玉米：华北新作上量严重偏慢，玉米价格偏强运行

龙听

观点小结

可继续择机空淀粉盘面利润，即做缩淀粉-玉米盘面价差。



核心驱动：

1）短期：华北地区因前期天气问题，农户惜售情绪浓厚，深加工企业玉米库存处于历史同期最低水平，加工利润较好，补库需求较大，山东地区玉米收购价持续上升，部分企业已突破3000元/吨。东北地区玉米贸易商收购心态相对谨慎，基本随采随走，囤粮较少，但因地区间价差较好，东北玉米随山东玉米价格小幅上涨。预计未来伴随东北地区新粮集中大量上市，收购价或将有一定幅度回落，但跌幅不大。

2）长期：新作玉米全面上市后，四季度供应量阶段性宽松，贸易商对玉米价格偏弱的预期使得收购较为谨慎，玉米售粮压力或将使四季度价格在前期时间错配下的偏强走势转为小幅回落。当前饲企养殖利润有所恢复，但玉米作为原料的使用优势仍未完全打开，根据预期，伴随玉米供需面较前期转向宽松，与替代谷物价差逐步缩窄，预计玉米饲料消费将跟随养殖利润的空间打开而有所恢复，玉米价格或将因此受到提振。



操作建议：可择机空淀粉盘面利润，即做缩淀粉-玉米盘面价差。



风险提示：新粮上市节奏；政策调控情况。



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本周关注焦点



售粮进度：东北地区售粮进度小幅偏慢于去年同期，但仍快于历史均值，华北地区售粮进度远落后于去年同期及历史均值。华北部分地区因前期受灾严重，农户惜售情绪较重，因此其售粮进度大幅偏慢，预计短期内此现象仍有持续，对华北玉米价格起到较强支撑作用。



产销发运价差：南港库存处于历史极低水平，南北港贸易利润较好，北港价格随南港价格不断攀升。同时，由于华北地区企业提价收购，价差相对合适，东北地区跟涨山东地区现货价格，但涨幅相对较小。



深加工利润与开机：企业玉米库存处于历史同期最低位，淀粉库存持续处于偏低水平，山东淀粉加工利润较前期有所下滑，但仍处于历史同期较高水平，开机率有所提升。短期来看，深加工企业的补库需求提振当地现货价格，企业收购心态积极或将有所持续。





美玉米收割进度放缓，但较往年仍偏快



美玉米收割进度受天气影响有所放缓



截至第45周，美国玉米收割进度为74%，较去年同期偏慢8%，较过往六年均值快1%。前期美国中部地区略有降水，使得美玉米收割进度有所拖延，但其相较历史同期仍然偏快。未来一周美国中西部地区温度适宜，降雨有所减少，对美玉米收获影响较小，预计美玉米收割进度将持续偏快。



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数据来源：USDA，COLA，天风期货研究所



我国本周退订少量已购美玉米



根据USDA报告，本周美玉米出口检验量约为62万吨，我国当周退订美玉米1152吨，2021/22年度已购买玉米约1077万吨，当前共约1108万吨仍处于待运状态。

当前美玉米配额内盘面进口利润较前期回升，平均利润约为175元/吨，但较去年同期仍然偏低400元/吨，短期内我国大量购买美玉米的驱动仍未显现。



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数据来源：Reuters，USDA，天风期货研究所



天气相对适宜，但华北地区惜售情绪浓厚



主产区天气干燥，有利于新粮购销活动展开



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数据来源：Retuers，天风期货研究所



华北地区惜售情绪浓厚，售粮进度大幅偏慢



截至第45周，东北地区售粮进度约为12%，较去年同期偏慢0.8%，较过往五年均值偏快2.2%；华北地区售粮进度约为8.1%，较去年同期偏慢8.1%，较过往五年均值偏慢8.3%。华北部分地区因前期受灾严重，农户惜售情绪较重，因此华北地区售粮进度大幅偏慢，预计短期内此现象仍有持续，对华北玉米价格起到一定支撑作用。



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数据来源：中央气象台，天风期货研究所



销区提价收购，东北地区玉米大量外流



玉米与淀粉基差走势持续相背



截至11月5日，大连玉米现货价为2600元/吨，较前一周下降10元/吨，较去年同期偏高110元/吨。玉米01合约基差为-74元/吨，较前一周下降57元/吨，较去年同期偏低8元/吨。

截至11月5日，长春淀粉现货价为3300元/吨，较前一周基本持平，较去年同期偏高350元/吨。淀粉01合约基差为133元/吨，较前一周下降34元/吨，较去年同期偏高28元/吨。



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数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所



山东地区玉米收购价持续抬升



截至11月5日，山东地区深加工企业玉米平均收购价约为2730元/吨，环比上升55元/吨；北方港口玉米现货价约为2640元/吨，环比基本持平。

山东地区农户持续惜售，新粮上量较少，深加工企业原料库存较低，因此企业持续提价收购，使得山东地区玉米价格不断上涨，当前部分企业玉米收购价已突破3000元/吨。



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数据来源：wind，天风期货研究所



理论贸易利润较好，东北地区玉米外流较多



截至11月5日，北港与哈尔滨价差约为250元/吨，较上周上升20元/吨，北港与长春价差约为140元/吨，较上周下降10元/吨，潍坊与北港价差约为130元/吨，较上周下降20元/吨，南北港理论贸易利润约为180元/吨，环比上周下滑10元/吨。

南港库存处于历史极低水平，南北港贸易利润较好，北港价格随南港价格不断攀升。同时，由于华北地区企业提价收购，北方地区为减少玉米快速外流而跟随涨价，使得北港与山东地区价差环比有所下降。



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数据来源：我的农产品，wind，天风期货研究所



生猪养殖利润有所恢复，

深加工企业补库心态积极



生猪养殖利润较前期恢复，养殖户补栏心态积极



截至11月5日，自繁自养生猪养殖利润约为-62.7元/头，环比上升90.6元/头，同比偏低1644.7元/头；外购仔猪养殖利润约为27.5元/头，环比上升133.5元/头，同比偏低132.6元/头。

猪价快速反弹，生猪养殖利润较前期大幅恢复，养殖户补栏意愿增加，对饲料需求有一定利好体现，长期来看，若养殖利润持续恢复，玉米消费或得到支撑。



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数据来源：Wind，涌益咨询，天风期货研究所



企业原料库存处于历史同期最低水平



截至11月3日，66家企业淀粉库存约为57.2万吨，环比下降1.4万吨，同比偏低2.8万吨；深加工企业原料玉米库存约为274.2万吨，环比下降1.7万吨，同比偏低114.9万吨；66家企业淀粉开机率约为58.24%，环比上升0.66%，同比偏低9.4%。

企业玉米库存处于历史同期最低位，淀粉库存持续处于偏低水平，山东淀粉加工利润较前期有所下滑，但仍处于历史同期较高水平，开机率有所提升。短期来看，深加工企业的补库需求提振当地现货价格，企业收购心态积极或将有所持续。