

每年2-4月左右，一方面因元旦春节刚过，阶段性消费需求减少，且市场还处于消耗库存阶段，另一方面随着春季气候逐渐变暖，产蛋旺季，鸡蛋供应较为充足，往往鸡蛋价格会出现回落。






































二、JD5-9合约价差表现出明显的规律性和一致性


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统计历史1-5合约、5-9合约、9-1合约价差，5-9价差表现出明显规律性和一致性，也符合鸡蛋价格的季节性。5-9价差看，5月合约价格基本上贴水9月合约，价差一般在12月之后至次年4月份，呈现逐渐走弱特点，临近交割月价差在-260至-1600之间。

价差与当年存栏没有明显的关系，存栏低的年份如2015年、2017年、2018年；存栏高的年份如2016年、2019年、2020年，JD5-9价差仍然是震荡走弱的趋势。所以，该组合价差更多体现的是鸡蛋价格的季节性，可以关注JD2205-2209合约价差在-300左右进行反套的机会。

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三、利润或将刺激补栏，增加未来供应


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鸡蛋的供应情况尤其是补栏情况决定鸡蛋价格运行的大方向，蛋鸡从孵化到产蛋大约需要4个月的时间，历经约12个月的产蛋周期。截至10月底，全国蛋鸡存栏量11.48亿只，月环比增加0.9%。目前在产蛋鸡仍旧维持低位，养殖利润偏好，补栏积极性得到恢复，8-9月份，全国蛋鸡养殖利润出现明显回升，利润处于近五年相对高位，补栏量自8月开始回升，在产蛋鸡存栏趋势也开始回升。10月份补栏积极性进一步增加，低位在产蛋鸡存栏开始触底回升，虽然目前绝对数量上仍旧处于低位存栏状态。预计随着利润高位刺激补栏，明年春节后鸡蛋供应或增加。所以，价差规律和基本面综合预计JD2205-2209合约价差在-300左右进行反套的安全边际较高，投资者可关注等待时机。