【能化月报】聚烯烃：煤价影响或减弱 聚烯烃存反弹预期

龙听

重要提示

通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！



摘要

      9-10月受煤炭等原料价格急涨急跌的影响，聚烯烃价格也呈现倒“V”型走势。随着动力煤价格跌势逐渐放缓，聚烯烃价格在经过近期大幅下挫后，预计受煤价的影响会有所减弱，并逐渐回归自身供需面。供给方面，聚烯烃受检修以及双控影响，开工率降至83%以下，因利润不佳而预期进口短期难以放量，同时，浙江石化聚烯烃新装置因原油配额问题延迟至11月下旬，11月供给环比增量预计有限。需求方面，PE部分下游将进入下半年旺季顶峰后逐渐下滑，PP下游需求受限电力度放松而有所改善，后期需继续关注双控是否会导致下游再次受到较大的冲击。10月聚烯烃供需相对而言有一定改善，价格大幅下跌主要受煤价影响，11月在煤价影响趋弱而供需不显著走弱的情况下，预计聚烯烃价格可能出现一定回升，下半月因部分行业需求季节性走弱可能限制聚烯烃上行动力。

      操作策略：操作上，L2201/PP2201短线观望为主，激进者逢低试多，设置好止损，下方支撑均关注8500-8600附近。

      风险因素：原油价格大幅下挫，需求显著走弱，流动性收紧等。

一

行情回顾

      国庆归来，国际油价上涨，叠加动力煤也持续创新高，聚烯烃受成本面的带动向上突破。但紧接着国家关于煤炭保供限价的政策以及消息频频出现，市场避险情绪迅速升温，煤价快速跳水直接腰斩，化工板块多数跟随下行，前期受煤带动涨幅越大的品种其价格下跌也越为顺畅。截止10月29日，L2201与PP2201分别收于8765和8679元/吨，收盘价较前一个月分别下跌11.55%和14.51%。由于国内价格短暂冲高后持续回落，L与PP进口利润窗口逐渐关闭并持续收缩，当前进口利润水平较差，后期聚烯烃进口可能难以放量。

图片
二

价格影响因素分析

1、政策出台，煤价快速跳水

      9月煤价加速上涨，甲醇跟随，LPG同样不甘示弱，原油价格延续反弹走势，各种聚烯烃原料涨势如虹，使得聚烯烃成本持续抬升，价格跟随加速上行。10月受政策影响，煤价快速反向下行，带动化工市场迅速回落。截至10月28日，动力煤主力合约收盘价为1051.8元/吨，较10月高点下跌930.2元/吨。甲醇也在成本坍塌的背景下应声下跌，较月内高点跌幅超31%。仅原油价格偏强格局，布伦特油价一度创逾三年新高。数据显示，截至10月28日，PDH、煤制以及外采甲醇制聚烯烃工艺成本较10月高点分别下降约5.0%、35%和21.7%。尽管成本下移，但聚烯烃自身价格也出现重挫，聚烯烃各工艺利润依旧低位，同时，在油价继续上涨的情况下，油制工艺利润也被快速挤压。低利润状态的聚烯烃受成本端的影响预计仍旧比较敏感。考虑到10月煤价已经出现大幅下跌，11月煤价跌势会逐渐放缓。而受煤价影响的下游化工品也将逐渐回归供需面，煤价对聚烯烃的影响会逐渐减弱。原油在冷冬预期以及能源短缺未明显改善的情况下预计高位震荡，需关注OPEC等相关原油产油国的动态以及美国收紧流动性对油价的影响。

图片
图片
2、聚烯烃开工率偏低，进口增长有限

      10月聚烯烃整体损失量依旧偏多。卓创资讯数据显示，10月，PE与PP因检修损失产量预计分别在19和46万吨左右。截至10月28日，PE与PP检修产能占比分别为14.62%和13.02%，均处于偏高水平。截至10月29日，PE与PP开工率分别为82.18%和81.57%，较本月初分别下滑2.26和2.9个百分点，分别较去年同期下降4.83和6.96个百分点。从检修计划来看，本月底PE多套装置计划恢复生产，PP检修装置开车时间多数不确定。考虑到双控影响仍在，预计11月聚烯烃检修力度环比可能会有所减弱，但同比可能依旧会处于相对偏高水平。新装置方面，四季度投产概率较大的是浙江石化的聚烯烃装置，但当前浙江石化PP装置计划11月下旬，预计11月新产能带来的产量增量相对有限。

9月国内PE与PP进出口量环比减少。数据显示，9月，国内PE与PP进口量分别为120.4和38.3万吨，同比分别下降33.8%和38.92%，环比分别减少8.0%和8.9%。随着近期国内聚烯烃价格快速下行，进口利润明显下降，后期聚烯烃进口量环比可能难以放量，对国内市场冲击相对有限。

图片
图片
图片
3、限电力度放松，需求有所改善

      10月PE下游农膜与管材行业开工率继续提升，其它下游行业开工率小幅变动。从季节性规律来看，农膜与管材行业开工率将逐渐进入下滑阶段，但整体开工水平处于年内相对高位。其它下游行业开工率继续小幅波动为主，季节性不明显，需关注接近年底，双控是否会再次发力导致下游开工下滑。

      9月PP下游企业受双控冲击较大，部分下游行业开工率大幅下降，国庆归来，部分地区限电政策有所放松，下游行业开工率得到一定程度提升，不过截至本月底，塑编与BOPP行业开工率仍未回到往年正常水平区间。当前PP下游行业需求一般，对PP价格推动作用有限。据卓创资讯调研部分地区仍有停车或降负荷行为，随着冬季保民生的需求越来越强烈以及年底能耗目标完成的需求，不排除限电等措施仍会对PP需求带来一定压制作用。

四季度各电商平台促销活动较多，可能对聚烯烃需求仍有一定带动作用，不排除在聚烯烃价格大幅回落以后市场投机性需求有一定增加。但双控等政策影响预期尚存，可能限制下游补库积极性或补库力度。

图片
图片
4、库存先升后降，预计11月累积有限

图片
图片
      10月聚烯烃石化库存先增后降，国庆期间由于假期原因增幅较大，随后石化库存随着下游补库而逐渐消化。截止10月29日，PE与PP石化库存分别为32.36万吨和27.3万吨，分别较本月初增加4.19万吨和2.45万吨。PE与PP港口库存分别为28.9万吨和1.4万吨，环比月初分别增加2.3万吨和0.15万吨。由于国内聚烯烃开工率受检修以及双控影响处于偏低水平，新装置短期影响有限，同时，进口利润因国内价格快速回落而快速收缩，进口环比有减少的可能，在需求不明显恶化的情况下，预计上游库存将延续去化状态。

5、价差分析

      期现价差：随着期货价格的快速回落，L与PP主力基差经过9月快速走弱后有所回升。截止10月28日，L主力华北基差为140（较上月底+600）；PP华东主力基差为-23（较上月底+579）。

图片
      跨期价差：由于煤价大幅下行，聚烯烃跟随下挫，前期成本提振价格上行逻辑改变，近月合约下跌幅度更大，塑料和PP的1-5合约价差震荡收窄。截止10月29日，L2201-L2205与PP2201-PP2205价差分别为100（较上月底-335）和29（较上月底-467）。

图片
跨品种价差：10月L整体走势强于PP，截止10月29日，L2101-PP2101价差为86（+328），L2205-PP2205价差-15（+196）。

图片
三

行情展望与投资策略

      综合而言，9-10月受煤炭等原料价格急涨急跌的影响，聚烯烃价格也呈现倒“V”型走势。随着动力煤价格跌势逐渐放缓，聚烯烃价格在经过近期大幅下挫后，预计受煤价的影响会有所减弱，并逐渐回归自身供需面。供给方面，聚烯烃受检修以及双控影响，开工率降至83%以下，因利润不佳而预期进口短期难以放量，同时，浙江石化聚烯烃新装置因原油配额问题延迟至11月下旬，11月供给环比增量预计有限。需求方面，PE部分下游将进入下半年旺季顶峰后逐渐下滑，PP下游需求受限电力度放松而有所改善，后期需继续关注双控是否会导致下游再次受到较大的冲击。10月聚烯烃供需相对而言有一定改善，价格大幅下跌主要受煤价影响，11月在煤价影响趋弱而供需不显著走弱的情况下，预计聚烯烃价格可能出现一定回升，下半月因部分行业需求季节性走弱可能限制聚烯烃上行动力。



策略

L2201/PP2201短线观望为主，激进者逢低试多，设置好止损，下方支撑均关注8500-8600附近。