期债强势格局未改

龙听

国内经济存在下行压力，市场对于货币政策的宽松预期升温，国债期货有望延续上涨趋势。

　　经济出现放缓迹象

　　受国内疫情反弹、国外大环境不佳的影响，8月份国内经济出现了较为明显的放缓迹象，这使得市场风险偏好下降，对于国债等固定收益资产的需求有所上升。

　　领先指标方面，国家统计局公布的数据显示，8月份制造业PMI为50.1%，连续5个月下滑，但仍处于荣枯线上方，显示国内制造业扩张力度有所减弱。8月份服务业PMI为45.2%，比7月份下降7.3个百分点，为去年2月国内实施疫情管控以来首次跌破荣枯线。

　　分项数据方面，国内经济也出现了放缓迹象。国家统计局公布的数据显示，7月工业增加值同比增速为6.4%，创2020年8月以来最低；1―7月，固定资产投资累计完成额为302533亿元，同比上升10.30%，为今年以来最差表现，去年低利率水平使得今年的投资被透支；7月社会消费品零售总额为34925.1亿元，同比上升8.5%，为今年以来首次低于10%。海关总署公布的数据显示，7月出口金额为2826.62亿美元，同比上升19.3%；进口金额为2260.73亿元，同比上升28.10%。出口增速和进口增速均表现不佳。

　　不论是领先指标，还是分项经济数据，都显示国内经济存在一定的下行压力，市场的避险需求将会上升，对国债价格起到一定的支撑作用。

　　债券配置需求上升

　　从目前的状态来看，后期银行的债券配置需求将大幅上升。中国人民银行公布的数据显示，今年1―7月，商业银行债券投资规模约为2.4万亿元，明显低于2020年4.5万亿元的水平。目前社会融资数据表现不佳，央行公布的数据显示，今年7月国内社会融资规模为10566亿元，较去年同期下降6362亿元，同比下降37.58%；新增人民币贷款规模为8391亿元，较去年同期下降1830亿元，同比下降17.90%。从年度数据来看，1―7月社会融资规模为188032亿元，较去年同期下降37580亿元，同比下降16.66%。融资需求的表现不佳意味着银行存在较大规模的限制资金，而这部分资金的主要用途就是债券配置，考虑到目前银行债券配置普遍不高，地方债发行又不及预期，因此，这对存量债券将起到支撑作用。

　　市场存在宽松预期

　　7月中旬央行降准之后，近期央行主要通过逆回购和中期借贷便利（MLF）对流动性进行调整。8月底央行短暂扩大了逆回购规模，但是随着月底资金需求高峰结束，货币投放力度很快恢复正常。MLF方面，虽然近两个月MLF以缩量续作为主，但很大程度上是为了平衡降准对市场流动性的冲击，整体力度有限。不过，考虑到国内经济出现了一些走弱信号，因此，后期央行或将继续推出相关政策释放流动性，市场存在较强的宽松预期，这对国债价格将继续起到支撑作用。

　　后市预测

　　综上所述，目前国债期货整体上处于上升态势，在国内经济下行压力加大、银行债券配置需求上升、市场存在宽松预期的共同作用下，国债期货偏强格局不会改变，或将延续慢牛行情，建议仍以偏多思路进行操作。（作者单位：新疆果业）