期指走出底部指日可待

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　期货日报

　　作者：程伟

　　经济有望回暖

　　随着稳增长政策的深入落实，第四季度经济有望回暖。同时，近期中美关系边际改善迹象明显，这有助于提升市场风险偏好。在此背景下，IF、IH重心有望上移，建议维持谨慎偏多思路。

　　近期股指走势出现分化，
沪深300指数(4963.099, -16.42, -0.33%)(4963.0984, -16.43, -0.33%)突破底部振荡区间，重心逐渐上移，中证500指数快速调整后维持振荡。分板块来看，消费、医药、金融等价值股经过长期调整，估值回归合理区间，再次获得资金关注，有色金属、建材、基建等顺周期板块进入调整。

　　今年第三季度GDP同比增速继续回落，包括固定资产投资、消费和工业增加值等在内的经济数据进一步走弱。在全球经济增速放缓的背景下，受洪涝灾害、疫情多点散发等因素的影响，我国经济增长动能减弱。近期能源价格快速上涨，PPI涨幅创2008年以来新高，引发市场对通胀预期的担忧。此外，美联储Taper靴子落地在即，全球货币宽松退潮，流动性边际收紧的预期再起，短期给市场带来影响。

　　期待企业盈利改善

　　国家统计局发布的数据显示，今年第三季度GDP同比增长4.9%，前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，经济增速逐步回归潜在产出水平。1—9月固定资产投资同比增长7.3%，两年平均增长3.8%，较1—8月下滑0.2个百分点。其中，房地产投资同比增长8.8%，两年平均增长7.2%，较上月下降0.5个百分点。在房地产调控政策收紧的背景下，商品房销售持续放缓，1—9月商品房销售面积同比增长11.3%，销售额同比增长16.6%，增速创年内新低。同时，受融资新规“三道红线”的约束，监管不达标的房地产企业拿地积极性下降，通过加快项目赶工、打折促销的方式回收资金，主动去杠杆。1—9月基础设施投资同比增长1.5%，两年平均增长0.4%，较1—8月加快0.2个百分点，随着地方专项债发行提速，基建投资增速有望企稳，发挥经济托底的作用。1—9月制造业投资同比增长14.8%，两年平均增长3.3%，与上月持平，高端和装备制造业发展加快。

　　企业盈利方面，1—8月规模以上工业企业利润总额同比增长49.5%，增速连续5个月回落，比2019年同期增长42.9%，两年平均增长19.5%。分行业来看，石油、煤炭、天然气开采等上游原材料加工业利润增长持续加快，高端和装备制造业利润保持较快增长，而处于产业链中下游的行业利润增长放缓。

　　库存方面，1—8月产成品存货同比增长14.2%，增幅连续4个月扩大，创去年4月以来新高。这表明原材料价格上涨导致下游企业成本上升，挤压了企业的利润空间，并在一定程度上抑制终端需求，进而导致企业盈利增速放缓，进入被动补库存阶段。国常会多次强调防止大宗商品价格上涨向下游传导，多措并举加大助企纾困力度，减轻企业经营负担。在国家重拳出击下，大宗商品价格快速上涨的势头再次得到遏制，通胀预期降温，有助于改善企业盈利预期。

　　货币政策保持稳健

　　中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在2021金融街(5.890, -0.06, -1.01%)论坛年会上表示：“做好货币政策调节，把握好政策的节奏和力度，继续加大对民营经济、中小微企业等的融资支持力度，更好发挥多层次资本市场的枢纽作用。”今年第三季度以来，宏观政策逐渐向稳增长方面倾斜，央行在宣布全面降准0.5个百分点的基础上，增加3000亿元支小再贷款额度，推动企业综合融资成本下降。

　　央行金融统计数据报告显示，9月新增人民币贷款1.66万亿元，增量连续两个月回升，M2同比增长8.3%，较上月回升0.1个百分点，M1同比增长3.7%（前值4.2%），连续8个月下滑，创2019年12月以来新低。数据反映出随着信用边际放松，社会融资需求改善，但是企业对未来生产和经营依然保持谨慎。第四季度货币政策将保持稳定，继续发挥再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的作用，用好3000亿元支小再贷款额度，重点为中小微企业纾困，降低实体经济融资成本。

　　财政部发布的数据显示，1—9月全国一般公共预算收入16.4万亿元，同比增长16.3%，较2019年同期增长8.9%，其中9月财政收入同比下降2.1%，年内增速首次转负。1—9月全国一般公共预算支出17.93亿元，同比增长2.3%，其中9月财政支出同比下降5.3%。受洪涝灾害、多点疫情散发等因素影响，9月财政收入和支出同比下降，上半年财政支出放缓，同时也为下半年财政发力留下了空间，预计第四季度财政支出将加快。此外，据统计，1—9月各地发行地方专项债23661亿元，完成全年额度的64.8%，发行进度明显滞后，其中9月发行地方专项债5231亿元，规模创年内新高，未来几个月地方专项债发行将进一步提速。

　　基金发行持续向好

　　随着市场赚钱效应回升，今年下半年以来，权益类基金发行明显升温。截至第三季度末，基金发行数量达1388只，逼近2020年全年的1395只，发行总规模达到2.35万亿元，超过2020年前三季度的2.34万亿元。另据统计，10月有近200只基金发行，预计第四季度公募基金发行火热，继续给A股带来增量资金。中共中央政治局会议、中央经济工作会议将于第四季度召开，为明年经济工作和宏观政策定调，上市公司业绩报告也将陆续公布。根据市场经验，新基金将进入战略建仓期。

　　除此之外，随着我国资本市场对外开放步伐加快以及制度不断完善，A股持续获得海外资金的青睐。今年以来，沪深港通北上资金大举流入A股市场。截至10月25日，沪股通资金累计净买入1348.72亿元，深股通资金累计净买入1807.57亿元。

　　图为今年以来沪深港通北上资金累计净流入

　　综上所述，在国家一系列政策的强力干预下，大宗商品价格快速上涨势头再次得到遏制，市场对通胀预期的担忧缓解，这有助于改善企业盈利预期。此外，随着稳增长政策的深入落实，第四季度经济有望回暖，同时中美关系正朝着缓和的方向发展，这有助于提升风险偏好，IF、IH逐渐走出底部，建议维持谨慎偏多思路。（作者单位：新纪元期货）