橡胶：预计供应扰动因素减少，拐点已经形成？

龙听

观点小结



整体来看，目前非标基差走弱，预计橡胶价格将偏弱运行，后市关注供应端压力。



供应总结：1）本周泰国原料价格维持上涨趋势，预计下周东北部降雨减少至5mm以内。2）海南胶水价格大幅上涨至13800元，预计下周降雨减少。3）云南降雨量基本正常，全乳加工利润较高。4）9月天胶及混合胶进口环比增至50万吨，其中云南进口近7万吨，据推断为指标胶。5）青岛地区库存依然维持减少趋势。6）交易所库存持续增加，RU入库速度有所放缓。



需求总结：1）轮胎开工率小幅提升，预计下周继续受到限电政策压制。2）9月轮胎社会库存环比减少。3）9月外胎产量降至同期历史低位，但轮胎出口数量仍维持同期历史高位。



观点：本周受到宏观资金情绪影响，橡胶价格宽幅震荡，盘中冲高至接近一万六，接近烟片进口成本，随后又快速回落至一万五以下，除全乳胶价格大幅上涨外，深色胶基差普遍走弱。目前供应端由于天气等原因，原料价格继续跟涨期货，其中海南胶水价格涨幅较大，但是云南盘面利润较高，随着产区降雨的减少、指标胶入关，需要关注原料价格能否继续维持强势。需求端，涨价消息刺激下轮胎厂库存逐渐向经销商转移，而发泡厂涨价后下游传导不畅，再加上限电政策下开工率短期内大幅提升可能性较小，需求基本上偏弱运行。因此我们判断橡胶价格将偏弱运行，后市需要关注供应端压力的体现。



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供应：产区下周降雨减少，指标胶已入关



泰国原料价格依然维持上涨趋势，预计下周泰国降雨减少



进入十月份之后，泰国东北部降雨逐渐减少，预计下周日均降雨将降至5mm以内，而南部降雨维持在均值10mm左右，处于正常水平，供应端的天气扰动因素减少，或有利于胶水产出。

根据QinRex数据，泰国原料价格维持上涨趋势，泰国胶水上涨至53泰铢，杯胶上涨至49泰铢。



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数据来源：天风期货研究所



海南胶水价格大幅上涨，预计下周降雨减少



根据路透数据，海南未来降雨将减少至10mm以下，甚至日均降雨量达到5mm以下。

海南胶水价格上涨幅度较大，主要是由于前期台风影响割胶导致胶水产出受阻，以及浓乳需求的提升，再加上期货盘面不断上涨，带动海南胶水价格一路上涨至13800元/吨，而22日略有回落。

全乳胶上涨幅度较大，与海南胶水之间的价差达到1000元以上。

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数据来源：QinRex 路透 天风期货研究所



云南降雨基本正常，全乳加工利润较高



根据路透数据，云南降雨量基本维持正常偏低水平，日均降雨量在5mm左右，22日预计有较大降雨量，但之后仍然维持在5mm以下。

云南胶水价格为13000附近，相比于海南胶水价格略低，全乳加工利润较高，全乳与胶水价差达到1850元/吨。



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数据来源：QinRex 路透 天风期货研究所



9月进口环比增至50万吨，云南海关进口近7万吨



根据海关数据，9月天然橡胶以及混合胶进口数量为50万吨，环比增长约9万吨，其中云南海关进口近7万吨，据推断为指标胶进口。



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数据来源：QinRex 天风期货研究所





RU01合约价格盘中一度接近烟片



根据QinRex数据，截至10月21日烟片CIF价达到1990美元/吨，折合人民币价格为16311元，01合约盘面价格一度最高接近16000元。若盘面高于烟片价格讲打开烟片进口利润。

根据海关数据，近年来每月中国进口烟片胶2万吨左右，占中国进口量约5%。若盘面价格高于烟片进口成本，或将增加烟片胶进口。

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数据来源：QinRex 天风期货研究所



库存：青岛地区库存维持去化，RU仓单入库放缓





装置投产再次推迟



截至2021年10月21日，保税区内库存为6.8万吨，较上周减少0.04万吨，环比减少0.58%。

保税区外库存为32.57万吨，较上周减少0.92万吨，环比减少2.75%。

总库存为39.37万吨，较上周减少0.96万吨，环比减少2.38%。

在需求较差的情况下，青岛地区库存持续下降，推测有部分隐性库存的增长未被体现。



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数据来源：QinRex 卓创 天风期货研究所



交易所库存持续增加，RU入库速度放缓



截至2021年10月21日，本周上期所RU仓单数量为21.11万吨，较上周增加0.17万吨。

交割库库存截至上周为25万吨。

本周NR仓单数量为2.88万吨，较上周增加403吨。

交割库库存截至上周为3.6万吨。



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数据来源：上期所；天风期货研究所



需求：轮胎库存去化，限电压制开工率提升





轮胎开工率小幅提升



根据QinRex数据，截至2021年10月21日全钢胎开工率为60.49%，环比提升2个百分点；

半钢胎开工率为56.26%，环比提升1.7个百分点。

根据隆众报道，受到限电影响，山东部分地区本周有停产、限产安排，预计下周开工率有所下滑。



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数据来源：QinRex；天风期货研究所





9月外胎产量降至同期历史低位



根据国家统计局数据，9月橡胶轮胎外胎产量为6872万条，环比下降488万条，同比下降1284万条，创同期历史新低。



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数据来源：QinRex 天风期货研究所



9月轮胎出口数量处于同期历史高位



根据海关数据，9月出口新的充气橡胶轮胎为5138万条，环比下降158万条，同比增长350万条。

虽然环比小幅下降，但是轮胎出口数量仍然是处于同期历史高位。



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数据来源：QinRex 天风期货研究所



9月轮胎社会库存环比减少



根据卓创数据，截至2021年9月中国半钢胎月度社会库存为1833万条，环比减少174万条，全钢胎月度社会库存为1184，环比减少137万条。



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数据来源：卓创 天风期货研究所



价格：期价冲高快速回落，

全乳胶价格大幅升水3L





橡胶期价冲高后快速回落，资金炒作热度高



10月21日RU主力收盘价为15235元/吨，较上周上涨485元/吨，环比上涨3.29%。

NR主力收盘价为11910元/吨，较上周上涨90元/吨，环比上涨0.76%。

RU指数-NR指数继续扩大。



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数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所





全乳胶大幅上涨超过1000元，升水3L胶1050元



10月21日上海全乳胶价格为14850元/吨，相较上周上涨1100元/吨，环比上涨8%。

泰国RSS3价格为17000元/吨，较上周上涨500元/吨，环比上涨3.03%。

越南3L价格为13800元/吨，较上周上涨550元/吨，环比上涨4.15%。

国产浓乳价格为9800元/吨，较上周持平。





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数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所



全乳基差继续走强，非标基差走弱



10月21日上海全乳胶-RU为-385元/吨，较上周上涨615元/吨。

泰标STR20-RU为-3415元/吨，较上周下跌190元/吨。

泰混人民币价-RU为-2235元/吨，较上周下跌185元/吨。

泰标STR20-NR为-90元/吨，较上周上涨205元/吨。



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数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所



20号胶Back结构回归Contango结构



10月21日NR11-12月差为-110元/吨，较上周下跌205元/吨。

随着1月合约的走强，NR的Back结构有回归Contango的趋势。



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数据来源：上期所 wind 天风期货研究所



天然橡胶平衡表



天然橡胶月度平衡表



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数据来源：中国海关 ANRPC 天风期货研究所

本周未调整平衡表数据





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