广州期货：聚烯烃：受成本支撑 短期不宜过分看空

龙听

　　摘要：

　　截止5月28日收盘，LL2109收于7665元/吨，环比上月下跌4.46%；PP2109收于8306元/吨，环比上月下跌1.88%。本周产业链库存方面社会库存去化明显，短期内成本端受原料丙烯与甲醇(2476, 25.00, 1.02%)提供的成本支撑。粉料开工低位及粒粉料价差缩窄明显抵减供应端压力。下游需求方面，家电、汽各类日用品的出口情况较好，订单到了7月，但是利润不佳，限制了下游对原材料的采购。中期看聚烯烃行情受投产进度以及商品整体氛围影响，但目前估值不高，且烯烃绝对下跌后对于需求的刺激作用开始缓慢体现，下游补库力度增加。考虑到供给端增长压力预期已反映在盘面上，叠加成本端的支撑，不宜过分看空。预计09合约上PE期货底部区域分别7500-7700附近，PP09的底部区域为8000-8200附近。为防止价格上涨，下游企业可尝试逢低适量建立虚拟库存。

　　一、产业动态

　　（一）原油动态

　　图表1：EIA原油库存

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　图表2：美国汽油需求（千桶/日）

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　美国经济数据强劲，部分抵消了投资者对伊朗原油供应可能增加的担忧，国际油价继续小幅上涨，实现五个交易日连涨，为2月份以来最长的连续涨势，WTI涨至2018年10月29日以来最高近月期货结算价。5月27日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2021年7月期货结算价每桶66.85美元，比前一交易日上涨0.64美元/桶，涨幅1.0%，交易区间65.47-66.90美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2021年7月期货结算价每桶69.46美元，比前一交易日上涨0.59美元/桶，涨幅0.9%，交易区间68.11-69.51美元/桶。欧佩克及其减产同盟国将于下周二举行视频会议，讨论下一步产量政策。分析师普遍认为，伊朗增产的因素将被考虑在减产联合宣言参与国产量政策中。

　　（二）三季度新增产能增多 供应端压力增大

　　1．库存及装置运行情况

　　截止5月28日，聚烯烃石化库存67万吨，环比上周下降14万吨，处于季节性低位水平。5月28日国内PE库存环比5月21日下降1.84%，其中上游生产企业PE库存环比下降7.14%，港口库存环比下降1.19%，贸易企业库存环比增加6.41%，贸易端库存累积明显。国内PP库存环比5月21日下降9.04%，国内港口库存环比下降2.33%。国内贸易企业PP库存环比下降6.29%。本周贸易企业库存数量整体下降，具体至区域方面，华东、华南及华北地区贸易企业库存数量均呈下降趋势，贸易企业以去库存操作为主。

　　图表3：两油石化库存

　　数据来源：Wind 广州期货

　　图表4：PE库存情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　图表5：PP库存情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　2．聚烯烃装置检修检修情况

　　2021年5-12月中国PE石化企业大修预计涉及年产能在963.5万吨。从企业类型来看，中石化及煤化工企业涉及大修装置较多；从产品种类上来看，HDPE产品是2021年检修损失量最大的品种。4月国内PE石化企业检修装置环比有所增加，涉及检修年产能在549万吨，检修损失量在24.45万吨，5月检修开始时间也多集中在月中下旬，月内检修损失量预计有所减少，整体来看5月份国内石化PE产量环比增加，现货供应面压力增大。PP方面，4月我国聚丙烯装置产量损失量约26.70万吨，预计2021年5我国聚丙烯装置检修损失量约在26万吨，环比4月份的26.7万吨略有减少。5月目前已知仅新增徐州海天、洛阳石化、镇海炼化等装置检修，新增有限，整体看，预计5月份我国聚丙烯装置检修损失量将较4月变化不大，或略有减少。检修损失量减少导致供应压力增大。

　　图表6：PE装置检修情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　图表7：PP装置检修情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　3．内外盘价差缩小，二季度末进口压力增加

　　东南亚聚烯烃价格已从高位回落，目前进口窗口仍关闭，预估5-6月进口量仍缩量，支撑国内聚烯烃行情。二季度末内外盘价差有望拉平，进口端缩量减少，进口压力将增加。

　　图表8：PE内外盘价差

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　图表9：PP内外盘价差

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　（三）下游补库需求支撑行情

　　需求端农膜开工高位回落，但核心指标开始好转，6、7月家电、空调小高峰对共聚料价格支撑。测算下游动态利润，双防膜动态利润提升、塑编、BOPP利润转好，下游或存低价补库需求。烯烃绝对价格下跌后对于需求的刺激作用开始缓慢体现，下游补库力度增加，下半月产业链物流传导逐渐顺畅。

　　图表10：PE农膜开工情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　图表11：PE下游利润情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　图表12：塑编利润情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　图表13：BOPP利润情况

　　数据来源：卓创资讯 广州期货

　　二、聚烯烃短期行情研判

　　供应端：粒料-粉料、粒料-再生料价差缩小，拉丝排产中位，粉料生产企业亏损，开工低位，支撑盘面。PP东明石化20、海国龙油35已投产，宁波福基80、中韩二期30计划进入投产，抵消部分检修损失。PE海国龙油2月已投产（40万吨），中煤榆林二期（30万吨）已投产。考虑到海外经济复苏带动需求强势，外盘价格整体偏强，进口整体给予低位。5月投产部分兑现，且国内检修环比减少，但预计进口还处于低位出口高位，预计聚烯烃5-6月将继续去库。利多：聚烯烃部分工艺利润较低，回料利润转负，成本端估值不高，部分供应如粉料、回料、MTO工艺产能被挤出。利空：5-9月投产较为密集。

　　需求端：部分区域出现环保和限电等政策，影响下游正常生产。但整体来看，烯烃绝对价格下跌后对于需求的刺激作用开始缓慢体现，下游补库力度增加。库存端：进口端压力不大，6月持续去库状态，整体库存压力不大。

　　综合来看：中期看聚烯烃行情受投产进度以及商品整体氛围影响，但目前估值不高，供给端增长压力预期已反映在盘面上，叠加成本端的支撑，不宜过分看空。预计09合约上PE现货与期货底部区域分别为7500-7700附近，PP09的底部区域为8000-8200附近。为防止价格上涨，下游企业可尝试逢低适量建立虚拟库存。

　　广州期货 林德斌 薛晴