烯烃：上方空间大小取决于需求的持续性

龙听

观点小结

PE/PP：整体上看，短期供应回升，但出口边际支撑，价格震荡为主。建议观望。

1、装置检修减少，供应整体回升。需求端听闻限电放宽，市场对11-12月需求持乐观预期。

2、内外价差深度倒挂，进出口边际有支撑。PE进口预计在105-115万吨区间，PP出口或超过10万吨。

3、短期市场分化较明显。供需环比双增，进出口边际支撑，或形成短期底部区间。但限电放宽带来的需求弹性有多少仍需观察，同样也是向上的核心驱动。



PVC：整体上看，供需双增，出口有支撑，价格触底反弹，但向上空间取决于需求放量持续性。建议观望。

1、电石法PVC负荷再提升，供应环比增加。周内下游拿货需求增加。

2、出口套利窗口打开，上游工厂预售库存增加，其中大部分为出口订单。

3、电石价格回落，电石负荷下滑，PVC端利润修复。

4、近期PVC触底反弹，一方面，随着黑色系需求数据阶段性反弹，前期所述交易房地产衰退的逻辑在走弱。另一方面，随着库存持续去化，贴着成本定价的逻辑开始走弱。



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供应回升至高位，PP共注表现亮眼



装置负荷回升至高位



近期装置陆续回归。PP开工率已经回升至93%，环比+5%。PE开工率增至95%，环比+4%。

周内，辽阳石化、延能化、宁煤一期等装置短停后陆续开启，拉升整体开工率。后续检修计划暂不多，宁煤装置听闻停车但暂未有动向，宁波富德听闻计划年底停车，需持续关注。



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数据来源：天风期货研究所



LL排产回落，HD增产较多



结构性上，周内LL排产小幅减少，环比-2%，HD排产增加较多，环比+6.5%，LD方面排产环比持平。



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数据来源：天风期货研究所



装置开工回升但拉丝排产仍偏低



PP方面，尽管装置整体开工率大幅回升，但是标品拉丝仍旧偏低。周内共聚注塑增产较多，由上周最低12%增至19%，环比+7%。

此外，近期纤维增产稳步增加，当前排产已经接近14%。



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数据来源：天风期货研究所



PP共聚注塑表现亮眼



非标价差上，共聚注塑近期表现亮眼，共注-拉丝的价差持续攀升，从之前200-300元/吨的区间增至500-600元/吨，相应地，从排产结构也能看到，PP整体开工上来，但拉丝的减量更多地贡献给了共聚注塑。

PE方面，LL相较于HD，走出了季节性强势。



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数据来源：天风期货研究所



基差分化，LL升水PP贴水



盘面回暖，基差分化



盘面回暖后，基差短时间内波动不大，LL基差持续升水，约130-180元/吨，PP基差偏弱，贴水格局中，-50元/吨至平水。



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数据来源：天风期货研究所



库存持续去化，PP同比高位



社会库存表现看，上周环比去库，本周从初步摸底的情况看，预计仍会去库。

同比看，LL和LD处于中值区间。HD和PP同比处于偏高位置。



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数据来源：四联集团



PE进口偏低，PP出口增加



海外价格坚挺，PP出口走量



内外盘比价看，国内仍旧是低估值区间。LL持续倒挂，从月度进口数据看，10月PE整体进口预计仅有110万吨附近，11月上半个月的进口情况也不容乐观。因此，11-12月，PE整体进口或仍处于压缩区间，估计量在115-125万吨左右。

PP方面，纸面计算出口套利窗口打开，实际出口同样在走量，预计月度出口会攀升至9-12万吨左右。



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数据来源：天风期货研究所



PVC-供应回升，价格反弹



整体开工持续回升



电石法开工率约73.18%，环比+2.94%。乙烯法开工率70.86%，环比+2.75%。

综合开工率在72.68%，环比+2.9%。



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数据来源：天风期货研究所



开工需求同比一般，但环比有起色



样本开工看，下游需求表现一般，同比偏低。但从贸易商口径了解到的信息显示，周内下游拿货较前期增多，本周库存大概率去化。



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数据来源：v风



工厂出口订单较多



内外价差看，出口套利打开，近期上游工厂有部分走量，预售库存增加，其中出口预计在9-12万吨。



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数据来源：天风期货研究所



电石亏损降负，PVC端综合利润修复



随着电石价格持续回落凡间，电石厂利润遭到严峻考验，传闻部分工厂亏损降负荷。而PVC价格短期触底反弹，综合利润开始修复。但是电石负荷下滑后，预计产业链利润后期仍会部分倾向于电石端。



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数据来源：天风期货研究所



库存持续去化



库存方面，上周社库小幅去化，环比-1.56万吨。从摸底调研的数据看，尽管供应回升，但下游拿货明显密集起来。本周预计仍有小幅去库。



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数据来源：天风期货研究所



盘面触底反弹，基差收敛



基差表现看，目前基差在600-700元/吨左右，较之前期有所收敛。现货绝对价格保持平稳为主，但盘面近期触底反弹后带动了基差收敛。



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数据来源：天风期货研究所



重点报告跟踪



《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》

《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》

《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》

《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》



常规数据报告



《产业链裂解价差跟踪》

《烯烃价格对比跟踪》

《两油及煤化工库存数据跟踪》

《能源化工周报》