如果煤炭企稳后，甲醇短期该如何操作？

龙听

前言：动力煤2201合约从高位1982，短短两周跌至841，跌幅为67.6%，近期在860附近震荡整理。其下游甲醇由于成本端支撑作用坍塌后，从高位4235跌至2644，跌幅为37.6%。近期甲醇2201合约一直处于（2670,3000）区间内窄幅震荡，若煤炭价格企稳回升，短期甲醇我们该怎样操作？



观点：1、基本面来看，受化工用煤紧张和能耗双控影响，甲醇月度产量和开工率均低于2020年同期水平。需求端，传统需求变化不大，新兴需求MTO装置开工率小幅回升，目前处于供需基本平衡的格局。

2、 估值体系来看，纵向估值不断修复。第一煤炭现货端价格回调幅度小于期货，甲醇生产利润大幅下滑，处于比较低位水平；第二甲醇价格不断下跌，下游MTO装置利润逐渐修复。总体来看甲醇下方回调空间不大。横向估值方面，作为甲醇的替代品烯烃，目前二者的价格差值处于一般水平，甲醇替代性优势不明显。

3、 综合来看，短期甲醇供需两端均无利好或利空消息刺激，随着估值的不断修复，深跌的可能性不大，预计延续窄幅震荡走势为主。




基本面


供需基本平衡，等待新的利好刺激

国内甲醇75%左右的原料是煤炭，价格定价的锚是煤制甲醇的价格。随着国家政策的强力调控，煤炭价格大幅回落，甲醇成本支撑坍塌，价格重心不断下移。



供给端：开工率受制于煤炭资源和能耗双控政策的影响，甲醇开工率不断下降，产量低于2020年同期水平。但11月有几套装置预计重新启动，陕西榆林凯越，陕西精益，云南云天化，山西晋煤华昱，内蒙古易高等有计划重启。



需求端：首先关注江苏斯尔邦装置的重启和12月份南京诚志二期MTO装置的重启情况。其次能源需求渐入旺季后，甲醇的能源需求有望被带动。


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估值篇


纵向估值不断修复，甲醇深跌可能性较小

纵向估值：虽然成本端不断下移，但甲醇企业依旧面临亏损，利润处于低位水平；甲醇下游MTO装置利润不断修复，产业链利润得到修复，静态角度来看，甲醇深跌的可能性不大；



动态角度来看，动力煤坑口费已经降到900以下，短期价格存一定支撑，且随着温度逐渐降低，煤炭需求有望逐渐恢复，动力煤价格企稳的概率较大，甲醇继续下跌的风险较小。

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总结篇


短期区间操作为主

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基本面，宏观和煤炭影响逐渐退却，按照动力煤调控锚定价格测算下，甲醇下边际已经打出，煤炭的调控风险释放后，甲醇逐步回归自身供需逻辑。短期甲醇供需基本处于平衡格局，后期供给端我们要关注11月中下旬天然气装置的逐渐降负停车和冬季环保影响焦炉气制甲醇开工率，需求端关注港口烯烃的开工情况。



技术面，甲醇2201合约目前处于（2670,2950）区间内震荡，建议区间内低吸高抛的操作为主。



风险点：煤炭价格继续大跌；宏观层面大变动等；