红枣：减产题材再发力

龙听

　　问：7月中旬以来，红枣期货一改沉闷走势迎来显著上涨的原因是什么？

　　答：红枣期货自7月中旬开始一路走升，主要原因为底部徘徊良久的价格受到了供给端题材的提振，我们将其划分为以下几个因素。一是天气问题引发的减产预期，以阿克苏地区的数据来看，阿克苏5月中上旬的低温降雨使得枣树的开花期推迟7到10天，花期恰巧遇到5月底、6月初的高温天气（但也并不突出），略不利于坐果。7月初以来的降雨也对枣花造成不利影响，较多都出现了枣花枯萎、无法坐果的情况。二是政策预期，种植户普遍认为红枣的收购价格将大幅上涨，各主体给与的减产幅度不同，因此对价格涨幅判断略有不同。回顾去年的红枣托市收购政策，兵团企业与自治区企业均在不同地区以不同价格收购，体现“以质论价”的特点。多空双方主要分歧在于红枣减产幅度，这在8月下旬或者9月上旬将初步确定。

　　问：此轮红枣期货上涨，伴随成交量的显著提高，从资金流向角度来看，反映了哪些情况？

　　答：上半年红枣的基本面始终围绕着“供大于求”展开，因此价格一直偏弱运行，期货指数从11000降到8400元/吨，指数创出历史新低，使得红枣投资者的空头情绪从空间和时间上都得到有效地释放，因此减产行情稍有眉目，红枣期货就吸引了较多的资金关注，反应了农副产品的特性——供给驱动。

　　问：有观点认为新季灰枣减产幅度小于此前市场传言的水平。你是否认同这种观点？

　　答：红枣产区天气的炒作是此轮期货行情的源头，各种预期冲击市场，对于减产幅度众说纷纭。我们认为减产是较为确定的，但幅度大概率没有市场传闻的40%之多。红枣的产量一方面受到了天气的不利影响，但另一方面农户对于三茬花等的管理对于8月份生长前景改善较多，定性来看减产的幅度会环比预期缩窄。

　　问：对于后市红枣期货价格走势有何看法？对于期货、现货市场等炒作资金有何建议？

　　答：减产题材已经得到了较充分的释放，我们仍维持8月中旬以来的看法，认为期价已经接近本轮行情的天花板，从时间上看8月下旬或者9月上旬将初步确定产量，减产题材接近落地。需求端低迷对红枣的影响已经达到了冰点程度，因此需求恢复的程度需要得到关注。新作期价大概率运行于13000至15000元/吨之间，未来的关注热点将逐渐落在托市收购政策、需求恢复等话题上。值得注意的是供给因素驱动的农副产品行情往往容易矫枉过正，期货投资者需加强对于头寸的风险管理。