观点概述 PVC近期延续强势,V2109今日上涨1.02%收于9450元/吨,创出新高,除了因内蒙限电导致PVC供应趋紧且成本支撑强劲外,需求端又再次迎来边际增量,在终端房地产和基建需求相对稳定的情况下,理论出口窗口打开,出口需求再次增加,重现上半年出口推动需求的格局,修复当前平衡表。 图1:PVC2109合约基差 首先阐述下我们之前对于PVC中长期走势的判断。供应端,虽然纠正运动式减碳对于PVC原料端电石的产量限制可能会有所放松,但纠正运动式减碳不是不减,而是更循序渐进,更科学的减碳,中长期上对于电石的产量限制仍在,电石价格的强势不仅带来PVC的成本支撑上移,也限制PVC的产量供应释放,加之后续PVC的新增产能不多,中长期上供应端压力并不显著。需求端,下沉到终端需求方面,PVC的终端需求主要关注房地产和基建需求,房地产端,PVC需求更多体现在型材和管材方面,也就是体现在房地产后周期竣工端,虽然近期房地产调控措施频繁出台,但对于房地产偏后端的需求今年影响有限;基建端,1―7月地方政府专项债发行进度仅达到37%,要想达到全年目标,下半年将不得不面对加速发行的格局,这也是目前市场看多基建需求的主逻辑,但我们知道地方政府专项债的使用是以资本金的形势去银行加杠杆,所以未来基建端的释放,我们不仅要看到地方政府专项债的加速,也需要看到信用端的宽松,目前信用端还是维持偏紧信用的格局,暂时并没有看到基建端释放的信号。从供应和终端需求来看,PVC的供需格局仍旧良好,始终是我们的多配品种,只是暂时没有发现推动行情持续上冲的边际动力。 图2:地方政府专项债发行量 但事实上我们看到今日PVC盘面成功创出新高,正是出口端的变化给予行情上冲的边际动力。近期由于外盘强势,理论出口窗口打开,并且据了解,实际出口也已经出现,上游生产企业直接跳过贸易商外发,近期成交可能已接近10万吨,出口端的增加直接带来边际需求增量,在整个大供需格局良好的背景下,行情获得上冲动力,加之供应端内蒙限电反复,电石开工走低,带来成本端走强与供应端收缩预期,阶段性驱动与估值共振,价格成功突破前高。 但价格再次来到高位后,市场又面临高价原料向下游制品终端传递不畅的问题,下游对高价接受度不高,这个与上半年情况类似,考虑到当下整个宏观基本面情况还不如上半年,我们暂时并不看好价格能够顺畅传递,也就是说PVC的上行之路可能也不会很顺畅,所以不建议投资者追多,还是等待回调再进场多单。 |