【能化周报】PVC：供需与成本博弈，PVC或宽幅震

龙听

摘要

供应端，9月当前公布计划检修量共298万吨。7-8月检修企业多为主产区企业。后续需持续关注主产区检修情况。需求端，当前从订单情况来看，9月尚未看到需求端全速启动迹象。库存方面，本周与上周连续两周累库，但较低的库存显示供需矛盾不大，支撑了近期的价格上行。远期来看，需要注意需求端启动情况，若需求端与预期差异较大，则可能存在被动累库的情况。

8 月 17 日，发改委公布上半年能耗双控情况，陕西、新疆、宁夏均为能耗强度降低方面一级预警。宁夏地区全区能耗双控会议显示，宁夏将以五项硬举措推进能耗双控目标任务完成，并约谈了全区能耗增量大的 5 家企业负责人进行约谈。当前来看政策不断推进，但具体落地情况需要关注。成本端，9月能耗控制大环境下，预计电石价格大概率高位运行，回到4000元/吨以下概率较低，成本端后续仍有支撑。

整体来看，8月供需矛盾并不突出，成本端支撑较强。市场当前对远端需求有一定走弱预期。9月需重点关注需求端启动情况，出口边际变化，电石端的能耗双控政策等。

操作策略：

9月预计高位震荡为主，若没有超预期情况出现，预计单边大幅度行情概率较低。上方关注9300-9400元/吨，下方关注8500元/吨支撑。

不确定性风险：各地环保能耗政策对电石价格影响；出口弱于预期；地产端需求启动；原油价格剧烈波动；宏观面风险等。



一

行情回顾

截至9月3日，PVC主力合约收于9420元/吨，较7月30日变化2.67%，最高价格9450元/吨，最低价格8820元/吨。

8月初，政治局会议指出，要纠正运动式“减碳”，动力煤价格应声回落，市场对内蒙限电政策力度也产生怀疑，前两个交易日PVC收两根长阴线，09合约一度跌至8800元/吨附近。后续交易日，随着BDO价格大幅上行、库存基本上维持去库节奏、内蒙古地区限电、出口预期上行等，PVC价格一路走高，09合约盘中刷新10年高位。

二

价格影响因素分析

1、上游原料

截至9月3日，西北地区电石价格5400元/吨，较7月31日变化4.35%，最高价格5425元/吨，最低价格5125元/吨；华东地区电石价格5725元/吨，较7月31日变化1.78%，最高价格5750元/吨，最低价格5575元/吨；华南地区电石价格5800元/吨，较7月31日变化1.75%，最高价格5850元/吨，最低价格5675元/吨。

截至9月2日，CFR东北亚乙烯价格1011美元/吨，较7月30日变化0.5%，最高价格1011美元/吨，最低价格931美元/吨。

截至9月3日，内蒙古二级冶金焦3325元/吨，较7月30日变化40.59%，最高价格3325元/吨，最低价格2365元/吨。

8月整体来看，内蒙、陕西、宁夏等地能耗控制、限电等因素，导致电石整体偏紧。

8 月 17 日，发改委公布上半年能耗双控情况，陕西、新疆、宁夏均为能耗强度降低方面一级预警。此项预警引发市场关注，上述地区后续的能耗控制政策或将影响电石供应量从而对 PVC 成本产生影响。从此次预警规模看，能耗强度降低方面有9个省（区）为一级预警，10个省为二级预警，11个省（区、市）为三级预警，预警规模较大。

宁夏地区全区能耗双控会议显示，宁夏将以五项硬举措推进能耗双控目标任务完成，并约谈了全区能耗增量大的 5 家企业负责人进行约谈。当前来看政策不断推进，但具体落地情况需要关注。

预计电石价格短期大概率高位运行，回到4000元/吨以下概率较低，成本端后续仍有支撑。

2、上游开工

截至8月27日，根据wind数据，PVC上游整体开工率为81.67%，较7月30日变化-0.33个百分点。截至9月3日，电石法开工率为71.99%，较7月30日变化-0.09个百分点。

7月生产企业检修超出市场预期。当前来看，8月检修、降负影响产量弱于7月，但量不算小。据隆众资讯统计，8月检修涉及企业产能565万吨，降负涉及产能168万吨。其中8月一部分检修产能将于9月结束。9月当前公布计划检修量共298万吨。7-8月检修企业多为主产区企业。后续需持续关注主产区检修情况。

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3、下游开工

截至8月27日，根据wind数据，PVC华东下游开工率为66%，较7月30日变化2个百分点；华南下游开工率为74%，较7月30日变化0个百分点；华北下游开工率为70%，较7月30日变化0个百分点。

需求端仍然是淡季状态。8月下游整体开工率低位，据了解远期订单不如往年，大中型企业开工率高于中小企业，中小企业成本压力较大，抗风险能力较差，持续高价可能对下游中小企业有一定的挤出效应。

中国台湾台塑9月PVC预售报价显示，涨幅略低于此前预期，CFR中国上涨60美元/吨在1270美元/吨，CFR印度上涨80美元/吨在1410美元/吨。前期预期报价将上行100-120美元/吨。美国信越7月受到雷击事故、欧洲中部洪水、亚洲地区中国台湾台塑及华夏分批次轮休。另外飓风“艾达”近期登陆，据统计路易斯安纳州占全美PVC产能40%-45%左右，大概300万吨。，使得整体供应存在偏紧预期。

8月中旬左右出口签单量超出市场预期亦推动价格上行。据悉国内 PVC企业出口订单量有增加，西出签单在5万吨以上，东部签单量超7万吨。交货期主要集中在 9-10 月份，部分8月交货。

9月，亚洲地区由于台塑及华夏的轮休，供应整体偏紧确定性较大，国内生产企业届时或受益于此，出口或再次成为需求端一个相对重要的利多因素。但欧美方面，海运费持续上行可能有一定抑制，确定性或不如亚洲地区。

4、库存情况

截至8月27日，根据wind数据，PVC社会库存为37.25万吨，较7月30日变化-0.02%；上游库存为2.45万吨，较7月30日变化-0.11%。

7月-8月淡季，由于生产企业检修，电石端影响导致部分生产企业降负等原因，近两个月没有出现市场预期的累库情况，持续去库使得当前库存水平与往年11月水平大致相当。本周与上周连续两周累库，但较低的库存显示供需矛盾不大，支撑了近期的价格上行。远期来看，需要注意需求端启动情况，若需求端与预期差异较大，则可能存在被动累库的情况。

5、价差分析

华东现货价格-期货主力合约价差：7月30日至9月3日，基差变化区间在-35元/吨至320元/吨，前一周基差变化区间为60元/吨至200元/吨。

01-05合约价差：7月30日至9月3日，价差变化区间在180元/吨至370元/吨，前一周期价差变化区间为235元/吨至275元/吨。